温泉旅游热度提升_资源开发方兴未艾_19页_1mb

联讯证券中小盘行业报告：温泉旅游热度提升，资源开发方兴未艾

核心内容

本报告分析了我国温泉旅游产业的发展现状、趋势及投资机会，指出温泉旅游作为体验式旅游产品，正随着国内消费升级而迅速升温。温泉旅游不仅具有显著的康养价值，还融合了多种旅游业态，形成“温泉+”模式，成为旅游市场的重要增长点。报告重点推荐了长白山（603099.SH）等具备“著名景区+温泉开发”特点的公司。

主要观点

1. 温泉旅游市场持续增长

• 温泉旅游人数年复合增速约17.3%，高于国内旅游人数增速10.6%。
• 2016年温泉旅游人数较2015年有明显增长，预计2020年温泉旅游人数将超过6800万人。
• 温泉旅游产品人均消费水平提高，预计2020年消费规模将达到470亿元。

2. 温泉旅游开发模式多样化

• “温泉+”模式成为主流，包括“温泉+景区旅游”、“温泉+文化娱乐”、“温泉+康复疗养”、“温泉+会议中心”等。
• 温泉资源开发企业向品牌化、连锁化方向发展，主要分为两类：重资产模式和轻资产模式。

3. 温泉旅游企业盈利模式

• 重资产模式：如白鹿温泉、古兜控股，依托自有温泉资源，开发综合性度假村，盈利来源包括景区、酒店、娱乐设施等。
• 轻资产模式：如天沐温泉，主要提供项目策划、咨询、品牌输出及委托管理服务，盈利更灵活。

4. 温泉旅游发展受政策支持

• 《“十三五”旅游业发展规划》明确提出要发展温泉旅游，推动其与健康医疗融合。
• 温泉旅游首次被纳入国家发展战略，成为扩大旅游新供给的重要途径。

5. 国内温泉旅游企业分析

• 长白山（603099.SH）：重点推荐，温泉符合“著名景区+温泉开发”模式，未来受益于高铁开通及景区开发。
• 三特索道（002159.SZ）：温泉业务处于起步阶段，但有多个温泉项目在建，未来有望提升业绩。

关键信息

温泉定义与医疗功效

• 温泉指水温高于25℃且含有对人体有益的微量元素的矿水。
• 不同类型的温泉水具有不同的医疗功效，如氡泉适用于高血压、关节炎，碳酸泉适用于心血管疾病等。

温泉旅游发展趋势

• 温泉旅游呈现季节性特征，冬季为旺季，周末为消费高峰。
• 温泉旅游与景区、文化、娱乐、会议等业态融合，形成综合性度假区。

温泉旅游企业运营模式

• 重资产企业：如白鹿温泉、古兜控股，依赖自有资源开发，盈利稳定但投资周期长。
• 轻资产企业：如天沐温泉，通过品牌输出和管理服务盈利，模式灵活。

投资建议

• 长白山（603099.SH）为首选，其温泉景区具备独特资源和交通优势。
• 三特索道（002159.SZ）温泉项目在建，未来有望提升业绩。
• 推荐关注“著名景区+温泉”、“体验式服务”、“轻资产开发”三种模式。

风险提示

• 行业政策风险；
• 温泉资源开发进度不及预期；
• 宏观经济风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间；
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间；
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

图表引用（摘要）

• 图表1：低温地热资源温度分级
• 图表2：各类型温泉医疗功效
• 图表3：我国温泉旅游发展历程
• 图表4：2016年出境温泉热门目的地预售Top10
• 图表5：日本温泉地理分布
• 图表6：日本温泉开发规范历程
• 图表7：日本温泉旅馆
• 图表8：温泉旅游相关产业
• 图表9：白鹿温泉营业收入和归母净利润
• 图表10：唐风温泉2016年分项收入占比
• 图表11：古兜控股营业收入和归母净利润
• 图表12：古兜控股2016年分项收入占比
• 图表13：天沐温泉盈利模式与收入来源
• 图表14：天沐温泉营业收入和归母净利润
• 图表15：天沐温泉2016年分项收入占比
• 图表16：白鹿温泉、天沐温泉、古兜控股2016年年度财务数据比较
• 图表17：长白山营业收入及增速
• 图表18：长白山归母净利润及毛利率
• 图表19：三特索道温泉项目
• 图表20：三特索道营业收入及增速
• 图表21：三特索道归母净利润及毛利率
• 图表22：三特索道各项业务收入占比

结论

温泉旅游市场潜力巨大，未来有望成为国内旅游市场的重要增长点。随着消费升级和“温泉+”模式的发展，温泉旅游企业将更多地向品牌化、连锁化发展，形成多元化的盈利模式。长白山（603099.SH）因具备独特的资源和交通优势，成为重点推荐标的。