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中债策略周报总结 (2024年7月1日至7月5日)

一、债券市场表现回顾

• 利率债市场：本周受央行“借券”方案影响显著，周一议程发酵导致收益率大幅上升，之后债市处于震荡调整状态。周五方案落地后，债市再次波动，30年期国债收益率收于249%，30年期与10年期国债利差维持在20个基点附近。
• 不同期限表现：10年期、30年期国债收益率上行幅度最大（约71bp），而1年期收益率下降12bp，呈现“牛平”结构。
• 资金面：央行大额净回笼流动性，导致资金成本上升，R001利率周五达180%，DR007围绕2.17%区间震荡，市场整体流动性边际趋紧。

二、宏观环境与政策跟踪

• 货币政策：央行“借券”操作实际规模有限（占10年以上国债存量比例低），卖出国债不增加供给，主要发挥信号作用，可能会影响政策利率“锚”。即将进行的07年期LPR调整也可能对债市产生一定影响。
• 经济基本面：二季度经济数据呈现平稳态势，全年GDP增长5%的预期已基本被市场定价。6月PMI数据持平，内外需求偏弱，数据整体表现疲软。
• 汇率与外部环境：美元指数反弹至105.9，离岸人民币汇率跌破7.30关口，外部因素限制了央行宽松政策空间。

三、市场展望与策略建议

• 资金面趋势：预计三季度资金面将维持相对宽松，曲线有望保持“牛陡”格局，10年与30年国债收益率稳态可能分别在2.25%、2.55%左右。
• 操作策略：建议投资者在震荡市中采用高抛低吸策略，防守型产品可关注流动性好、高票息的中短端信用债品种。
• 风险提示：需密切关注央行第四季度流动性收紧的信号，若政策转向可能对市场造成明显调整。

四、关键观察点

• 债市在政策与资金双重驱动下继续宽震
• 利率是否会继续下行成为下一阶段市场博弈焦点