20171211-安信证券-应流股份-603308.SH-_两机_叶片有望量产_铸造龙头终成航空核电精兵_4页_345kb

应流股份（603308.SH）总结

核心内容

应流股份（603308.SH）是一家在航空、核电等领域具有显著技术优势的铸造企业。公司自2010年起积极布局航空发动机和燃气轮机（“两机”）领域，取得了多项突破性成果，并在核电领域也展现出强大的竞争力。随着国家政策的支持和市场需求的增长，公司有望在未来实现业绩的持续增长。

主要观点

航空领域进展显著

• 公司自2010年起布局航空发动机和燃气轮机领域，已取得重要进展。
• 某型号航空发动机叶片通过性能测试，预计2018年可实现批量生产。
• 定向晶涡轮叶片在18个月内完成研发并通过燃气轮机公司鉴定，即将量产。
• 公司航空发动机定向和单晶叶片被列入国家军民融合重点项目。
• 随着“十三五”规划的推进，中国通用航空市场规模预计在2020年达到3400亿元，未来将进入万亿级阶段，公司有望受益。

核电领域表现突出

• 公司是国内少数具备核一级主泵泵壳研制能力和资质的企业之一。
• 已完成华龙一号、CAP1400、CAP1000等堆型的核一级主泵泵壳研发，并开始批量交付。
• 自主研制的燃料贮存格架用中子吸收板通过验收，实现国产化，标志着公司进入批量供货阶段。
• 随着核电技术的推进和海外项目的顺利开展，公司预计将迎来核电领域密集招标，从而显著提升利润。

后市场空间广阔

• 福岛核事故后，核安全成为核电发展的重点，核废料处理市场迅速扩大。
• 2020年我国高放乏燃料处置市场空间预计达800亿元，中低放废料处置市场空间为300亿元。
• 公司在该领域研发的新型屏蔽材料，如铝基碳化硼中子吸收材料和铅硼聚乙烯伽马射线屏蔽材料，已实现产品化和产业化，性能优于进口产品，价格有明显优势，具备进口替代潜力。

关键信息

• 投资建议：首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20.68元，对应2018年44倍的动态市盈率。
• 财务预测：预计公司2017年-2019年的收入分别为14.65亿元、18.35亿元、22.70亿元，净利润分别为1.07亿元、2.04亿元、2.84亿元。
• 盈利能力提升：净利润率从2016年的4.3%提升至2019年的12.5%，营业利润率也从3.5%提升至14.1%。
• 估值指标：2017年市盈率65.5倍，市净率2.5倍，未来估值有望进一步下降。
• 风险提示：主要原材料价格波动、汇率变动、核电后市场不及预期等风险需关注。

财务表现概览

风险提示

• 主要原材料价格波动
• 汇率变动
• 核电后市场发展不及预期

未来展望

应流股份凭借在航空和核电领域的技术突破与市场拓展，有望在未来几年实现业绩的快速增长。随着“两机”叶片的量产和核电项目的推进，公司将成为航空和核电领域的重要参与者，为投资者带来良好的回报。