20240708-铜冠金源期货-债券半年报_上半年债牛收场_央行开始入场调控_22页_3mb

债券半年报分析总结

一、债市表现

2024年6月，债市持续走强，得益于经济金融数据疲软、权益市场下跌及月底央行流动性投放。十年期国债期货主力合约振幅达0.96%，活跃券收益率下行83BP，反映市场对资金流入及政策预期的积极反应。

二、核心观点

1. 海外方面：美国经济放缓但就业市场恶化概率低，美联储降息推迟可能性大。
2. 国内政策：央行通过公开市场操作强化对长债收益率的调控，25%的收益率底已形成支撑，预计未来利差或收缩。
3. 投资策略：利差走阔或成为配置机会。短久端利差可能压缩，可考虑通过国债期货多空组合实现久期中性，操作需等待央行调控效果释放。

三、资金与基本面

• 资金面：6月DR001、DR007利率波动，月底央行超预期投放后资金价格回落。
• 宏观数据：
  • CPI：同比+0.3%，环比-0.1%，食品价格波动显著，非食品稳定。
  • PPI：环比转正（+0.2%），生产资料价格上涨。
  • 制造业PMI：49.5%，保留在临界点，企业生产恢复但需求弱。
• 出口：前5月进口贸易顺差扩大，机电和新能源成为主力出口产品。

四、风险因素

• 海外经济下行风险。
• 房地产数据反弹及央行继续卖出债券导致的利率上行压力。
• 利差收缩或逆转（类似海外市场经验）的风险。

综上，利差是未来债市行情的关键变量，注意久期配置和期限结构变化。