镍及不锈钢5月报：宏观预期变化快，保持逢高做空思路-20230428-银河期货-24页_1mb

宏观预期变化快，保持逢高做空思路

核心内容总结

镍市场分析

4月行情回顾：

• 镍价在4月出现小幅上涨，但5月迅速回落，回到震荡区间。
• 4月供需偏紧，推动价格上涨，但多头在交割月并未积极接货。
• 供应端：中国纯镍产量小幅增长，但未见大型项目投产；进口量减少，出口增加，俄镍供应偏紧。
• 需求端：不锈钢复产意愿较强，即期利润较高；电镀、合金需求稳中有升；三元前驱体开工低迷，拖累硫酸镍需求。

5月展望：

• 供应端：5月是小项目爬产期，俄镍长协陆续到港，供应环比增长。
• 需求端：钢厂利润可观，支持生产；电池厂开工缓慢回暖，硫酸镍需求边际改善，但终端增长可持续性不乐观。
• 产业链库存去化不彻底，可能引发反复。
• 宏观环境偏空，5月美联储加息或成为最后一次，市场预期利率将高位维持，地缘风险和资本流出可能引发避险情绪。
• 策略：保持逢高做空思路，阻力位沪镍18.5-19万元/吨，伦镍25000-26000美元/吨。

不锈钢市场分析

4月行情回顾：

• 不锈钢价格超跌反弹，钢厂利润刺激复产。
• 镍矿出货意愿增强，成本下降，推动成品价格反弹。
• 4月不锈钢价格跌破去年三季度低点，但需求未如疫情时低迷，铬铁价格未大跌，宏观趋稳推动市场预期转向，出现V型反转。

5月展望：

• 钢厂利润维持，生产积极性较高。
• 原料价格可能延续反弹，特别是铬系价格坚挺。
• 需求因房地产和耐用消费品边际改善有所回暖，但市场竞争激烈，利润难以长期维持。
• 产业链再库存动力不足，阶段性反弹仍是做空良机。
• 策略：保持逢高做空思路，阻力位15800-16000元/吨。

硫酸镍市场分析

4月行情回顾：

• 硫酸镍价格持续下跌，主要因三元电池需求低迷和纯镍与硫酸镍价差扩大。
• 三元电池企业补库有限，对硫酸镍支撑不足。
• 纯镍逼仓后与硫酸镍价差扩大，吸引套利资金入场。

5月展望：

• 硫酸镍价格预计小幅反弹，但因下游复苏缓慢，反弹力度有限。
• 供应端产能扩张较大，硫酸镍价格长期仍面临压力。
• 策略：关注纯镍与硫酸镍价差变化，保持逢高做空思路。

关键信息汇总

纯镍市场

• 库存情况：全球显性库存持续下降，LME库存下降显著，保税区库存下降缓慢。
• 供需情况：5月供需预计双双增长，呈现供需两旺格局。
• 基差风险：纯镍产能释放缓慢，库存周期波动显著，存在较大基差风险。
• 进口情况：4月俄镍进口为零，5月有望恢复。
• 产能扩张：国内和印尼产能规划较大，二季度产能释放有望推动纯镍供需转向过剩。

不锈钢市场

• 库存去化：4月库存下降明显，但绝对水平仍高。
• 成本与利润：不锈钢现金成本接近15000元/吨，即期利润约200元/吨。
• 需求预期：5月需求温和增长，但终端消费疲软，利润仍有收缩基础。
• 产业链：钢厂复产带来原料反弹，但需求不足，市场情绪悲观。

硫酸镍市场

• 供需情况：供应端产能扩张明显，需求端增长缓慢。
• 价差变化：纯镍与硫酸镍价差扩大，吸引套利资金。
• 成本倒挂：硫酸镍因成本倒挂几乎不使用镍豆生产。
• 产能扩张：中国和印尼合计新增40万金属吨硫酸镍产能，远超需求增长预期。

主要观点

• 宏观偏空：5月美联储加息或为最后一次，利率将高位维持，地缘风险和资本流出可能引发避险行情。
• 基本面偏弱：镍供需向过剩转化，不锈钢高产能低需求，硫酸镍供过于求。
• 策略建议：保持逢高做空思路，关注库存周期、价差变化和宏观信号。
• 风险提示：纯镍基差风险、不锈钢终端需求不确定性、硫酸镍产能过剩对价格的压制。

总结

整体来看，镍及不锈钢市场在宏观环境趋稳的背景下，基本面逐步转向供过于求，供需矛盾加剧。镍价在4月短暂反弹后迅速回落，不锈钢价格虽有企稳迹象，但终端需求疲软，利润难以维持高位。硫酸镍市场受供应端产能扩张和需求端复苏缓慢的双重影响，价格持续承压。建议投资者关注库存周期、价差变化和宏观信号，保持逢高做空策略，以应对市场潜在的回调风险。