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农林牧渔行业总结：节前猪价转跌，1月出栏环比下行

核心内容概述

2026年1月，生猪养殖行业整体呈现猪价回暖态势，但节前猪价转跌，2月10日全国外三元生猪均价回落至12元/公斤。行业供需格局持续承压，政策调控与价格低迷共同作用，推动产能去化加速，预计猪价将在2026年下半年迎来向上拐点。行业估值处于历史低位，具备安全边际，建议关注具备成本优势与业绩兑现能力的头部养殖企业。

主要观点与关键信息

猪价走势

• 1月猪价回暖：1月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，环比分别上涨8.44%、7.50%和3.39%。
• 2月猪价回调：节前猪价转跌，截至2月10日，外三元均价为12元/公斤，说明市场供过于求形势严峻，短期猪价下行压力大。

供需分析

• 供应端：1月规模场出栏节奏正常，中小散户出栏放缓，对猪价形成支撑。2月节后出栏集中，供应压力增大。
• 需求端：1月春节备货开启，终端市场有所提振，但屠宰端盈利压力大，开工率和价格上行受阻。2月上旬开工率略有回升，但仍低于往年腊月水平。

产能变化趋势

• 能繁母猪存栏下降：国家统计局数据显示，12月末能繁母猪存栏量为3961万头，环比10月末进一步下降。
• 中小散户产能下滑：12月涌益样本数据环比回升0.54%，钢联样本数据环比下降0.22%，其中中小散户产能环比下滑1.19%。
• 产能下行通道开启：尽管近期旺季盈利改善使产能去化节奏趋缓，但去化趋势未改，预计年后产能去化将加速。

政策与盈利

• 政策调控强化：2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部将落实生猪生产备案管理，推动政策精细化调控。
• 行业盈利下滑：截至2月13日，行业平均自繁自养生猪头均盈利为-98.32元/头，外购仔猪盈利53.10元/头，自繁自养再度转亏。

估值与标的推荐

• 行业估值低位：生猪养殖指数PB处于历史低位，板块具备安全边际。
• 推荐标的：关注成本领先、业绩兑现能力强的头部企业，如牧原股份；其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。

1月上市企业销售数据

销售均价

• 1月生猪销售均价回升，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望销售均价分别为12.57、12.75、12.45和12.48元/公斤，环比分别增长10.17%、9.91%、6.41%和10.64%。

出栏量

• 1月出栏量环比下降，18家上市猪企合计出栏1676万头，环比下降13.69%。其中，温氏股份、新希望、正邦科技等企业销量同比增速较快，但多数企业出栏量环比下滑。

出栏均重

• 出栏均重涨跌互现，牧原股份、温氏股份、新希望出栏均重分别为119.93、124.33和116.29公斤，平均出栏体重有所上升。

成本与盈利分析

• 成本控制关键：养殖成本是决定企业能否穿越周期、获取超额收益的核心要素。
• 成本领先企业：牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物等企业的成本控制能力较强，完全成本低于12.5元/公斤。
• 25年业绩预告：多数企业净利润同比下滑，其中正邦科技、新希望等企业降幅较大，部分企业出现亏损。

风险提示

• 价格波动风险：畜禽价格波动可能对行业造成影响。
• 出栏量不及预期：企业出栏量扩张不及预期可能影响业绩表现。
• 动物疫病风险：疫病可能对生猪养殖造成冲击。
• 成本控制风险：成本控制不力可能加剧企业亏损。

未来展望

• 猪价探底与产能出清：年后猪价探底将带来行业亏损出清，产能去化有望逐步加速。
• 行业周期拐点：预计2026年下半年猪价将出现向上拐点，行业逐步复苏。
• 政策导向明确：政策与市场共同作用下，行业有望迎来结构性调整与优化。

行业大事

• 无重大行业事件：未来3-6个月内暂无重要行业大事。

分析师信息

• 分析师：程诗月
• 执业证书编号：S1480519050006
• 联系方式：010-66555458，chengsy_yjs@dxzq.net.cn
• 学历背景：美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师。