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联讯中小盘行业报告：温泉旅游热度提升，资源开发方兴未艾

核心内容

本报告分析了我国温泉旅游市场的发展现状、趋势及投资机会，指出温泉旅游作为体验式旅游产品，正随着国内旅游消费升级而迅速升温。温泉旅游不仅具备显著的医疗保健功能，还与多种业态融合，形成大型温泉度假综合体。报告还重点分析了温泉资源开发企业的运营模式，并提出了投资建议。

主要观点

• 温泉旅游市场增长迅速：2012-2015年，温泉旅游人数年均复合增速约17.3%，高于国内旅游整体增速。预计到2020年，温泉旅游人数将超过6800万人。
• 温泉旅游具备显著医疗保健价值：温泉的医疗功效来源于其温度、压力、矿物质成分等，不同成分具有不同的疗养效果，如氡泉适用于心血管疾病，氟泉适用于神经官能症等。
• “温泉+”模式成为主流开发方向：温泉旅游产业正与景区观光、文化娱乐、康复疗养、会议中心等产业融合，形成“温泉+景区旅游”、“温泉+文化娱乐”、“温泉+康复疗养”、“温泉+会议中心”等多元化开发模式。
• 企业运营模式多样化：温泉资源开发企业可分为重资产与轻资产两类。重资产企业如白鹿温泉、古兜控股，以开发综合性度假村为主；轻资产企业如天沐温泉，通过品牌输出与委托管理获取收益。
• 投资建议：重点推荐“著名景区+温泉旅游”、“体验式服务+温泉旅游”及“轻资产+温泉旅游”三种模式，A股中长白山（603099.SH）和三特索道（002159.SZ）具备发展潜力。

关键信息

温泉旅游市场概况

• 市场规模：2016年国内旅游人数达44.4亿人次，总收入3.9万亿元；温泉旅游人数约为3390万人，占总人口不足4%。
• 消费趋势：温泉旅游消费金额和出行天数在2016年较2015年显著提升，人均消费700元，消费规模预计达470亿元。
• 季节性特征：温泉旅游具有明显季节性，冬季为旺季，长白山温泉因季节错峰优势，成为夏季旅游的优选地。

温泉资源开发企业模式

• 重资产模式：企业拥有温泉资源，打造综合性度假村，通过景区、酒店、会议中心等多方面盈利。
• 轻资产模式：以委托经营和咨询服务为主，提供品牌输出、项目策划、运营管理等服务，如天沐温泉。

A股重点推荐标的

• 长白山（603099.SH）：

  • 拥有独特的温泉资源，温泉水质为钠-碳酸氢盐温泉，适合特定人群。
  • 2016年旅游客运收入2.9亿元，温泉皇冠假日酒店投入运营，推动向综合旅游服务综合体转型。
  • 2019年北京至长白山高铁开通将提升景区可进入性，带动旅游热度。
  • 未来将推进旅游升级，实现从观光向度假转变，从一季向四季转变。

• 三特索道（002159.SZ）：

  • 业务涵盖索道、景区开发、特色住宿、旅游商业配套、户外运动等。
  • 温泉业务仍处于起步阶段，但正在多个景区推进温泉项目，如湖北崇阳隽水河温泉旅游区、内蒙热水温泉度假区等。
  • 温泉项目占公司总收入比例较小，但未来有望提升业绩贡献。

风险提示

• 行业政策风险；
• 温泉资源开发进度不及预期；
• 宏观经济风险。

总结

本报告全面分析了我国温泉旅游市场的发展趋势，指出温泉旅游正从单一的疗养功能向多元化、综合化的温泉度假综合体方向发展。随着国内旅游消费升级，温泉旅游的市场需求持续增长，未来有望成为旅游市场的重要增长点。报告重点推荐“著名景区+温泉旅游”、“体验式服务+温泉旅游”及“轻资产+温泉旅游”三种模式，并认为A股中长白山（603099.SH）和三特索道（002159.SZ）具备较高的投资价值。同时，报告也提醒投资者注意行业政策、资源开发进度及宏观经济等风险因素。