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医药行业一周观察总结

核心内容

• 行业表现：本周医药生物指数上涨4.85%，跑赢沪深300指数3.77个百分点，位列申万一级行业涨幅第2名。
• 估值情况：当前医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为30.8x，处于近5年历史估值的12%分位数，估值偏低。
• 投资建议：维持“超配”评级，建议关注景气赛道中估值与增速匹配的优质标的，包括恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、金斯瑞生物科技、复星医药、普洛药业、康诺亚、康宁杰瑞制药等。

主要观点

国内序贯加强免疫落地，关注新冠疫苗加强针和出海机会

• 国家卫健委批准序贯加强免疫接种，18岁以上人群可选择重组蛋白疫苗或腺病毒载体疫苗进行加强。
• 截至2022年2月19日，全国累计接种新冠病毒疫苗30.76亿剂次，预计加强免疫进度即将过半，未来3~4个月有6~7亿人次序贯加强需求。
• 丽珠单抗V-01在海外序贯加强III期临床试验中表现优异，人年发病率显著低于两针灭活疫苗，绝对保护力达61.35%，满足WHO标准。
• 2021年国内新冠疫苗出口金额超1100亿元，其中国药和科兴贡献最大。目前康希诺生物Ad5-Cov、智飞生物ZF2001正在推进WHO EUL审查，有望拓展海外市场。

全球疫情追踪

• 全球日均新增病例数连续第4周下降，但仍处于历史高位。
• 全球疫苗接种覆盖率提升，中国、印度、美国等国家接种量较高，部分国家完成免疫程序比例达90%以上。
• 疫情虽略有缓和，但全球疫苗供应仍存在结构性失衡，国内疫苗出口有望进一步提升。

关键信息

新股上市情况

• 清晰医疗（1406.HK）：眼科专科医疗机构，提供多种屈光治疗服务。
• 乐普生物-B（2157.HK）：聚焦肿瘤治疗领域，拥有多种临床阶段候选药物。
• 西点药业（301130.SZ）：产品涵盖抗贫血、精神障碍、心血管疾病、抗肿瘤等，拥有多种生产线。
• 华兰疫苗（301207.SZ）：创新型生物制药企业，专注于人用疫苗研发与生产。

一周行情回顾

• A股医药板块：整体上涨4.85%，医疗服务板块涨幅最大（12.59%），医药商业涨幅最小（0.78%）。
• 个股表现：翰宇药业（+40.77%）、博腾股份（+36.15%）、热景生物（+28.58%）等涨幅居前；海翔药业（-12.57%）、海辰药业（-10.87%）、览海医疗（-8.90%）等跌幅居前。
• 港股医药板块：整体上涨5.72%，生物科技板块涨幅最大（8.43%），医疗保健设备涨幅最小（0.05%）。
• 个股表现：金斯瑞生物科技（+22.87%）、药明康德（+19.76%）、君实生物（+15.39%）等涨幅居前；维亚生物（-8.85%）、启明医疗-B（-5.15%）、春立医疗（-4.44%）等跌幅居前。

板块估值情况

• 医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为30.79x，低于全部A股（18.36x）。
• 分板块来看，医疗服务市盈率最高（57.61x），化学制药次之（32.30x），中药、医药商业估值相对较低。

推荐标的

• 迈瑞医疗：受益于疫情后医院建设投入增加，国家支持国产高端设备研发，业绩高增长，行业优势明显。
• 恒瑞医药：国内创新药标杆，积极布局国际化战略。
• 复星医药：具备全球并购整合能力，BNT162新冠疫苗商业化潜力大，多个创新产品获批上市。
• 药明康德：CXO行业龙头，拥有全产业链平台和前沿技术，业务持续增长。
• 人福医药：麻醉药板块政策壁垒高，手术量增长带动需求，推进“归核聚焦”战略。
• 凯普生物：分子诊断龙头，受益于疫情带来的检测服务和试剂出口。
• 爱尔眼科：国内眼科服务龙头，通过“内生+外延”模式持续扩张。
• 普洛药业：原料药与CDMO业务快速增长，销往海外市场占比超四成。
• 先健科技（1302.HK）：心血管微创介入龙头企业，多款产品上市，左心耳封堵器替代抗凝药使用前景广阔。
• 金斯瑞生物科技（1548.HK）：全球基因合成龙头，子公司南京传奇在细胞免疫治疗领域全球领先。
• 康宁杰瑞制药（9966.HK）：双抗研发领先，KN046有望于2022H1申报BLA，KN035上市在即。
• 三生制药：老牌生物制药企业，核心产品米诺地尔表现突出，研发管线以抗体类药物为主。
• 现代牙科（3600.HK）：义齿市场空间大，具备“低成本+高品控”优势，盈利能力出现底部反转。

风险提示

• 疫情反复、医保控费、药品及高值耗材集采超预期等风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价优于市场指数20%以上）、增持（10%-20%）、中性（±10%）、卖出（弱于市场指数10%以上）。
• 行业投资评级：超配（优于市场指数10%以上）、中性（±10%）、低配（弱于市场指数10%以上）。

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