20160617-兴业证券-2016年社会服务业中期投资策略告：服务经济--新经济驱动力_115页_4mb

服务经济——新经济驱动力总结

核心内容

服务经济是当前中国经济发展的主要驱动力，随着人均GDP的提升，中国已进入工业化后期阶段，服务业在GDP中的占比持续上升。2015年，中国服务业增加值占GDP比重首次超过50%，标志着服务经济成为经济增长的重要力量。

主要观点

• 服务业的发展依赖于人力资本，其在GDP中的比重超过60%即为服务经济的标志。
• 中国服务业中，部分行业如信息传输、计算机服务和软件业、批发零售业等已进入成熟期，而教育、卫生、文化等仍处于成长期，体育行业则处于投入期。
• 服务经济推动经济增长模式由投资主导向消费主导转型，国内旅游和出境游持续高增长，自由行成为主流。
• 旅游消费升级促使多元化需求兴起，如健康旅游、体育旅游、邮轮游、养老旅游等。
• 服务经济催生了新的业态，如文化演艺、邮轮、免税、游学、移民等，这些领域具有较大的增长潜力。

关键信息

服务经济与工业化后期

• 人均GDP在7200至13500美元之间，标志着中国进入工业化后期阶段。
• 服务业开始持续高速增长，成为区域经济增长的主要动力。
• 服务业消费在居民消费中的占比逐步提升，反映出经济结构的变化。

国内旅游市场

• 2015年中国国内旅游突破40亿人次，旅游总收入过4万亿元，出境游1.2亿人次。
• 自由行游客占比达80%，人均消费高，成为旅游消费的主要形式。
• 旅游收入和人次复合增长率分别为17.63%和12.34%，显示市场潜力巨大。

出境游产业链

• 出境游市场高增长，2015年出境游人次达1.2亿，其中邮轮、免税、移民、游学等衍生服务业具有增长空间。
• 邮轮旅行渗透率远低于发达国家，预计未来十年将有高成长。
• 免税产业是出境旅游的刚性需求，国内外价差显著，为相关企业带来增长机会。

文化演艺与主题公园

• 国内外资本加速布局文化演艺和主题公园，如上海迪士尼、北京环球影城、东方梦工厂等。
• 宋城演艺、长隆乐园、海昌海洋公园等国内主题公园年接待人数均超过1000万，具有发展潜力。
• 宋城演艺2015年接待游客2233万人次，2016年一季度净利润增长103%，显示强劲增长势头。

行业整合与投资逻辑

• 行业内整合加快，上市旅游公司通过并购重组拓展业务，如众信旅游并购华远国旅。
• 旅游企业通过布局全产业链和多业态生态链，提升市场竞争力。
• 服务经济背景下，企业需关注人力资本、消费升级和新兴需求，如科技宋城、VR主题公园等。

景区表现

• 景区类公司2015年归母净利同比增长近40%，管理效率提升和投资收益增加是主要驱动力。
• 乌镇景区2016年一季度接待游客人次和营业收入分别增长216%和197%，显示强劲增长。
• 宋城景区、黄山、丽江等景区在接待量和收入方面均表现良好，具备持续增长潜力。

总结

服务经济正成为中国经济增长的重要驱动力，服务业占比持续上升，尤其是文化娱乐、旅游、教育等领域的快速增长。随着人均GDP的提升和消费升级，服务经济推动了新的业态发展，如邮轮、免税、游学等，为相关企业带来新的增长机会。同时，行业内整合加速，通过并购重组和生态链建设，提升市场竞争力。景区类公司表现强劲，具备持续增长潜力，值得重点关注。