> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农林牧渔行业：节前猪价转跌，1月出栏环比下行 # ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：猪价旺季回升，1月均价回暖。农业农村部监测数据显示，2026年1月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，环比变化分别为 $8.44\%$ 、 $7.50\%$ 和 $3.39\%$ 。猪价自25年12月底部回升，涨势持续至1月中下旬，而后止涨下滑。2月猪价打破年前高企预期，持续回调，截至2月10日，全国外三元生猪均价12元/公斤。 供应端：1月规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月猪价形成支撑。2月节后弱预期带来节前出栏集中，生猪供应压力增大。需求端：1月春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端盈利压力较大，对开工率和价格上行造成阻力。2月上旬屠宰开工率环比一月末略有提振，但仍不及往年腊月水平，春节节点偏晚，需求分散，终端备货支撑不足。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，10月未能繁母猪存栏量3990万头，环比下降 $1.10\%$ ，12月未能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。从三方数据来看，12月涌益能繁存栏样本数据环比回升 $0.54\%$ ，钢联样本数据环比下降 $0.22\%$ ，其中中小散户产能环比下滑 $1.19\%$ 。我们判断，近期旺季盈利改善使得产能去化节奏趋缓，但不改去化趋势，产能下行通道已开启。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。国家统计局数据显示，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，26年政策精细化调控趋势持续。截至26年2月13日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-98.32元/头，自繁自养再度转亏。 后市周期预判：猪价年前调头说明供过于求形势严峻，猪价短期向下压力大，年后猪价探底将带来行业亏损出清；26年一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部将落实生猪生产备案管理，政策精细化调控趋势持续，政策与亏损共同作用下，年后产能去化有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。估值方面，行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 # 1月上市企业销售数据： 销售均价环比回升。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望1月份实现生猪销售均价分别为12.57、12.75、12.45和12.48元/公斤，均价环比分别增长 $10.17\%$ 、 $9.91\%$ 、 $6.41\%$ 和 $10.64\%$ 出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技1月份实现生猪销量分别为701、296、112和93万头，环比分别变动 $0.42\%$ 、 $-35.05\%$ 、 $-37.98\%$ 和 $-9.83\%$ 出栏均重涨跌互现。牧原股份、温氏股份、新希望1月出栏均重分别为119.93、124.33和116.29公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重上升。 风险提示：上市企业出栏量及成本控制不及预期，动物疫病风险等。 2026年2月26日 # 看好/维持 农林牧渔 行业报告 # 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 <table><tr><td>行业基本资料</td><td></td><td>占比%</td></tr><tr><td>股票家数</td><td>100</td><td>2.22%</td></tr><tr><td>行业市值(亿元)</td><td>14446.24</td><td>1.19%</td></tr><tr><td>流通市值(亿元)</td><td>11519.04</td><td>1.14%</td></tr><tr><td>行业平均市盈率</td><td>26.75</td><td>/</td></tr></table> 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 # 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 # 目录 1.节前猪价转跌，养殖亏损再现 3 2.销售均价回升，出栏量环比下降 5 3.风险提示 8 相关报告汇总 9 # 插图目录 图1：猪价走势（元/千克） 3 图2：生猪屠宰开工率 3 图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤） 3 图4：大宗原料市场价（元/公斤） 4 图5：大宗原料期货价格（元/吨） 4 图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头 $\%$ ） 4 图7：仔猪价格跟随生猪下行（元/公斤） 4 图8：生猪养殖盈利（元/头） 5 图9：生猪养殖指数PB估值 5 图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤） 5 图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头） 6 图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤） # 表格目录 表 1: 上市猪企出栏量 (万头) 情况 表 2：上市猪企养殖成本梳理(元/公斤) 表 3：猪企 25 年业绩预告. 8 # 1.节前猪价转跌，养殖亏损再现 1月猪价回暖，2月节前转跌。农业农村部监测数据显示，2026年1月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，同比变化分别为 $-25.29\%$ 、 $-20.64\%$ 和 $-16.12\%$ ，环比变化分别为 $8.44\%$ 、 $7.50\%$ 和 $3.39\%$ 。猪价自25年12月底部回升，涨势持续至1月中下旬，而后止涨下滑。2月猪价打破年前高企预期，持续回调，截至2月10日，全国外三元生猪均价12元/公斤。 图1：猪价走势（元/千克） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 供应端：26年1月，规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月猪价形成支撑。2月总出栏量规划环比减少，但有效出栏天数因春节假期缩减，并且节后弱预期带来节前出栏集中，生猪供应压力增大。需求端：1月腊八后春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端盈利压力较大，价格改善后冻品出库节奏加快，对开工率和价格上行造成阻力。1月生猪屠宰开工率环比下降3.20个百分点至 $36.24\%$ 。2月上旬屠宰开工率环比一月末略有提振，但仍不及往年腊月水平，春节节点偏晚，需求分散，终端备货支撑不足。大猪需求不及预期，出栏体重短期抬升后回落至88公斤左右。 图2：生猪屠宰开工率 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 大宗原料走势相对平稳。近期大宗原材料现货价格表现相对平稳，截至2月05日，全国玉米市场价2.45元/公斤，同比上涨 $7.9\%$ ；全国豆粕市场价3.33元/公斤，同比下降 $0.6\%$ 。由于猪价回调，全国猪粮比价回落，截至2月13日，全国猪粮比价回落至5.10:1。 图4：大宗原料市场价（元/公斤） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：大宗原料期货价格（元/吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 产能下行通道已开启。国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降 $1.10\%$ ，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。从三方数据来看，1月涌益能繁存栏样本数据环比回升 $0.65\%$ ，钢联样本数据环比回升 $0.01\%$ ，其中中小散户产能环比下滑 $0.36\%$ 。我们判断，近期旺季盈利改善使得产能去化节奏趋缓，但不改去化趋势，产能下行通道已开启。此外，猪价年前调头说明供过于求形势严峻，猪价短期向下压力大，年后猪价探底将带来产能去化加速。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。25年9月16日，农业农村部与国家发改委在京召开生猪产能调控企业座谈会，会议明确产能调控、出栏体重和资金环保调控要求，传递了政府“去产能，稳猪价”的决心。目前政策调控已进入全面落实阶段，头部企业已有积极响应，牧原股份12月末能繁母猪存栏323万头，相比9月末继续调减。2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部在落实一号文精神，部署具体工作时指出，要对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量。26年政策精细化调控趋势持续，对于头部养殖企业产能的综合调控和对落后产能的出清还将继续落实。 图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头 $\%$ ） 资料来源：iFinD，农业农村部，东兴证券研究所 图7：仔猪价格跟随生猪下行（元/公斤） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 截至26年2月13日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-98.32元/头，外购仔猪盈利53.10元/头，自繁自养再度转亏。我们判断，猪价年前调头说明供过于求形势严峻，猪价短期向下压力大，年后猪价探底将带来行业亏损出清；26年一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部将落实生猪生产备案管理，政策精细化调控趋势持续，政策与亏损共同作用下，年后产能去化有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。估值方面，行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 图8：生猪养殖盈利（元/头） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图9：生猪养殖指数PB估值 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 # 2. 销售均价回升，出栏量环比下降 销售均价环比回升。生猪养殖企业1月份销售均价环比回升明显，其中牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望1月份实现生猪销售均价分别为12.57、12.75、12.45和12.48元/公斤，均价环比分别增长 $10.17\%$ 产 $9.91\%$ 、 $6.41\%$ 和 $10.64\%$ 图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤） 资料来源：iFinD，公司公告，东兴证券研究所 月度出栏量环比下降。企业1月出栏量环比回升，牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技11月份实现生猪销量分别为701、296、112和93万头，环比分别变动 $0.42\%$ 、 $-35.05\%$ 、 $-37.98\%$ 和 $-9.83\%$ 。 图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头） 资料来源：iFinD，公司公告，东兴证券研究所 1月合计出栏量环比下降。我们在统计中剔除了中粮家佳康（26年1月暂未公布月度公告），可比的18家上市猪企26年1月合计出栏1676万头，环比下降 $13.69\%$ ；25年合计销量同比增长 $23.50\%$ ，其中25年销量增长较快的企业有正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康，销量同比增速在 $60\%$ 以上。 表1：上市猪企出栏量(万头)情况 <table><tr><td></td><td>26年1月销量</td><td>销量环比</td><td>销量同比</td><td>25年销量</td><td>销量同比</td></tr><tr><td>牧原股份(商品猪)</td><td>701</td><td>0.42%</td><td></td><td>7798</td><td>19.09%</td></tr><tr><td>温氏股份</td><td>296</td><td>-35.05%</td><td>2.20%</td><td>4048</td><td>34.11%</td></tr><tr><td>新希望</td><td>112</td><td>-37.98%</td><td>-25.15%</td><td>1755</td><td>6.17%</td></tr><tr><td>德康集团</td><td>104</td><td>-6.07%</td><td>29.22%</td><td>1083</td><td>23.34%</td></tr><tr><td>正邦科技</td><td>93</td><td>-9.83%</td><td>62.32%</td><td>854</td><td>105.87%</td></tr><tr><td>天邦食品</td><td>68</td><td>2.97%</td><td>55.99%</td><td>666</td><td>11.21%</td></tr><tr><td>大北农（参股）</td><td>47</td><td>1.16%</td><td>22.71%</td><td>450</td><td>25.38%</td></tr><tr><td>唐人神</td><td>45</td><td>-10.01%</td><td>-3.05%</td><td>533</td><td>22.98%</td></tr><tr><td>巨星农牧</td><td>40</td><td>-39.32%</td><td>61.31%</td><td>458</td><td></td></tr><tr><td>神农集团</td><td>31</td><td>-2.74%</td><td>34.23%</td><td>307</td><td>35.56%</td></tr><tr><td>天康生物</td><td>30</td><td>1.39%</td><td>0.67%</td><td>319</td><td>5.34%</td></tr><tr><td>京基智农</td><td>25</td><td>24.11%</td><td>79.87%</td><td>231</td><td>7.77%</td></tr><tr><td>华统股份</td><td>25</td><td>-0.61%</td><td>14.84%</td><td>261</td><td>2.12%</td></tr><tr><td>金新农</td><td>19</td><td>-15.46%</td><td>60.56%</td><td>147</td><td>22.76%</td></tr><tr><td>傲农生物</td><td>17</td><td>2.65%</td><td>35.45%</td><td>175</td><td>-16.58%</td></tr><tr><td>东瑞股份</td><td>16</td><td>22.59%</td><td>78.31%</td><td>148</td><td>68.94%</td></tr><tr><td>罗牛山</td><td>6</td><td>0.85%</td><td>50.77%</td><td>69</td><td>-0.77%</td></tr><tr><td>正虹科技</td><td>1</td><td>425.93%</td><td>86.84%</td><td>12</td><td>7.98%</td></tr><tr><td>合计销量-剔除家佳康</td><td>1676</td><td>-13.69%</td><td></td><td>19314</td><td>25.41%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，公司公告，东兴证券研究所 出栏均重涨跌互现。牧原股份、温氏股份、新希望1月出栏均重分别为119.93、124.33和116.29公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重上升。 图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤） 资料来源：iFinD，公司公告，东兴证券研究所 养殖成本是核心要素。我们预计26年上半年猪价还将处于磨底期。养殖成本决定了企业是否穿越周期，攫取行业超额收益。牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物属于成本领先梯队，完全成本低至12.5元/公斤以内，成本优势突出，25年预期业绩行业领先。具备成本优势的养殖龙头企业，具备长期攫取超额收益的竞争优势，推荐关注成本领先的头部猪企。 表2：上市猪企养殖成本梳理(元/公斤) <table><tr><td>上市猪企</td><td>最新成本</td><td>2026 目标成本</td></tr><tr><td>牧原股份</td><td>11.80</td><td></td></tr><tr><td>温氏股份</td><td>12（11月）</td><td>11.8</td></tr><tr><td>新希望</td><td>12.2（12月）</td><td></td></tr><tr><td>天邦食品</td><td>12.92(12月)</td><td></td></tr><tr><td>大北农</td><td>12.6(10月)</td><td></td></tr><tr><td>天康生物</td><td>12.37(12月)</td><td></td></tr><tr><td>金新农</td><td>13.26(10月)</td><td></td></tr><tr><td>京基智农</td><td>13.3(7月)</td><td></td></tr><tr><td>神农集团</td><td>12.30</td><td>11.5</td></tr><tr><td>东瑞股份</td><td>13.93(12月)</td><td>13</td></tr></table> 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 表3：猪企 25 年业绩预告 <table><tr><td>证券代码</td><td>证券名称</td><td>净利润-下限（亿元）</td><td>净利润-上限（亿元）</td><td>净利润变动幅度</td></tr><tr><td>002714.SZ</td><td>牧原股份</td><td>147.00</td><td>157.00</td><td>-17.79</td></tr><tr><td>300498.SZ</td><td>温氏股份</td><td>50.00</td><td>55.00</td><td>-46.12</td></tr><tr><td>605296.SH</td><td>神农集团</td><td>3.13</td><td>3.84</td><td>-54.43</td></tr><tr><td>002100.SZ</td><td>天康生物</td><td>2.05</td><td>3.05</td><td>-66.12</td></tr><tr><td>000048.SZ</td><td>京基智农</td><td>1.25</td><td>1.65</td><td>-82.49</td></tr><tr><td>603363.SH</td><td>傲农生物</td><td>0.90</td><td>1.35</td><td>-84.47</td></tr><tr><td>603477.SH</td><td>巨星农牧</td><td>0.26</td><td>0.36</td><td>-94.99</td></tr><tr><td>000702.SZ</td><td>正虹科技</td><td>-0.18</td><td>-0.12</td><td>81.61</td></tr><tr><td>002840.SZ</td><td>华统股份</td><td>-1.20</td><td>-0.80</td><td>-264.30</td></tr><tr><td>001201.SZ</td><td>东瑞股份</td><td>-1.70</td><td>-1.20</td><td>-158.95</td></tr><tr><td>002548.SZ</td><td>金新农</td><td>-3.00</td><td>-2.50</td><td>-1,094.70</td></tr><tr><td>002385.SZ</td><td>大北农</td><td>-5.80</td><td>-4.50</td><td>-267.74</td></tr><tr><td>002157.SZ</td><td>正邦科技</td><td>-6.00</td><td>-4.70</td><td>-377.26</td></tr><tr><td>600975.SH</td><td>新五丰</td><td>-9.60</td><td>-7.00</td><td>-2,541.48</td></tr><tr><td>002567.SZ</td><td>唐人神</td><td>-11.50</td><td>-9.50</td><td>-423.56</td></tr><tr><td>002124.SZ</td><td>天邦食品</td><td>-13.10</td><td>-11.10</td><td>-189.82</td></tr><tr><td>000876.SZ</td><td>新希望</td><td>-18.00</td><td>-15.00</td><td>-480.07</td></tr></table> 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 # 3. 风险提示 畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 相关报告汇总 <table><tr><td>报告类型</td><td>标题</td><td>日期</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>农林牧渔行业：提升农业综合生产力，强化生猪产能综合调控—2026年中央一号文件点评</td><td>2026-02-05</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势—生猪养殖行业月度跟踪</td><td>2026-01-30</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>农林牧渔行业：欧盟猪肉反倾销税落地，国内供需格局向好</td><td>2025-12-25</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>农林牧渔行业：农产品保供稳价，积极推进农业高质量发展—2025年中央经济工作会议点评</td><td>2025-12-24</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>农林牧渔行业：11月猪价降幅收窄，出栏量下行—生猪养殖行业月度跟踪</td><td>2025-12-24</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>农林牧渔行业2026年策略：产业转型升级，静候周期拐点</td><td>2025-12-22</td></tr><tr><td>行业深度报告</td><td>新消费行业：宏观变局下的三大趋势与投资机会</td><td>2025-12-17</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>农林牧渔行业：宠物消费韧性强，多元化、精细化趋势显现</td><td>2025-12-02</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>农林牧渔行业：猪价低位运行，产能去化有望加速—生猪养殖行业月度跟踪</td><td>2025-11-18</td></tr><tr><td>行业普通报告</td><td>农林牧渔行业：“十五五”规划聚焦粮食安全与农业现代化</td><td>2025-10-29</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>牧原股份（002714.SZ）：生猪养殖持续降本，屠宰单季扭亏</td><td>2025-11-05</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>佩蒂股份（300673.SZ）：海外业务短期承压，毛利率稳步提升</td><td>2025-08-28</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>隆平高科（000998.SZ）：国内玉米业务承压，巴西隆平减亏明显</td><td>2025-08-28</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>牧原股份（002714.SZ）：出栏增长成本优化，公司业绩高增</td><td>2025-08-22</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>中宠股份（002891.SZ）：北美产能更进一步，自主品牌快速成长</td><td>2025-08-12</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>海大集团（002311.SZ）：饲料市占率持续提升，海内外有望共同增长</td><td>2025-07-31</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>科前生物（688526.SH）：行业竞争拖累24年表现，25Q1复苏明显</td><td>2025-05-07</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>中宠股份（002891.SZ）：全球产业链优势凸显，自主品牌快速成长</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>海大集团（002311.SZ）：业绩高速增长，海外市场打开新空间</td><td>2025-04-25</td></tr><tr><td>公司普通报告</td><td>佩蒂股份（300673.SZ）：24年业绩高增，关注出口业务关税扰动</td><td>2025-04-23</td></tr></table> 资料来源：东兴证券研究所 # 分析师简介 # 程诗月 美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。 # 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 # 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 # 行业评级体系 公司投资评级(A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数)：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 行业投资评级(A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数)：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 # 东兴证券研究所 北京 西城区金融大街5号新盛大厦座16层 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 上海 B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 深圳 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526