20230108-国元期货-油脂油料期货周报_宏观风险施压_油粕价格高位回落_15页_1019kb

总结：国元期货2023年1月8日油脂油料市场分析

核心内容

本报告分析了2023年1月初油脂油料市场的运行情况，重点探讨了国内外供需、价格走势、成本及利润变化，以及市场操作建议。整体来看，宏观因素对市场形成压力，油粕价格高位回落，油脂市场则在供需变化和政策调整下呈现震荡偏弱态势。

主要观点

一、两粕市场运行逻辑

1. 国际因素影响：阿根廷有利降雨及原油价格走弱对美豆价格形成压力，叠加全球大宗商品需求不确定性，拖累价格。
2. 阿根廷单产预期：尽管周末降雨对土壤墒情改善有限，但单产预期仍不乐观，成为市场关注焦点。
3. 国内供应宽松：油厂开机率保持高位，库存持续增加，供应端压力较大。
4. 国内需求疲软：春节前备货延后，中下游买兴不足，拖累需求端。
5. 操作建议：两粕盘面震荡偏强，建议关注豆粕2305合约3650-3800元/吨区间，菜粕2305合约2950-3100元/吨区间。

二、油脂市场运行逻辑

1. 宏观扰动：美联储加息引发经济下行忧虑，国际油价受挫，拖累CBOT豆油价格。
2. 供应支撑：马来月度产量环比下降及印尼减少市场供应对油脂价格形成支撑。
3. 印尼政策调整：印尼收紧出口政策，DMO配套比例由1:8缩减至1:6，出口或有所收窄。
4. 国内库存情况：国内豆油库存处于近7年低位，但随着进口大豆到港，有继续累库预期。
5. 棕榈油走势：棕榈油近十周首次回落，但一季度到港压力较大。
6. 菜油供应趋松：菜油现货紧张，但预计随着菜籽到港量增加，供应将逐步宽松。
7. 消费预期提振：防疫政策放开及春节临近，油脂消费存在提振预期。
8. 操作建议：油脂短期驱动方向有限，受宏观扰动影响偏弱，建议观望。

关键信息

国外供需情况

• 美国大豆：

  • 2022年11月压榨量为568万短吨，环比及同比均有所下降。
  • 大豆出口检验总量同比下降7.1%，仅完成出口预测目标的51.4%。
  • 2022/23年度中国累计采购美国大豆2570万吨，同比增加9.7%。
  • 阿根廷大豆种植进度为72.2%，较上周提升，但未来几周若无降雨，部分农户可能放弃播种。
  • StoneX下调巴西大豆产量预估，但仍为历史最高水平，出口预估不变。

• 马来西亚棕榈油：

  • 12月产量环比减少1.68%，出口量环比减少1.7%。
  • 1月1-5日棕榈油出口量大幅下降68.22%，因新年假期影响。

• 印尼棕榈油：

  • 自2023年1月1日起收紧出口政策，DMO配套比例由1:8缩减至1:6。
  • 2023年3月31日政策延期至2024年3月，进口税维持较低水平。

• 印度棕榈油：

  • 延长低关税进口植物油政策一年，有效期至2024年3月。

国内供需情况

• 大豆进口：

  • 11月大豆进口735万吨，环比增长78%，同比减少14%。
  • 2022年1-11月大豆进口8053万吨，同比减少8%。
  • 预计2月及3月进口大豆到港量分别为550万吨和710万吨。

• 油厂开机及压榨：

  • 第52周全国主要油厂大豆实际压榨量199.8万吨，开机率69.45%。
  • 实际开机率低于预期，压榨量环比减少11.02万吨。

• 油脂油料库存：

  • 截至12月30日，全国重点地区豆油商业库存78.825万吨，环比增加3.10%。
  • 棕榈油商业库存97.79万吨，环比减少6.83%，但同比大幅增长112.59%。

• 终端需求：

  • 饲料产量及生猪存栏数据显示需求疲软。
  • 猪肉价格及养殖利润率表现不佳，反映终端消费疲软。

套利与期权分析

• 套利分析：图表显示活跃合约品种间存在套利机会，但需关注市场波动及成本变化。
• 豆粕期权：成交量和持仓量显示市场参与者对豆粕价格走势的分歧。
• 棕榈油期权：成交量和持仓量同样显示市场对棕榈油价格波动的不确定性。

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