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2017年服装行业信用风险研究总结

一、行业概况

服装行业产业链较长，下游消费需求变化加快，行业向微笑曲线两端延伸趋势明显。行业主要分为纺织业和服装服饰业，其中服装服饰业为研究重点。服装消费具有较强属性，需求刚性但价格弹性较大，宏观经济波动将对行业产生较大影响。

二、行业需求变化

1. 终端需求变化

• 消费者逐渐从价格导向转向品牌化、个性化消费。
• 快时尚品牌推动了服装消费的快速更新与多样化。
• 2017年消费者信心指数显著增长，服装零售市场呈现弱复苏态势。

2. 线上需求情况

• 网购规模快速增长，对传统零售业形成冲击。
• 品牌企业更倾向于线上线下融合，以提升市场竞争力。
• 服装电商进入成熟期，消费者趋于理性，注重品牌与性价比。

三、细分行业运行情况

1. 男装子行业

• 男装市场发展成熟，竞争激烈，呈现强者恒强趋势。
• 海澜之家为行业龙头，2016年营收168.67亿元，净利润31.23亿元。
• 行业集中度提升，品牌与供应链优化成为竞争关键。

2. 女装子行业

• 女装市场呈现回暖趋势，行业并购重组频繁。
• 中高端女装品牌如太平鸟、朗姿股份等表现较好，2016年营收与利润均有增长。
• 行业集中度较低，竞争激烈，但未来有望提升。

3. 运动休闲子行业

• 品牌效应明显，集中度高，呈现强者恒强趋势。
• 国内品牌如李宁、特步、361度等在市场中占据重要地位。
• 未来专业运动产品需求上升，推动行业向功能性、品牌化发展。

4. 童装子行业

• 受二胎政策影响，童装市场迅速扩张。
• 品牌定位精准、产品安全舒适、全渠道运营的企业将更具竞争优势。
• 行业集中度较低，未来有望逐步提升。

四、行业竞争分析

• 传统品牌服装存在同质化竞争，需加强品牌建设与供应链管理。
• 国际快时尚品牌如ZARA、H&M等对中国市场形成冲击。
• 品牌运营、产品开发、供应链整合成为提升竞争力的关键。

五、行业信用风险分析

1. 资产规模与资本结构

• 样本企业资产规模差异大，资产负债率普遍在20%~40%之间。
• 海澜之家资产规模最大，资产负债率最高（58.53%），主要因其存货与应付账款规模较大。
• 行业整体债务水平较低，主要因行业洗牌与小企业淘汰。

2. 盈利能力

• 多数企业收入增长，但利润分化明显。
• 毛利率普遍在40%~50%之间，中高端女装品牌如安正时尚、维格娜丝毛利率较高（70%以上）。
• 行业整体盈利能力一般，部分企业因库存处置或行业低迷导致利润下滑。

3. 收现质量与经营效率

• 经营活动现金流整体增长，但部分企业如探路者出现大幅下降。
• 存货与应收账款周转率变化不大，部分企业因业务调整出现波动。

4. 偿债能力

• 短期偿债能力较强，流动比率、速动比率及现金短期收入比均高于1。
• 长期偿债能力也表现较好，EBITDA/全部债务中位数为1.09倍。
• 部分企业因短期债务增加导致偿债能力下降，但整体行业偿债能力较强。

六、行业展望

• 未来服装行业将更加注重品牌价值与供应链管理。
• 行业由劳动密集型向品牌、创新、质量驱动转型。
• 龙头企业将凭借品牌优势与供应链效率获得更高的信用水平。
• 行业集中度有望进一步提升，市场格局逐步优化。

七、研究报告声明

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