深度报告-20210322-浙商证券-华测检测-300012.SZ-华测检测深度报告_精细化管理提升经营效率_第三方检测龙头崛起_30页_1mb

报告摘要

华测检测深度报告总结

核心内容

华测检测是国内第三方检测行业的龙头企业，其业务覆盖食品、环境、医学、消费品和工业品等多个领域，2019年生命科学检测收入占比达55%，为主要收入与利润来源。公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，实现业务的快速扩张，全国范围内拥有约140个实验室，超过70%的实验室盈利，国际化战略稳步推进。

公司过去10年收入与归母净利润年均复合增速分别达28%和24%，2019年ROE达16%，毛利率和净利率分别为49.4%和14.6%。预计2020-2022年净利润率每年提升1个百分点，收入增长分别为12%、21%和20%，归母净利润增长分别为21%、26%和25%。公司当前市值对应的PE为75X、60X和48X，维持“买入”评级。

主要观点

业务结构优化：公司从早期以贸易保障检测为主导，逐步向生命科学检测倾斜，2019年生命科学检测占比达55%，成为公司收入增长的主要驱动力。
精细化管理成效显著：公司通过优化管理，费用率下降，毛利率提升，人均产值从2009年至今持续增长，2019年达到34万元，但相比国际品牌仍有提升空间。
行业增长潜力大：国内检测市场规模超过3100亿元，预计未来10年维持10%以上增速，高于GDP增速。全球检测市场规模超1.7万亿元，行业集中度低，市场空间广阔。
行业壁垒高：检测行业具有较高的技术壁垒和资质壁垒，公司凭借品牌公信力和多项国际资质，在行业中具备较强的竞争力。
国际化布局初见成效：公司积极拓展海外市场，2020年并购了Maritec，推进国际化战略，未来有望复制SGS的成长路径。