20181204-华创证券-格力电器-000651.SZ-调研报告_销售整体表现平稳_盈利水平有望提升_4页_453kb

格力电器（000651）调研报告总结

核心内容

格力电器在2018年展现出稳健的销售表现和盈利能力提升的潜力。公司设定全年收入目标为2000亿元，四季度仍有约500亿元待完成。销售情况整体稳定，经销商库存维持在1000多万台，表现优于第三方数据。随着新房销售权重下降，市场对地产影响的担忧被部分夸大，而以旧换新市场加速和三四线城市拓展为公司提供了新的增长机会。

主要观点

• 销售表现：公司销售稳定，整体处于良性水平，预计2019年将实现平稳增长。
• 盈利提升：成本下行与产品结构优化共同推动毛利率提升。原材料价格下降和自有品牌占比提高是主要因素，预计出口端自有品牌产品占比将从20%提升至30%-40%，从而提高出口毛利率。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，重点发展智能装备和生活电器品类，如新款榨汁机已面市，体现其向智能化转型的战略方向。
• 海外市场：尽管面临中美贸易摩擦，但公司出口额中对美占比低于10%，影响有限。公司已在巴西设立生产基地，计划进一步拓展以降低风险。中东市场市占率已达40%-50%，欧洲发达国家将成为后续重点。
• 财务预测：公司预计2018-2020年EPS分别为4.85元、5.29元、5.89元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍，估值接近历史低位，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 地产调控政策进一步加码；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格大幅波动。

投资建议

分析师维持“强推”评级，认为格力电器作为行业龙头，具备显著的品牌壁垒，预计未来几年将持续领先。同时，中国家电行业在全球仍具竞争优势，公司估值接近历史低位，具有较高投资价值。

财务预测表（资产负债表）

估值与投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

投资者须知

• 报告仅供参考，不构成具体投资建议；
• 投资需考虑个人财务状况和投资目标；
• 任何形式的收益分享或损失分担承诺无效；
• 投资有风险，市场有波动，需谨慎对待。

研究团队

• 组长、高级研究员：龚源月（法国 ESSEC 商学院硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 分析师：董广阳（执业编号：S0360518040001）

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