20230418-安信证券-豪悦护理-605009.SH-23Q1业绩表现靓丽_盈利能力底部回升_5页_890kb

豪悦护理（605009.SH）公司快报摘要

评级与目标价

• 投资评级：买入-A，维持评级；6个月目标价：75.57元。
• 2023Q1业绩表现：营收同比增长2279%，归母净利润增长4465%，扣非净利增长4000%，盈利能力底部回升。

业务与增长驱动因素

• 收入结构：2022年婴儿卫生用品收入增长1552%，成人卫生用品占比提升；2023Q1极速增长得益于产品结构升级和需求韧性。
• 区域分布：内销增长稳健，外销22H2扭亏为增；泰国产能扩建及自主品牌SunnyBaby推广，有望加速海外放量。

盈利能力与运营效率

• 毛利率：2022年毛利率环比下滑，2023Q1触底回升至23.06%。
• 费用管控：2022年期间费用率同比下降，2023Q1净利率同比提升190pct至1256%，股权激励摊薄效应基本消化。

投资建议与财务预测

• 前景：ODM龙头，研发能力强，产能扩张+品牌建设支撑长期成长。
• 预测数据（2023-2025E）：
  • 营收：3419亿→4100亿→4885亿，CAGR 199%；
  • 归母净利润：530亿→635亿→751亿，CAGR 199%；
  • PE：149倍→124倍→105倍。

风险提示

• 品类/渠道发展不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。