20210829-国金证券-星宇股份-601799.SH-Q2收入环比逆势增长_产能扩张收获将至_4页_1mb
报告摘要
星宇股份 (601799.SH) 买入（维持评级）总结
核心内容
星宇股份（601799.SH）是一家专注于新能源与汽车研究领域的公司，近期发布2021年中报，显示公司上半年收入和净利润均实现显著增长。根据国金证券的分析，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。
市场数据
- 当前股价：186.72元
- 总股本：2.86亿股
- 总市值：533.42亿元
- 年内股价波动：最高231.84元，最低147.03元
- 沪深300指数：4827点
- 上证指数：3522点
业绩简评
- 2021年上半年收入：39.5亿元，同比增长37%
- 2021年上半年归母净利润：5.7亿元，同比增长46%
- 二季度收入环比增长：7%
- 二季度归母净利润环比略降：1%
经营分析
- 收入增长动力：公司通过新项目批产，收入保持强劲增长，尽管二季度国内乘用车销量和大客户一汽大众销量环比下降，但公司仍能维持收入增长。
- 毛利率变化：受原材料价格上涨影响，二季度毛利率为25.4%，环比下降0.8个百分点。
- 智能车灯研发进展：公司成功研发两种像素式前照灯，分别是基于DMD光学器件和MicroLED光源的智能前照灯，量产可期。
- 产能扩张：自2017年以来，公司加快产能扩张，智能制造产业园一期、二期及三期已投产，塞尔维亚工厂进入设备调试阶段，将进一步增强公司全产业链的盈利能力。
- 新工厂计划：模具工厂和电子工厂分别于9月和11月开工，将提升公司整体运营效率和盈利能力。
盈利预测与投资建议
- 2021-2023年归母净利润预测：14.1/17.9/22.1亿元
- 对应EPS：4.94/6.27/7.70元
- 对应PE：38/30/24倍
- 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
风险提示
- 原材料价格上涨
- 芯片短缺缓和时间低于预期
- 海外工厂订单低于预期
附录：财务数据预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5,074 | 6,092 | 7,323 | 8,994 | 10,623 | 12,503 |
| 主营业务成本 | -3,930 | -4,628 | -5,324 | -6,587 | -7,642 | -8,909 |
| 毛利 | 1,145 | 1,464 | 1,999 | 2,408 | 2,981 | 3,594 |
| 营业税金及附加 | -33 | -33 | -43 | -45 | -53 | -63 |
| 销售费用 | -145 | -140 | -166 | -189 | -212 | -238 |
| 管理费用 | -131 | -155 | -189 | -216 | -244 | -275 |
| 研发费用 | -181 | -230 | -309 | -378 | -446 | -525 |
| 息税前利润(EBIT) | 655 | 906 | 1,292 | 1,580 | 2,025 | 2,494 |
| 净利润 | 608 | 790 | 1,160 | 1,410 | 1,790 | 2,199 |
| 归属于母公司的净利润 | 611 | 790 | 1,160 | 1,410 | 1,790 | 2,199 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 692 | 1,029 | 1,850 | 1,715 | 2,168 | 2,664 |
| 投资活动现金净流 | -92 | -204 | -1,909 | 5 | 130 | -430 |
| 筹资活动现金净流 | -384 | -378 | 999 | -872 | -596 | -719 |
| 现金净流量 | 216 | 447 | 940 | 847 | 1,702 | 1,515 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 802 | 1,257 | 2,169 | 3,016 | 4,717 | 6,232 |
| 应收款项 | 1,056 | 1,705 | 1,898 | 1,888 | 2,229 | 2,624 |
| 存货 | 1,317 | 1,504 | 1,550 | 1,706 | 1,969 | 2,284 |
| 流动资产 | 5,625 | 6,341 | 8,619 | 9,382 | 11,296 | 13,629 |
| 长期投资 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 固定资产 | 1,197 | 1,724 | 2,295 | 2,570 | 2,615 | 2,662 |
| 无形资产 | 406 | 467 | 449 | 434 | 430 | 431 |
| 资产总计 | 7,249 | 8,554 | 11,428 | 12,387 | 14,343 | 16,722 |
| 流动负债 | 2,697 | 3,420 | 3,877 | 4,281 | 4,979 | 5,814 |
| 负债股东权益合计 | 7,249 | 8,554 | 11,428 | 12,387 | 14,343 | 16,722 |
比率分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 2.211 | 2.860 | 4.199 | 4.937 | 6.265 | 7.698 |
| 每股净资产 | 15.819 | 17.690 | 21.435 | 23.649 | 28.034 | 33.422 |
| 每股经营现金净流 | 2.506 | 3.726 | 6.698 | 6.209 | 7.852 | 9.648 |
| 每股股利 | 0.960 | 0.990 | 1.000 | 1.532 | 1.944 | 2.389 |
| 净资产收益率 | 13.98% | 16.17% | 19.59% | 20.88% | 22.35% | 23.03% |
| 总资产收益率 | 8.42% | 9.23% | 10.15% | 11.39% | 12.48% | 13.15% |
| 投入资本收益率 | 11.89% | 14.75% | 15.08% | 16.63% | 18.44% | 19.50% |
| 主营业务收入增长率 | 19.24% | 20.06% | 20.21% | 22.83% | 18.11% | 17.70% |
| EBIT增长率 | 38.01% | 38.41% | 42.61% | 22.27% | 28.13% | 23.16% |
| 净利润增长率 | 29.91% | 29.38% | 46.79% | 21.64% | 26.89% | 22.87% |
| 总资产增长率 | 12.24% | 18.01% | 33.59% | 8.39% | 15.79% | 16.59% |
市场相关报告评级分析
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 3 | 9 | 14 | 21 | 58 |
| 增持 | 2 | 3 | 4 | 7 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.40 | 1.25 | 1.22 | 1.25 | 1.00 |
评分对照：
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上
特别声明
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