煤炭行业行业深度研究研究报告：供给侧改革带来的投资机会-20170911-兴业证券-24页-1mb

煤炭行业供给侧改革带来的投资机会总结

核心内容

本报告主要分析了2017年煤炭行业供给侧改革的进展、成效及对行业未来供需关系的影响，同时预测了2017-2020年煤炭行业的需求与供给情况。报告指出供给侧改革显著提升了煤炭价格，推动行业进入新的景气周期，并对煤炭行业未来的发展趋势做出判断。

主要观点

• 供给侧改革成效显著：2016年全国煤炭行业超额完成去产能目标，共退出产能2.9亿吨，超出年度任务2.5亿吨的16%。煤价在改革后快速回升，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价从370元/吨上涨至最高650元/吨，焦煤价格也从340元/吨上涨至最高920元/吨。
• 2017年改革继续深化：2017年煤炭供给侧改革目标为全年退出产能1.5亿吨，上半年已退出1.11亿吨，完成年度任务的74%。新增产能置换进入快车道，政策鼓励兼并重组和减量置换。
• 未来需求预测：预计2017-2020年，煤炭消费总量将保持增长，分别为40.3亿吨、40.3亿吨、41.1亿吨、42亿吨。火电、钢铁、建材、化工等主要下游行业的需求将逐步趋于稳定或温和增长。
• 未来供需关系判断：2017年、2018年煤炭市场仍处于供不应求状态，煤价维持高位；2019-2020年随着产能逐步释放，供求关系将逐渐回归平衡。
• 风险提示：新增产能置换不达预期、宏观经济失速下滑导致下游需求疲软。

关键信息

一、煤炭行业的历史周期

• 煤炭行业经历了10年上升周期（2002-2012年）与三年下降周期（2013-2015年）。
• 2016年供给侧改革开启周期反转，煤炭价格大幅上涨，成为行业新的增长动力。

二、供给侧改革政策、成效及影响

2.1 政策历程

• 2015年11月：提出供给侧结构性改革概念。
• 2016年2月5日：国务院发布7号文，提出退出产能5亿吨、减量重组5亿吨。
• 2016年4-5月：出台8个配套文件，涵盖职工安置、土地供应、债务处理等。
• 2016年11月16日：暂停“276工作日限产计划”，允许合法煤矿按330个工作日生产。
• 2016年12月22日：发布“十三五”规划，提出到2020年煤炭产量控制在39亿吨。
• 2017年4月24日：鼓励兼并重组，置换产能指标按折算后产能的130%计算。
• 2017年5月12日：明确2017年去产能目标为1.5亿吨。

2.2 改革成效

• 2016年全国共退出煤炭产能2.9亿吨，超额完成任务。
• 多个省份如山西、陕西、四川超额完成任务，而内蒙古、青海进展缓慢。
• 2017年上半年已退出产能1.11亿吨，完成年度任务的74%。

2.3 改革影响

• 煤价显著回升，动力煤市场价从370元/吨上涨至650元/吨，焦煤市场价从340元/吨上涨至920元/吨。
• 下游电力、钢铁行业需求增长，推动煤炭价格上涨。

三、2017年供给侧改革进入深水区

• 2017年去产能目标为1.5亿吨，上半年完成74%。
• 重点推进兼并重组、减量置换及金融政策支持。
• 产能置换政策要求关闭退出煤矿产能不低于新建煤矿产能的100%-120%。

四、煤炭行业未来需求判断

4.1 主要需求行业

• 电力行业：火电发电量耗煤量预计2017-2020年分别为19.4亿吨、19.8亿吨、20.5亿吨、21.2亿吨。
• 钢铁行业：煤炭消耗量预计分别为6.7亿吨、6.8亿吨、6.2亿吨、6.1亿吨、6.1亿吨。
• 建材行业：煤炭消耗量预计分别为3.2亿吨、3.1亿吨、3亿吨、3亿吨。
• 化工行业：煤炭消耗量预计分别为1.73亿吨、1.78亿吨、1.82亿吨、1.86亿吨。

4.2 未来需求趋势

• 火电、钢铁行业因经济增速放缓和政策影响，需求增速有所下降。
• 建材行业受房地产和基建投资影响，需求下降明显。
• 化工行业因现代煤化工发展，煤炭消耗量预计持续增长。
• 供热行业需求稳步上升，其他行业需求相对稳定。

五、煤炭行业未来供求关系判断

• 需求总量：预计2017-2020年煤炭消费总量分别为40.3亿吨、40.3亿吨、41.1亿吨、42亿吨。
• 供给总量：预计2017-2020年煤炭产量分别为34.9亿吨、36.0亿吨、37.1亿吨、38.2亿吨。
• 供需缺口：2017年、2018年仍处于供不应求状态，2019-2020年将逐步回归平衡。
• 进口量：预计2017-2020年煤炭进口量分别为26652万吨、27984.6万吨、29383.8万吨。
• 供需缺口预测：2017年缺口为-27438.6万吨，2018年缺口为-16047.7万吨，2019年缺口为-10688.4万吨，2020年缺口为-8109.6万吨。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（维持）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，依据相对大盘涨幅进行判断。

风险提示

• 新增产能置换不达预期。
• 宏观经济失速下滑导致下游需求疲软。