20220916-国元期货-油脂油料周报_宏观风险升温_国内维持油弱粕强格局_12页

国元期货研究报告总结：2022年9月16日

核心内容概述

2022年9月16日，国元期货研究咨询部发布报告，分析国内油脂油料市场走势。报告指出，当前市场面临宏观风险升温与供需变化的双重影响，整体呈现“油弱粕强”的格局。

主要观点

豆粕市场

1. 运行逻辑：

   • 美豆减产预期：USDA报告意外调低美豆单产和产量，引发市场对减产的担忧，支撑美豆价格。
   • 宏观风险：美国通胀数据升温，加息预期增强，导致大宗商品承压。
   • 南美种植面积增长但天气不确定：南美新作种植面积预计增长，但拉尼娜现象可能引发干旱，导致减产风险。
   • 阿根廷出口刺激：阿根廷汇率优惠刺激出口，对应国内船期在11月，预计国内大豆进口将增加，豆粕进入累库周期。
   • 国内基本面支撑：临近双节，养殖利润尚可，存栏增加支撑豆粕消费，油厂挺粕行为也支撑价格。
   • 菜粕基本面疲软：菜粕库存偏高，下游提振预期有限，价格承压。

2. 操作建议：

   • 美豆受减产预期支撑，高位震荡为主。
   • 豆粕2301合约支撑位在3900附近，建议关注支撑位。
   • 菜粕2301合约支撑位在3000附近，操作上建议观望或逢高沽空。

油脂市场

1. 运行逻辑：

   • 宏观风险升温：全球经济担忧升温，原油价格回调，拖累油脂板块。
   • MPOB报告中性偏空：马棕库存达近33个月高位，仍处于累库周期。
   • 印尼库存回落：印尼7月棕榈油库存回落至590万吨左右，胀库压力缓解。
   • 国内供应预期增加：棕榈油进口成本回落至8000元/吨，采购意愿提升，对价格形成压力。
   • 豆油库存低位：豆油库存仍处于低位，双节消费有所起色，对价格形成支撑。

2. 操作建议：

   • 油脂盘面整体处于熊市周期，节后美豆拉涨可能对油脂形成阶段性提振。
   • 但利多已有所消化，预计油脂价格将单边震荡整理、弱势运行为主。

关键信息

期货行情

现货价格

• 豆粕：16日沿海区域油厂主流报价在4820元/吨-4900元/吨，部分区域小幅上调。
• 油脂：16日广东黄埔豆油均价10220元/吨，较上一交易日跌140元/吨；广州24度棕榈油均价8190元/吨，较上一交易日跌100元/吨。

成本及利润分析

• 美湾大豆：进口成本下降，但压榨利润仍为负值，豆粕现货利润为正。
• 巴西大豆：进口成本下降，压榨利润有所改善。
• 阿根廷大豆：进口成本下降，压榨利润为正。

国外供需面

• 美豆产量下调：USDA报告将美豆产量下调至43.78亿蒲式耳，低于市场预期，出口及压榨量也相应减少。
• 马棕库存高位：预计8月库存升至200万吨以上，为两年多来首次。
• 印尼棕榈油库存回落：7月库存降至587万吨，但仍处同期高位。

国内供需面

• 大豆进口：7月进口788.3万吨，6月为825.0万吨，预计10月及11月大豆到港量分别为540万吨和880万吨。
• 油厂开机率：8月受限电影响，开机率及压榨量有所回落，截至9月9日当周，开机率为68.21%。
• 油脂库存：豆油库存下降，棕榈油库存亦有所减少。

套利与期权分析

• 套利：活跃合约品种间套利情况显示，豆粕及棕榈油期权市场交易活跃，认购与认沽合约比例反映市场情绪。
• 期权持仓：豆粕及棕榈油期权持仓量变化显示市场对价格走势的预期。

重要声明

本报告基于公开可获得资料，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。

联系方式

• 全国统一客服电话：400-8888-218
• 国元期货总部：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层，电话：010-84555000
• 合肥分公司：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼，电话：0551-62895501
• 福建分公司：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室，电话：0592-5312522
• 大连分公司：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B，电话：0411-84807840
• 西安分公司：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室，电话：029-88604088
• 上海分公司：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区，电话：021-68400292
• 合肥营业部：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层，电话：0551-68115906、0551-68115888
• 郑州营业部：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室，电话：0371-53386892/53386809
• 青岛营业部：青岛市崂山区秦岭路15号1103室，电话：0532-66728681
• 深圳营业部：深圳市福田区园岭街道百花二路48号二层，电话：0755-82891269
• 杭州营业部：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室，电话：0571-87686300
• 通辽营业部：内蒙古通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层，电话：0475-6380818