20230326-国元期货-油脂油料期货周报_宏观风险冲击减弱_油粕阶段性止跌_16页_1mb

国元期货研究报告总结：宏观风险冲击减弱，油粕阶段性止跌

核心内容

本报告发布于2023年3月26日，分析了当前油脂与油料市场的供需状况、价格走势及操作建议，指出宏观风险逐步出清，市场出现阶段性反弹迹象。

主要观点

• 宏观风险减弱：美联储加息落地后，避险情绪有所缓解，油脂及油粕市场出现止跌企稳迹象。
• 两粕走势：受宏观风险冲击，本周两粕价格下挫，但随着巴西大豆产量上调及出口预期增强，市场出现技术性反弹需求，建议轻仓试多。
• 油脂市场：油脂板块在加息前后持续走弱，但基本面利空已部分释放，存在阶段性反弹预期，建议观望待企稳后操作。
• 巴西大豆：机构上调巴西大豆产量至1.55亿吨，出口预期增至9600万吨，全球大豆供应趋松。
• 国内供需：进口大豆库存止降转升，4月巴西大豆大量到港，预计继续累库。豆粕库存小幅回落，但生猪养殖利润率仍为负，需求后劲不足。
• 油脂库存：国内棕榈油库存高企，豆油库存因油厂开机率偏低未显著增加，整体供应宽松。
• 操作建议：两粕可考虑轻仓试多，油脂建议观望，等待市场企稳后再操作。

关键信息

一、期货行情

• 豆粕2305：收盘价3507元/吨，周跌幅5.98%，月跌幅7.69%。
• 豆油2305：收盘价7852元/吨，周跌幅3.94%，月跌幅11.36%。
• 棕榈油2305：收盘价7220元/吨，周跌幅5.83%，月跌幅10.85%。
• 菜油2305：收盘价8306元/吨，周跌幅5.44%，月跌幅15.63%。
• 菜粕2305：收盘价2776元/吨，周跌幅7.37%，月跌幅11.17%。

二、现货价格

• 豆粕现货：沿海油厂报价下调30-110元/吨，天津报价3730元/吨跌70元/吨，山东报价3720元/吨跌80元/吨。
• 油脂现货：豆油均价8390元/吨跌90元/吨，棕榈油均价7330元/吨跌50元/吨。

三、国外供需情况

1）美国大豆

• 密西西比河春汛可能推迟春播工作，影响大豆和玉米播种。
• 2022/23年度美国大豆净出口销售大幅下降，累计出口销售4948万吨，同比减少8.4%。
• 中国累计采购美国大豆3068万吨，同比增加10.7%。

2）巴西大豆

• AgroConsult预计2022/23年度巴西大豆产量达1.55亿吨，出口预期9600万吨。
• 巴西将生物柴油强制掺混率提高至12%，预计带动豆油需求增加约80万吨/年。

3）阿根廷大豆

• 大豆销售步伐放慢，农户因通胀和货币贬值预期不愿出售大豆。

4）马来棕榈油

• 3月1-20日产量环比下降24.21%，参考价格上调，出口税维持8%不变。

5）印尼棕榈油

• 3月下半月毛棕榈油参考价格定为911.41美元/吨，出口关税为74美元/吨。

6）印度油菜籽

• 预计2022/23年度印度油菜籽产量达1150万吨，创历史新高，但受气候影响单产下降。

四、国内供需情况

1）大豆进口

• 1-2月进口1617.3万吨，同比增加16.1%，2022/23年度进口3821万吨，同比增加4.7%。
• 4月及5月预计进口大豆分别为960万吨和850万吨。

2）油厂开机率

• 第11周开机率47.59%，第12周预计小幅上升至51.48%。

3）库存情况

• 大豆库存326.97万吨，环比增加4.29%。
• 豆粕库存51.81万吨，环比减少10.07%。
• 豆油库存67.41万吨，环比减少9.21%。
• 棕榈油库存100.63万吨，环比减少0.93%，同比增加261.07%。

五、终端需求

• 生猪供应维持正常节奏，北方散户仍有肥猪待消化，南方价格小涨但涨幅收窄。
• 豆粕需求不足，养殖利润率仍为负，行情底部支撑不足，市场情绪偏观望。

六、套利分析

• 活跃合约品种间套利情况需关注图表9，但具体分析未在文本中详细展开。

七、期权统计

• 豆粕及棕榈油期权成交量和持仓量存在认购与认沽比例差异，具体数据需参考图表10、11、12、13。

结论

整体来看，宏观风险逐步减弱，油脂及油粕市场出现阶段性止跌迹象。建议投资者关注USDA种植意向报告及季末库存指引，适时布局。同时，国内大豆进口持续增加，巴西大豆出口预期上调，有利于市场供应宽松。但豆粕需求仍显疲软，油脂库存高企，市场操作需谨慎，以观望为主，等待市场进一步企稳。