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证券行业2017年报综述总结

核心内容

2017年证券行业整体业绩表现优于市场，龙头券商在业务模式和业绩表现上领先。自营业务成为推动行业业绩增长的主要动力，而经纪业务则因市场交投活跃度下降和佣金率下滑对业绩产生较大负面影响。在监管趋严的背景下，投行业务和资管业务也呈现分化趋势。重要股东对龙头券商的偏好显著，券商估值处于历史低位，投资价值凸显。

主要观点

1. 行业业绩与估值逐步脱钩

• 2017年行业整体营收同比下降5.1%，净利润同比下降8.5%。
• 上市券商整体营收与净利润均优于行业，其中Top5上市券商营收同比增长6.6%，净利润同比增长12.3%。
• 上市券商营收占行业比重达85.1%，净利润占行业比重达77.2%，均有所提升。

2. 自营业务成为业绩增长的引擎

• 自营业务收入同比增长8.9%，是推动行业业绩增长的主要动力。
• 中信证券自营投资规模突破2000亿，自营投资收益率达5.17%，远超行业平均水平。
• 行业自营投资收益同比大涨51.5%，显示自营业务在证券行业的重要性日益增强。

3. 经纪业务收入下降对业绩影响显著

• 经纪业务收入同比下降7.1%，是影响行业业绩的第二大负面因素。
• 机构客户业务强者在市场交投不活跃背景下表现更优，中信证券、东方证券、兴业证券受影响较小。
• 佣金率持续下降，市场交易量减少，经纪业务模式面临转型压力。

4. 投行业务面临监管压力，但龙头券商表现稳健

• 投行业务收入同比下降5.3%，主要受IPO审核趋严和融资规范化影响。
• 中信证券、广发证券、海通证券在IPO市占率和规模上领先，显示出较强的承销保荐能力。
• 债券承销方面，企业ABS发展迅速，未来有望继续增长。

5. 资管业务转型加速，主动管理能力强者更优

• 资管业务收入同比增长0.4%，但去通道政策对行业产生较大影响。
• 中信证券、广发证券、国泰君安在主动管理规模上领先，显示出更强的转型能力。
• 东方证券主动资产管理规模占比达98%，成为资管业务增长的亮点。

6. 信用业务需求增加，但息差收窄

• 融资融券与股票质押余额均实现正增长，但利率走高导致利息净收入下降。
• 股票质押业务向表内转移，资本实力强的券商更具优势。
• 中信证券、国泰君安等龙头券商在股票质押风险控制方面表现优于行业。

7. 重要股东加码龙头券商

• 2017年末，重要股东持股17家上市券商，其中7家增持，2家新进。
• 中信证券年末重要股东持股比例达18.1%，是行业最高。
• 重要股东偏爱业绩优良和龙头券商，显示市场对行业龙头的认可。

关键信息

• 业绩表现：Top5上市券商业绩增速远高于行业，整体表现优于行业。
• 业务分化：自营业务增长显著，而经纪、投行、资管等业务则因市场环境和政策影响出现分化。
• 估值情况：A股上市券商PB估值处于历史底部，龙头券商估值更低，安全边际高。
• 股东动向：重要股东显著增持龙头券商，显示出对行业龙头的信心。
• 未来趋势：多层次资本市场建设推动产品创设业务发展，龙头券商有望进一步巩固地位。

投资建议

• 首选中信证券：因其在自营业务、投行业务和资管业务上均表现突出，业务结构优化。
• 次选广发证券、海通证券：在自营业务和投行业务方面有显著优势，且估值较低。
• 关注机构客户业务：具备较强机构服务能力的券商在市场交投不活跃时更具抗风险能力。
• 重视产品创设业务：未来证券行业将向产品创设方向发展，具备相关经验的券商将更具竞争力。

结论

2017年证券行业整体表现优于市场，龙头券商在自营业务、投行业务和资管业务上展现出更强的抗风险能力和增长潜力。随着多层次资本市场建设的推进和监管政策的完善，行业将迎来新的发展机遇，龙头券商有望进一步巩固其市场地位，成为未来证券行业的巨擘。当前估值处于历史低位，具备较强业务能力和良好股东结构的券商更具投资价值。