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格力电器 (000651.SZ) 白色家电分析总结

核心内容概述

本报告对格力电器 (000651.SZ) 的财务状况、盈利预测、估值分析及投资评级进行了全面分析，分析师姚玮与吴嘉敏维持“买入”评级。报告重点分析了格力电器在2024年第三季度的业绩表现，并对未来几年的收入、利润及财务指标进行了预测。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年第三季度：

  • 收入：471亿元，同比下降16%。
  • 归母净利润：78亿元，同比增长5.5%。
  • 扣非归母净利润：73亿元，同比增长2%。
  • Q1-Q3累计收入：1474亿元，同比下降5%。
  • Q1-Q3累计归母净利润：220亿元，同比增长9%。
  • Q1-Q3累计扣非归母净利润：212亿元，同比增长10%。

• 收入变动原因：

  • 空调等主营业务收入同比下降10%（2024年上半年增长10%）。
  • 其他业务（如甲供）收入同比下降48%（2024年上半年下降44%）。
  • 出货量：Q3同比下降7%。
  • 内销：同比下降20%，受消费降级影响。
  • 外销：同比增长43%，高于行业平均水平38%。

• 利润变动原因：

  • 毛利率：同比下降0.5%，与原材料涨价和消费降级有关。
  • 销售费用率：同比下降2.6%，渠道改革效果显著，销售费用降至4%。
  • 费用率：整体费用率10.3%，同比下降2.6%。

盈利预测与估值

• 2024-2026年收入预测：

  • 2024年：2059亿元（YOY +0%）
  • 2025年：2126亿元（YOY +3%）
  • 2026年：2195亿元（YOY +3%）

• 2024-2026年归母净利润预测：

  • 2024年：319亿元（YOY +10%）
  • 2025年：332亿元（YOY +4%）
  • 2026年：350亿元（YOY +5%）

• 每股收益预测：

  • 2024年：5.69元
  • 2025年：5.92元
  • 2026年：6.24元

• 估值指标：

  • P/E：2024年为8倍，2025年为7倍，2026年为7倍。
  • P/B：2024年为2倍，2025年为2倍，2026年为1倍。
  • EV/EBITDA：2024年为73倍，2025年为72倍，2026年为70倍。

投资评级说明

• 股票评级：“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：未明确，但可参考“增持”、“中性”、“减持”等不同情形。

未来展望

• 内销：预计Q4销量份额和均价将扭转下行态势，以旧换新政策对高端品牌有显著拉动作用。
• 外销：空调排产预期显著提升，Q4排产增速增至50%，格力将持续受益。
• 整体业绩：Q1-Q3已持续3个季度业绩好于或符合市场预期，Q4内外销均有亮点。

风险提示

• 地产竣工风险：房地产市场低迷可能影响空调销售。
• 空调增长不及预期风险：空调业务增长可能低于预期。
• 原材料价格波动风险：原材料成本波动可能影响毛利率。
• 外销不及预期：外销增长可能受外部环境影响。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响海外业务利润。
• 研报信息更新不及时风险：市场变化可能影响预测准确性。

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

格力电器在2024年第三季度虽面临收入下滑，但通过渠道改革有效控制了销售费用，提升了利润表现。公司预计将在Q4实现内销和外销的双重增长，尤其在以旧换新政策和空调排产提升的推动下，盈利有望进一步改善。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，且具备较强的盈利能力和成长潜力。然而，公司也面临一定的市场和经营风险，投资者需关注相关因素对业绩的影响。