2017-温泉旅游热度提升，资源开发方兴未艾_22页-2mb

温泉旅游行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了我国温泉旅游的发展现状、行业趋势及投资建议，重点探讨了温泉旅游的市场增长、开发模式及代表性企业。报告指出，温泉旅游作为体验式旅游产品，近年来随着国内消费升级，其热度持续上升，未来有望成为旅游市场新增长点。

主要观点

1. 温泉旅游市场增长显著

   • 温泉旅游人数年均复合增速达17.3%，高于同期国内旅游人数增幅（10.6%）。
   • 预计2020年温泉旅游人数将超过6800万人，人均消费约700元，温泉旅游产品消费规模将达470亿元。

2. 温泉旅游发展呈现多元化趋势

   • 温泉旅游逐渐从单一的“温泉疗养”发展为“温泉+”模式，包括“温泉+景区旅游”、“温泉+文化娱乐”、“温泉+康复疗养”、“温泉+会议中心”等。
   • 通过与交通、餐饮、住宿等产业融合，温泉旅游逐步向大型综合性度假区发展。

3. 温泉资源开发企业向品牌化、连锁化发展

   • 企业从单纯提供温泉设施发展为提供综合性度假服务，盈利模式也更加多元化。
   • 主要有两种模式：重资产模式（如白鹿温泉、古兜控股）和轻资产模式（如天沐温泉）。

4. 重点投资标的

   • A股中，长白山（603099.SH）和三特索道（002159.SZ）是主要的温泉旅游相关上市公司。
   • 长白山温泉符合“著名景区+温泉开发”模式，未来受益于高铁开通带来的交通改善。

5. 投资建议

   • 重点看好三种模式：著名景区+温泉旅游、重视体验式服务、轻资产温泉开发模式。
   • 长白山温泉具备独特的自然资源和季节错峰优势，发展潜力巨大。

关键信息

温泉资源与定义

• 温泉是指从地下自然涌出或人工钻井取得且水温高于25℃，并含有对人体健康有益的微量元素的矿水。
• 不同类型的温泉具有不同的医疗功效，如氡泉对心血管疾病有疗效，碳酸泉对慢性胃炎有帮助等。

温泉旅游发展趋势

• 温泉旅游正从单一疗养向综合度假转变。
• 温泉旅游市场成长潜力巨大，预计2020年将超过6800万人。

企业运营模式

• 重资产模式：如白鹿温泉、古兜控股，拥有温泉资源，提供综合性度假服务。
• 轻资产模式：如天沐温泉，以委托经营和咨询服务为主，盈利模式灵活。

典型企业分析

白鹿温泉（835976.OC）

• 主要收入来源：温泉服务、住宿及会议服务、文化及娱乐产业服务、餐饮购物等。
• 2016年营业收入为1.06亿元，销售净利率为-45.32%，资产负债率79.08%。

天沐温泉（834598.OC）

• 主要收入来源：项目策划与咨询、品牌输出服务、委托管理服务。
• 2016年营业收入为0.61亿元，销售净利率20.48%，资产负债率45.14%。

古兜控股（8308.HK）

• 主要收入来源：温泉设施及酒店、配套康乐及休闲设施、旅游物业开发。
• 2016年营业收入为1.85亿元，销售净利率-25.18%，资产负债率69.49%。

长白山（603099.SH）

• 温泉水质优异，为钠-碳酸氢盐温泉，适合多种健康需求。
• 拥有旅游客运、温泉酒店及旅行社三大业务板块。
• 2016年旅游客运收入2.90亿元，温泉酒店项目2016年12月投入运营。
• 2019年北京至长白山高铁开通将提升景区可进入性，带动旅游热度。

三特索道（002159.SZ）

• 以索道+景区为核心业务，涉及多个温泉项目。
• 2016年温泉业务收入544.53万元，占总收入1.25%。
• 正在开发多个温泉项目，包括湖北崇阳隽水河温泉旅游区、内蒙热水温泉度假区等。

风险提示

• 行业政策风险
• 温泉资源开发进度不及预期
• 宏观经济风险

图表与数据来源

• 图表1：低温地热资源温度分级
• 图表2：各类型温泉医疗功效
• 图表3：我国温泉旅游发展历程
• 图表4：2016年出境温泉热门目的地预售Top10
• 图表5：日本温泉地理分布
• 图表6：日本温泉开发规范历程
• 图表7：日本温泉旅馆
• 图表8：日本温泉旅馆服务
• 图表9：法国温泉与美容
• 图表10：国内旅游市场规模
• 图表11：人均国内旅游花费
• 图表12：温泉旅游人数变化情况
• 图表13：2017年中国旅游用户景区类型选择倾向
• 图表14：2016年温泉旅游呈现明显季节性特征
• 图表15：2016年国内温泉景区地理分布Top10
• 图表16：2016年国内温泉酒店地理位置分布Top10
• 图表17：淡季、旺季日均温泉顾客人数对比
• 图表18：温泉消费时间段
• 图表19：温泉旅游相关产业
• 图表20：重资产类温泉资源开发企业盈利模式与收入来源
• 图表21：白鹿温泉营业收入和归母净利润
• 图表22：白鹿温泉2016年分项收入占比
• 图表23：唐风温泉2016年1-5月分项收入占比
• 图表24：古兜控股营业收入和归母净利润
• 图表25：古兜控股2016年分项收入占比
• 图表26：天沐温泉盈利模式与收入来源
• 图表27：天沐温泉营业收入和归母净利润
• 图表28：天沐温泉2016年分项收入占比
• 图表29：白鹿温泉、天沐温泉、古兜控股2016年年度财务数据比较
• 图表30：长白山营业收入及增速
• 图表31：长白山归母净利润及毛利率
• 图表32：三特索道温泉项目
• 图表33：三特索道营业收入及增速
• 图表34：三特索道归母净利润及毛利率
• 图表35：三特索道各项业务收入占比

投资建议

• 长白山（603099.SH）：重点推荐，受益于高铁开通带来的交通改善。
• 三特索道（002159.SZ）：温泉业务尚处于起步阶段，但未来有望提升业绩贡献。

联系方式

• 联系QQ：2083220015
• 分析师：王凤华，执业编号：S0300516060001，邮箱：wangfenghua@lxsec.com
• 研究助理：徐鸿飞，电话：010-64408919，邮箱：xuhongfei@lxsec.com

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