20140418-长城证券-华测检测-300012.SZ-并购元年_扩张提速_16页_1mb

华测检测（300012）公司专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了华测检测在2014年通过一系列并购活动实现业务扩张和提升市场份额的策略。公司通过收购华安检测、新加坡POLY NDT公司以及黑龙江华测检测，进一步拓展其在无损检测、全球船舶供应链绿色服务和东北地区食品检测市场的能力。报告指出，2014年是公司并购的元年，预计未来三年公司将通过并购实现显著的收入和利润增长，并维持“推荐”投资评级。

主要观点

• 并购的重要性：检测行业具有网点分散、细分领域市场容量有限的特点，因此检测公司必须通过并购来实现规模扩张。国际检测巨头如SGS和BV都通过并购实现了收入的快速增长。
• 并购策略：华测检测采取“发行股份+现金”方式进行并购，同时募集配套资金用于支付现金对价和增资。并购不仅有助于快速获得资质，还能增强公司在相关领域的竞争力。
• 业绩预测：公司预计2014-2016年EPS分别为0.54元、0.72元和0.94元，当前股价对应的PE分别为36倍、27倍和21倍。并购活动预计为公司带来2340万、2853万和3382万元的净利润增厚，占公司13年净利润的比例分别为15.6%、19.1%和22.6%。
• 战略意义：通过并购，公司不仅增强了在无损检测、船舶检测和食品检测领域的实力，还提升了其在国际市场中的竞争力。

关键信息

并购概况

1. 华安检测收购

   • 交易方式：发行股份+现金，现金支付比例为交易对价的20%。
   • 收购价格：不超过18,000万元。
   • 股份发行：以每股17.42元价格发行不超过826.64万股。
   • 配套资金：不超过382.90万股，预计募集6000万元。

2. 新加坡POLY NDT公司收购

   • 交易方式：华测控股（香港）有限公司增资并收购70%股权。
   • 收购金额：352万新加坡元（约317万人民币）。
   • 业绩承诺：未来三年税后净利润不低于669,365新加坡元。

3. 黑龙江华测检测收购

   • 收购方式：1300万元收购新公司100%股权。
   • 估值：1300万元，对应14年PE仅为7倍。
   • 业绩预测：14-16年税后利润分别为475万元、633万元和828万元。

各项财务指标预测

并购对公司的影响

• 华安检测：预计14-16年净利润分别为1,920万、2,304万和2,650万，占公司整体净利润的比例逐年上升。
• POLY NDT公司：预计14-16年净利润分别为230万、233万和235万，PE分别为7.22倍，处于合理水平。
• 黑龙江华测检测：预计14-16年税后利润分别为475万、633万和828万，对应PE分别为7倍、6倍和5倍。

风险提示

• 并购失败风险：若并购未能顺利实施，可能影响公司业务扩张。
• 新业务拓展低于预期风险：若新市场未能达到预期增长，可能影响公司整体业绩。
• 政策风险：政策变化可能对公司业务产生不利影响。

并购战略分析

SGS与BV并购经验

• SGS：通过并购实现了收入增长，从2007年到2011年，年均收入增长近3个百分点。
• BV：并购贡献了收入增长的近一半，年均增长约6.7个百分点。

华测检测并购布局

• 华安检测：全国性无损检测技术服务机构，拥有丰富的资质和专业人才，有助于公司进入无损检测市场。
• 新加坡POLY NDT公司：提供船舶无损探伤检测和船体测厚服务，有助于公司进入全球船舶供应链绿色服务领域。
• 黑龙江华测检测：增强公司在东北地区食品检测业务的能力，提升市场份额。

总结

华测检测通过一系列并购活动，迅速拓展了其在多个检测领域的业务，增强了市场竞争力。公司预计未来三年将实现收入和利润的快速增长，维持“推荐”投资评级。然而，公司需关注并购失败、新业务拓展低于预期及政策变化等风险。