农林牧渔行业点评报告：头部猪企达成出栏目标，春节前景气有望延续-20210111-开源证券-10页_682kb

农林牧渔行业总结

核心内容概述

2021年1月11日，农林牧渔行业投资评级为“看好（维持）”。报告指出，2020年12月猪价超预期上涨，头部猪企基本达成全年出栏目标，同时补栏势头加快，为2021年出栏增长奠定基础。尽管春节前猪价可能小幅回调，但整体仍处于高位。

主要观点

• 猪价上涨：2020年12月猪企肥猪均价环比大幅上涨，尽管同比略降，但涨幅明显，反映出市场供需变化。
• 出栏目标达成：2020年12月主要9家上市公司出栏量同比增长117.9%，环比增长18.1%。其中牧原股份、正邦科技、新希望、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农等企业出栏量环比增长显著，而天邦股份出栏量环比大幅下滑。
• 出栏均重下降：头部猪企为冲刺出栏目标，普遍下调肥猪出栏均重，反映出冬季猪病扰动及市场供需调整。
• 补栏加快：牧原股份、新希望、正邦科技等企业能繁母猪存栏增加，补栏势头加快，为2021年出栏增长奠定基础。
• 销售收入增长：猪价和出栏量双升，带动主要猪企12月销售收入环比增长，部分企业同比也实现增长。
• 春节前猪价或回调：南方腌腊高峰已过，大猪需求减弱，养殖端压栏行为可能引发节前猪价回落，但预计春节前仍处高位。

关键信息

1. 猪价走势

• 2020年12月猪企肥猪均价环比大幅上涨，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份的均价分别为30.2/32.6/31.0/31.6/30.3元/公斤。
• 猪价在2021年1月5日达到高点36.72元/公斤，随后略有回调，截至1月8日为36.10元/公斤。
• 虽然猪价同比略降，但环比涨幅明显，显示行业景气度回升。

2. 出栏量情况

• 2020年12月主要9家上市公司出栏量为761.4万头，同比增长117.9%，环比增长18.1%。
• 牧原股份、正邦科技、新希望等企业出栏量环比增长显著，天邦股份则环比大幅下滑。

3. 补栏与产能恢复

• 牧原股份2020年12月底能繁母猪存栏221.6万头，Q4净增量40.8万头。
• 新希望12月中旬能繁母猪存栏超120万头，父母代能繁超100万头。
• 正邦科技10月底能繁母猪存栏110.8万头，傲农生物12月底生猪存栏96.4万头，环比增长4.3%。
• 补栏加快意味着2021年出栏量有望进一步增长。

4. 销售收入表现

• 猪价和出栏量双升，带动主要猪企销售收入增长，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份11月生猪销售收入分别环比增长31.7%/4.7%/8.1%/-1.4%/-16.5%。
• 部分企业销售收入同比也有显著增长。

5. 春节前猪价展望

• 南方消费端走弱，大猪需求减弱，养殖端压栏行为可能导致节前猪价回落。
• 尽管短期承压，但预计春节前猪价仍处于高位。

风险提示

• 猪价景气度不及预期
• 上市公司出栏量不及预期
• 养殖成本下降不及预期

行业评级与投资建议

• 投资评级：看好（维持）
• 评级说明：行业预期超越整体市场表现

分析师信息

• 分析师：陈雪丽（证书编号：S0790520030001）
• 联系人：陈昕晖（证书编号：S0790120090006）

估值方法与局限性说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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