20250323-华联期货-液化气周报_留意原油低位支撑_36页_7mb

华联期货液化气周报总结

核心内容概述

本周报分析了2025年3月23日液化气市场的整体走势，重点从期现市场、库存端、供给端和需求端四个维度展开。整体来看，液化气市场受原油价格波动、供需结构变化及宏观政策影响较大，短期呈现震荡走势，中期则面临一定的下行压力。

主要观点

• 原油走势：原油价格在近两年低位震荡，OPEC+计划增产，特朗普强调压低油价，但黄金、有色金属及地缘局势仍为油价提供支撑。
• 市场策略：短线反复，建议关注4500-4600元/吨的震荡区间。
• 风险点：原油走势及宏观风险是主要不确定性因素。

期现市场分析

气/油比价

• 液化气与原油的比价波动大，且具有季节性规律。
• 从季节图可见，年头至8月基差走低，之后走高，9-10月仍为深contango。
• 基差波动可达2000元/吨，反映出液化气现货市场存在垄断性特征。

现货价格

• 液化气现货自2023年四季度以来持续震荡，近期价格趋于收敛。
• 燃烧需求进入淡季，对价格形成压制。

基差

• 当前基差处于同期正常范围，但波动性较大。
• 仓单到期月份比下月贴水高达400元/吨，显示市场对远期价格的预期偏弱。

月差季节图

• 3-4月价差强劲转为back结构，4-5月也转正，但9-10月仍为contango结构。

库存端分析

库容率

• 港口库容率：接近多年低位后反弹。
• 炼厂库容率：处于多年最低附近。
• 加气站库容率：处于一年低位。

库存量

• 港口库存量在近期区间低位反弹，库存偏低为现货和月差结构提供支撑。

仓单注销

• 仓单注销回落，反映市场交割意愿减弱。

供给端分析

供应量

• 中国液化气商品量低于去年和前年同期水平，预计未来仍呈下降趋势。
• 炼厂装置一体化率提高，进一步压缩供应量。

进出口量

• 中国液化气进口毛利维持，但出口能力增长有限，预计年增10%。
• 美国LPG供应量稳定，但码头设施成为出口瓶颈。

运费

• 海运费低位震荡，下跌空间有限，巴拿马运河运行良好。

需求端分析

燃烧需求

• 家用燃烧需求趋势性下降，商用燃烧需求边际增速回落。
• 2023年末新能源汽车保有量占比6%，预计2024年末为9%，2025年末将超13%，对汽油添加需求形成替代压力。
• 2023年汽油需求强劲复苏，但11月后有所回落。

化工需求

• PDH产能：2024年新增425万吨，总产能达2152万吨，增幅25%。尽管PDH装置亏损，但产能扩张对液化气需求仍有支撑。
• MTBE与烷基化油：产能利用率低迷，毛利持续亏损，对液化气需求形成压制。
• 液化气燃烧需求占比：从2022年的43%下降至2023年的36%，下降7个百分点，较2019年下降12个百分点。

餐饮需求

• 餐饮收入保持增长，但增速下降，显示消费复苏乏力。

其他关键信息

• LNG与LPG价差：LNG价格低于LPG，但近期价差收窄，国际冷冻货价格偏弱。
• 产业链结构：液化气作为能源和化工原料，其价格走势与原油高度相关，但波动性更大。
• 市场结构：液化气现货市场不完全竞争，存在一定的垄断性。

总结

液化气市场在2025年3月面临原油低位支撑与需求端承压的双重影响。短期来看，价格在4500-4600元/吨区间震荡，中期则需警惕原油走势及宏观风险。供给端国产液化气商品量持续下降，出口能力增长有限，而需求端因新能源汽车渗透率提升和化工装置亏损，对液化气需求形成压制。库存端反弹为市场提供支撑，但整体仍偏低位。市场结构上，液化气的垄断性特征和波动性较大，需密切关注基差、月差及库存变化。