20160617-兴业证券-2016年社会服务业中期投资策略告_服务经济--新经济驱动力_114页_4mb

服务经济——新经济驱动力总结

核心内容

服务经济是当前我国经济增长的重要驱动力，随着人均GDP的提升，我国已进入工业化后期阶段，服务业逐渐成为主导产业。服务业在GDP中的比重超过60%，且就业人数占比也超过60%，表明人力资本在经济发展中起着关键作用。

主要观点

• 服务业的发展阶段：我国服务业中，部分产业如信息传输、计算机服务和软件业、批发和零售业、住宿和餐饮业等已进入成熟期，而教育、卫生、文化、体育等仍处于成长期或投入期。
• 服务业的经济贡献：服务业已成为拉动经济增长的主要力量，2015年我国服务业增加值占GDP比重首次超过50%。
• 消费主导转型：我国经济正在从投资主导型向消费主导型转变，服务业在其中扮演重要角色，推动消费升级和多样化需求。
• 大旅游新业态：出境游产业链持续扩容，衍生服务业如邮轮、免税、移民、游学等成为未来增长点，同时国内外资本加速布局文化演艺产业，如迪士尼、环球影城、梦工厂等。

关键信息

服务业发展现状

• 人均GDP与服务业比重：根据钱纳里工业化阶段理论，人均GDP在7200-13500美元时，服务业成为主导产业。
• 发达国家对比：美、英、法等发达国家服务业增加值占GDP比重超过70%，而我国2015年达到50.5%，首次过半。
• 消费趋势：居民消费支出中服务业占比逐步上升，特别是文化娱乐产业崛起。

出境游产业链分析

• 高增长趋势：我国出境游行业持续增长，2015年出境游人次达1.2亿，年复合增速约18%。
• 目的地分布：2015年出境游主要目的地为亚洲（扣港澳）、欧洲和美洲，其中亚洲（扣港澳）增速最快。
• 潜在市场：中国出境游处于日本1980年、韩国1990年的水平，预计未来还有10年高成长空间。

出境游衍生服务业

• 邮轮产业：我国邮轮旅行渗透率远低于发达国家，未来发展潜力巨大。
• 免税产业：出境游带来的购物需求成为刚性需求，国内外价差明显。
• 移民产业：高净利的朝阳产业，预计2016年我国可投资资产超千万人群达125万人。
• 游学产业：市场规模有望突破50万人和120亿元，背后有准留学生和非留学生支撑。

文化演艺产业

• 主要企业：宋城演艺、长隆乐园、海昌乐园等年接待人数超过1000万。
• 资本布局：万达在国内布局15个万达城，迪士尼、环球影城、梦工厂在京沪布局。
• 投资逻辑：推荐标的包括宋城演艺、海昌海洋公园、中青旅、北京文化等，这些公司业绩增长潜力大，投资逻辑清晰。

国内游趋势

• 需求增长：2015年国内旅游突破40亿人次，旅游总收入超过4万亿元，成为GDP的重要组成部分。
• 自由行主流：自由行成为国内游主流方式，占比达80%，人均消费较高。
• 行业整合：行业内并购重组加速，如众信旅游并购华远国旅、锦江并购铂涛集团等。

景区表现

• 高景气度：景区类公司2015年及2016Q1业绩增长强劲，管理效率提升和客流增加是主要驱动力。
• 投资收益：部分景区通过处置资产获得投资收益，提升整体盈利能力。
• 具体数据：黄山、丽江、乌镇、宋城等景区接待量和收入均呈现增长趋势，部分景区如古北水镇、乌镇-西栅等增长显著。

总结

服务经济正在成为我国经济增长的新驱动力，随着人均GDP的提升，服务业在GDP和就业中的比重持续上升。出境游产业链不断扩展，衍生服务业如邮轮、免税、移民、游学等成为未来增长点。同时，国内外资本加速布局文化演艺产业，推动行业创新和市场扩张。国内游需求稳健增长，自由行成为主流，行业内整合加快，景区表现强劲，成为旅游经济的重要支撑。整体来看，服务业的发展前景广阔，具备较高的投资价值。