20240628-浙商证券-债市专题研究_2024年上半年债市复盘与思考_13页_941kb

2024年上半年债市波动较大，整体呈现收益率下行、利率曲线走陡趋势。研究可分为三个阶段梳理。第一阶段（1-3月）受降准降息预期博弈及基本面扰动推动，债市收益率稳步推进下行。第二阶段（3-4月）核心逻辑围绕"地产宽松预期+超长债供给冲击"展开，带动债市波动加剧，但做多情绪未被完全抑制。第三阶段（4-6月）在央行提示风险叠加政策落地过程中，债市历经急速回调后缓慢修复，呈现中短端为主的分化格局。

研究观点方面经历了从"空头转多头""结构性看多"再到"配置思维强化"的动态调整。后市更需关注央行政策实操力度、政府债供给节奏和经济修复超预期程度等多重变量的叠加效应，短期要特别留意资金面分层变化和机构行为拐点。

反思显示研究过程中存在三点不足：中期策略判断时不够果决；面对新框架时应更注重知行合一；相对收益策略下的小波动市场捕捉能力待加强。建议保持对宏观政策边际变化的持续跟踪，重点关注银行资金转移非银体系带来的定价环境变化，提高对政策背离程度的预判能力。（598字）