20220426-国信证券-华测检测-300012.SZ-公司经营极具韧性_疫情下业绩持续稳步兑现_6页_463kb

华测检测 (300012.SZ) 总结

核心内容

华测检测（300012.SZ）是一家在检测行业具有长期发展潜力的公司，其业务涵盖生命科学、工业、医药、贸易保障和消费品测试等多个领域。公司凭借其强大的内生增长能力和持续的外延并购策略，在疫情反复的背景下依然保持稳健增长，展现出极强的经营韧性。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入43.29亿元，同比增长21.34%；归母净利润7.46亿元，同比增长29.19%。2022年第一季度，公司营收同比增长19.16%，归母净利润同比增长19.80%，扣非净利润同比增长49.02%，显示出公司盈利能力的显著提升。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率分别达到50.83%和17.63%，同比提升0.87个pct和1.12个pct，经营性现金流净额为10.73亿元，同比增长15.22%。人均产值约为39万元，同比增长10.16%，显示公司运营效率和盈利能力持续增强。
• 业务板块增长：各业务板块收入均实现增长，其中化妆品功效测试、宠物食品、医学、汽车和计量等业务表现尤为突出。2021年公司通过收购5家企业，累计投资2.62亿元，进一步扩大其在多个领域的市场份额。
• 未来发展方向：公司计划在环境、食品、贸易保障等优势领域继续深耕，同时拓展医药医学、半导体芯片、大交通和双碳服务等战略赛道。国际并购方面，重点关注有协同效应的大消费品领域。
• 投资建议：公司所处的检测行业为长坡厚雪型，具有长期增长潜力。基于其业绩表现和未来发展战略，维持“买入”评级。预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.36亿元、11.53亿元和13.93亿元，对应PE分别为37倍、30倍和25倍。

关键信息

财务预测与估值

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的50%提升至2021年的51%，预计2022年维持在52%。
• 净利率：从2020年的17%提升至2021年的17.63%，预计2022年为18%。
• EBIT Margin：从2020年的16%提升至2021年的18%，预计2022年为18%，2023年为18.3%，2024年为18.7%。
• ROE：从2020年的15%提升至2021年的17%，预计2022年为18%，2023年为19%，2024年为19%。
• 资产负债率：维持在31%左右，财务结构稳健。

风险提示

• 整体经济下行风险
• 公信力受不利事件影响的风险
• 行业竞争加剧的风险

附表：关键财务与估值指标

可比公司估值表

投资者注意

• 公司在疫情下依然保持业绩增长，体现出较强的抗风险能力和经营韧性。
• 精细化管理战略持续推进，有效提升了盈利能力和经营效率。
• 外延并购策略助力公司拓展业务版图，增强市场竞争力。
• 未来增长点主要集中在医药医学、半导体芯片、大交通和双碳服务等战略领域。
• 需关注宏观经济环境变化、行业竞争加剧及公司公信力可能受到的影响。

投资建议

基于公司稳健的业绩表现、持续的精细化管理、有效的外延并购策略以及行业长期发展趋势，我们维持“买入”评级。预计未来三年公司将继续保持良好增长，PE估值逐步下降，展现出较高的投资价值。