2017-旅游行业：温泉旅游热度提升，资源开发方兴未艾_22页-2mb

联讯中小盘行业报告：温泉旅游热度提升，资源开发方兴未艾

核心内容概述

本报告分析了我国温泉旅游市场的发展现状、主要开发模式以及投资建议，指出温泉旅游作为体验式旅游产品，正随着消费升级而迅速升温。报告重点分析了长白山、三特索道等A股上市公司的温泉业务发展情况，并对行业风险进行了提示。

主要观点

1. 温泉旅游市场增长迅速

• 温泉旅游人数年复合增速达 17.3%，高于同期国内旅游人数的 10.6% 增速。
• 2016年温泉旅游人数较2015年有显著提升，出行天数和消费金额均增长。
• 假设年均增速为 15%，到2020年温泉旅游人数将突破 6800万人，消费规模预计达 470亿元。

2. 温泉旅游呈现明显的季节性特征

• 冬季是温泉旅游的旺季，与传统自然景观旅游错峰。
• 周末是温泉旅游的另一重要消费时段。

3. “温泉+”成为主流开发模式

• 温泉旅游与景区观光、文化娱乐、康复疗养、会议中心等产业融合，形成综合性温泉度假区。
• 代表模式包括：
  • 温泉+景区：如黄山温泉景区。
  • 温泉+会议中心：提供商务与康养结合的服务。
  • 温泉+游乐中心：如“温泉+水上乐园”、“温泉+滑雪场”等。

4. 温泉资源开发企业运营模式多样化

• 企业分为重资产型和轻资产型两种主要模式：
  • 重资产型：如白鹿温泉、古兜控股，自身拥有温泉资源，打造综合性度假村，通过景区、酒店、设施经营盈利。
  • 轻资产型：如天沐温泉，以委托经营和咨询服务为主，提供品牌输出、管理服务等，盈利模式更灵活。

5. A股温泉旅游企业及投资建议

• 长白山（603099.SH）：主打“著名景区+温泉开发”模式，拥有优质温泉水质，具备开发潜力，未来受益于高铁开通。
• 三特索道（002159.SZ）：发展“索道+景区”综合业态，温泉项目占公司收入比例较低，但未来有望提升。
• 投资建议重点看好：
  • 著名景区+温泉旅游；
  • 强调体验式服务，结合特色旅游与美食；
  • 轻资产温泉开发模式。

关键信息

温泉资源定义

• 温泉：水温高于 25℃，富含对人体有益的微量元素。
• 冷泉：水温低于 25℃，但同样含有微量元素。

温泉旅游发展趋势

• 温泉旅游正从单一疗养向康养、休闲、娱乐等综合型旅游产品发展。
• 温泉旅游纳入国家发展战略，如“十三五”规划中提到要大力发展温泉旅游。

温泉旅游企业盈利模式

• 重资产型：以景区、酒店、设施经营为主要盈利来源。
• 轻资产型：以项目策划、品牌输出、委托管理为主要盈利来源。

A股温泉旅游企业

• 长白山：主打“著名景区+温泉开发”，2016年旅游客运收入达 2.90亿元，温泉皇冠假日酒店已投入运营。
• 三特索道：温泉业务占公司总收入的 1.25%，正在开发多个温泉项目，如崇阳隽水河温泉、内蒙热水温泉等。

风险提示

• 行业政策风险：目前我国尚未对温泉产业形成单独立法。
• 温泉资源开发进度不及预期：可能影响企业盈利能力和市场拓展。
• 宏观经济风险：影响整体旅游消费能力和市场热度。

投资建议与评级

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在 5% ~ 10% 之间
  • 持有：相对大盘涨幅在 -5% ~ 5% 之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数 5% 以上
  • 中性：行业回报介于 -5% ~ 5% 之间
  • 减持：行业回报低于基准指数 5% 以下

关键企业财务数据对比（2016年）

总结

温泉旅游市场正随着消费升级和政策支持而迅速发展，未来有望成为国内旅游市场的重要增长点。行业呈现“温泉+”多元化开发模式，企业逐步向品牌化、连锁化发展。A股中，长白山和三特索道具备一定的温泉开发潜力，其中长白山因其独特的地理位置和未来高铁开通预期，更具投资价值。然而，行业仍面临政策不明确、资源开发进度和宏观经济波动等风险，投资者需谨慎评估。