20150928-华泰证券-海外宏观周报__耶伦讲话平息疑虑_年底加息似成定局_14页_1mb

宏观周报总结：2015年09月28日

核心内容

本报告分析了2015年9月21日至27日的全球宏观形势，重点聚焦于美联储加息预期、人民币汇率、日元流动性、资本回流美元资产以及工业金属价格波动等关键因素。整体来看，全球金融市场面临多重压力，包括美国加息预期增强、中国PMI数据疲软、欧洲制造业问题及嘉能可债务危机等，导致风险资产普遍承压，资本加速回流美元资产。

主要观点

• 美联储加息预期增强：耶伦在9月24日的讲话中确认了美联储在2015年稍晚加息的预期，尽管FOMC会议未在9月加息，但市场普遍认为12月加息已成定局。这推动了美债收益率上移，美元指数周度上升1.16%。

• 人民币汇率稳定，美元走强：人民币本周小幅贬值0.16%，但中长期贬值压力仍在。美元资产表现稳健，主要货币对美元均贬值，美元指数走强。

• 日元流动性向好：日元融资成本持续下行，推动套息交易活跃，日元流动性向好，预计在年底之前，美元流动性将逐渐收紧。

• 资本回流美元资产：由于全球经济走弱和美联储加息预期，资本加速回流美元资产，美股表现相对最强，而欧洲、新兴市场股市受挫。

• 工业金属承压：嘉能可因低估全球需求疲软陷入债务危机，开始清仓库存，导致铜、锌等工业金属价格进一步下跌。

关键信息

一、美联储与加息预期

• 耶伦讲话：耶伦明确表示，美联储认为年内加息为合宜之举，强调通胀为短期影响，不认为近期经济形势影响加息路径，未来将渐进加息。
• FOMC会议结果：9月18日FOMC决定延后加息，但市场仍预期12月加息，美元资产成为避险选择。
• 美债收益率：耶伦讲话后，美债收益率上移，10年期收益率中枢有望在12月前上移。

二、外汇市场走势

• 人民币：本周小幅贬值0.16%，中长期被动贬值压力仍在，但汇率未失控。
• 日元：小幅贬值0.58%，融资成本下行，推动套息交易。
• 欧元：本周贬值1.03%，反映股市波动及欧洲央行可能维持QE政策。
• 英镑：大幅贬值2.27%，受交易性因素和欧元走势影响。
• 澳元：累计贬值14.1%，受美国经济数据和中国PMI拖累。

三、经济数据与市场反应

• 中国PMI：9月财新制造业PMI降至47.0，为08年后最大收缩，打击新兴市场股市。
• 日本经济：制造业PMI降至50.9，核心CPI同比下滑，显示经济疲软。
• 美国经济：制造业PMI保持在53.0，新屋销售增长，但耐用品订单下降。
• 德国经济：PPI环比下降0.5%，制造业PMI下滑至52.6，显示经济放缓。
• 英国经济：公共部门赤字扩大，消费者信心指数下降。

四、工业金属与黄金

• 嘉能可事件：因低估全球需求疲软，嘉能可陷入债务危机，开始清仓库存，工业金属价格承压。
• 黄金：现货和期货黄金震荡上行，黄金ETF增仓，显示资金避险倾向。

五、下周数据展望

• 日本：将公布工业产值、新宅开工等数据。
• 韩国：公布工业产值和贸易余额。
• 美国：将公布实际个人支出、消费者信心指数、非农就业数据等。
• 德国：公布进口价格指数、CPI等。
• 欧盟：将公布消费者信心指数、失业率、CPI等。

总结

2015年9月全球宏观环境复杂，美联储加息预期强化，美元资产成为资本避险选择。人民币汇率小幅贬值，但未失控，美元指数走强。日元流动性向好，欧元流动性收紧。中国PMI数据疲软，拖累新兴市场股市。嘉能可事件导致工业金属价格承压，黄金则因避险需求走强。市场情绪在耶伦讲话后有所缓解，但全球经济下行风险仍存。下周将有大量关键数据发布，可能进一步影响市场走势。