20161124-华泰证券-2017年社会服务业年度策略：升级整合催生价值_34页_3mb

报告摘要

行业研究报告总结：社会服务行业2017年年度策略

核心内容

2016年社会服务板块指数下跌22.23%，弱于大盘，主要受行业龙头公司受负面因素影响表现平淡所致。但长期来看，中产阶级消费升级推动旅游需求持续增长，2016年前三季度国内旅游人次同比增长11%，入出境旅游人次增长13.5%，旅游总收入增长3.7%。预计2017年旅游业仍将保持两位数增速，行业长期维持高景气，维持“增持”评级。

主要观点

行业景气度：旅游行业作为拉动经济的朝阳产业，重要性日益提升，有望持续享受政策红利。
投资主线：报告提出四条投资主线，包括龙头旅行社构建“出境游生态”、景区受益于休闲游产业整合、经济型酒店行业转型升级、国企改革撬动市值成长。
增长动力：中产阶级不断壮大，出境游仍为行业核心增长动力，未来“旅游+”模式（如旅游+体育、旅游+教育）将提供新的增长点。
市场结构：旅游市场结构正在变化，中端酒店成为新的增长点，酒店行业集中度提升。
政策支持：体育旅游、教育旅游等新兴业态正获得政策支持，成为行业整合与升级的重要方向。
国企改革：国企改革通过混合所有制和资产注入等方式，有望提升经营效率，带来超额收益。

关键信息

投资主线一：龙头旅行社构建“出境游生态”

出境游市场在经济不景气情况下仍保持高增长，2016年上半年出国游增速为22.11%。
体育旅游和教育旅游成为重要融合方向，如“旅游+体育”通过热门联赛、马拉松等打造观赛游产品。
凯撒旅游、众信旅游通过资源整合和生态圈建设，有望提升盈利空间。

投资主线二：景区受益于休闲游产业整合

周边游市场快速增长，预计未来3年CAGR为46.26%，为万亿级市场。
高铁等交通改善推动景区客流增长，如黄山、乌镇、古北水镇等景区表现突出。
主题公园和综合度假区成为周边游的重要目的地，具备较高的盈利能力。

投资主线三：经济型酒店行业转型升级

酒店行业供需结构变化，中端酒店进入发展机遇期。
大型酒店集团如首旅、如家通过并购整合提升盈利能力，如如家逐步向中端酒店发展。

投资主线四：国企改革撬动市值成长

国企改革通过混合所有制和资产注入提升经营效率。
推荐标的包括云南旅游、黄山旅游、峨眉山A、中国国旅、桂林旅游等，有望获得超额收益。

重点推荐标的

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	2015A EPS(元)	2016E EPS(元)	2017E EPS(元)	2018E EPS(元)	2015A P/E	2016E P/E	2017E P/E	2018E P/E
000796	凯撒旅游	17.27	买入	0.26	0.34	0.41	0.51	107.15	79.90	66.25	53.26
002159	三特索道	28.56	增持	0.31	0.25	0.27	0.32	99.31	114.24	105.78	89.25
600138	中青旅	23.53	买入	0.41	0.63	0.83	0.96	57.17	37.35	28.35	24.51
002059	云南旅游	8.56	增持	0.11	0.19	0.18	0.22	110.86	45.05	47.56	38.91
000978	桂林旅游	12.11	增持	0.08	0.13	0.14	0.15	170.72	93.15	86.50	80.73
600054	黄山旅游	16.67	增持	0.59	0.47	0.55	0.66	39.77	35.47	30.31	25.26

风险提示

重大自然灾害
国际政治环境重大变故
汇率剧烈变动

行业趋势

旅游+体育：体育旅游市场快速增长，体育赛事与旅游结合成为新的增长点。
旅游+教育：低龄留学趋势明显，留学后市场成为旅游服务的重要延伸。
周边游：周边游市场快速扩张，成为国内旅游的重要组成部分。
国企改革：国企改革通过混合所有制和资产注入提升旅游要素部门的经营效率。

总结

该报告指出，社会服务行业整体保持高景气，2017年维持“增持”评级，重点推荐四大投资主线。旅游行业在消费升级、政策支持、交通改善等多重因素推动下，未来仍具高成长性。龙头旅行社通过构建“出境游生态”、景区通过休闲游整合、酒店行业通过转型升级、国企改革推动市值成长，均有望在2017年实现盈利增长和价值提升。

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