20210202-东北证券-华测检测-300012.SZ-疫情凸显行业韧性_公司盈利能力稳步抬升_4页_673kb

报告摘要

华测检测 (300012) 公司点评总结

核心内容

华测检测于2021年1月29日发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.5亿-6.1亿，同比增长15%-28%，其中扣非后净利润4.3亿-5亿，同比增长20%-40%。报告指出，尽管疫情对一季度业绩造成一定影响，但公司整体表现出良好的发展韧性，下半年收入实现约15%的增速增长。公司盈利能力稳步提升，净利率预计达到16%-17%，接近外资水平。

主要观点

行业韧性与复苏能力
- 第三方检测行业在疫情中展现出较强的稳定性。
- 公司业务在二季度快速复苏，下半年整体增长表现良好。
- 环境板块和汽车业务受疫情影响较大，增速相对缓慢，但其他板块延续了良好的发展态势。
运营效率与盈利能力提升
- 公司通过加强内部管理、优化实验室协同等措施，将经营重心由收入增长转向利润增长。
- 2020年净利率预计较2019年提升3个百分点，达到16%-17%。
- 公司现金流、费用水平及协同合作能力明显提升，经营质量提高。
未来增长潜力
- 公司在食品、工业品、医药、计量等板块布局良好，未来有较大发展空间。
- 并购作为行业发展的有力工具，将为公司带来一定增量。
- 盈利能力仍有提升空间，公司持续挖掘内部潜力。
公司发展前景看好
- 第三方检测行业前景广阔，有望诞生龙头企业。
- 行业需求稳定，政策逐步退出利好综合性民营龙头企业。
- 对标国际巨头，公司盈利能力仍有提升空间。

关键信息

业绩预测：
- 2020年归母净利润：5.8亿（中值）
- 2021年归母净利润：7.3亿
- 2022年归母净利润：8.9亿
- 对应PE分别为88倍、70倍、57倍，维持“买入”评级。
- 6个月目标价：33.53元。
财务摘要（单位：百万元）：
- 2018A：营业收入2,681，净利润270
- 2019A：营业收入3,183，净利润476
- 2020E：营业收入3,479，净利润588
- 2021E：营业收入4,114，净利润741
- 2022E：营业收入4,887，净利润908
盈利能力指标：
- 毛利率：从49.4%降至46.6%，但2020年后回升至50.2%。
- 净利润率：从15.0%提升至18.3%。
- 净资产收益率：从15.1%提升至16.7%。
运营效率指标：
- 应收账款周转率：稳定在85.38次。
- 存货周转率：稳定在4.51次。
偿债能力指标：
- 资产负债率：从27.6%下降至23.6%。
- 流动比率：从2.02下降至2.05。
- 速动比率：从1.97下降至2.00。
费用率指标：
- 销售费用率：从19.0%降至18.0%。
- 管理费用率：稳定在7.0%。
- 财务费用率：从0.2%降至0.0%，之后略有回升。
估值指标：
- P/E（倍）：从52.11倍上升至88.08倍，之后逐步下降。
- P/B（倍）：从7.89倍上升至13.68倍，之后逐步下降。
- P/S（倍）：从15.36倍下降至10.01倍。
- 净资产收益率：从15.1%提升至16.7%。