20130325-申万宏源-关注投资接力消费_上中下游主要行业近况梳理_15页_1mb

2013年3月25日债券市场专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2013年1-2月份中国宏观经济及主要行业运行情况，指出经济仍处于弱复苏阶段，上中下游行业呈现不均衡发展态势。下游消费行业表现相对较好，而中上游行业则面临需求不足和产能过剩的双重压力，投资需求恢复缓慢，整体经济仍需关注。

主要观点

• 宏观经济数据疲软：工业增加值和社会消费品零售总额数据低于预期，显示经济复苏动力不足。
• 弱复苏仍是大概率：尽管部分指标如固定资产投资和出口保持增长，但消费增速创几年新低，整体经济仍处于弱复苏状态。
• 下游行业表现较好：房屋销售、汽车、家电等可选消费行业增速较高，房地产投资资金来源有所改善，但整体增速仍处于历史低位。
• 中游行业受阻：钢铁、水泥、工程机械等中游行业库存水平合理，但利润较低，主要受下游投资疲软影响。
• 上游资源品价格低迷：煤炭、铁矿石、有色金属等价格处于历史低位，原油价格维持震荡，缺乏明显上涨动力。
• 关注投资需求恢复：投资对经济复苏至关重要，需重点关注固定资产投资、工业增加值等指标，以及高频数据如钢铁、水泥价格和螺纹钢交易量。

关键信息

1. 下游行业表现

• 房地产销售回暖：12年4季度和13年初新屋销售面积和增速处于历史高位，带动房地产投资增速回升。
• 汽车销量有所改善：汽车销量增速从底部略有回升，但库存水平仍偏高，全年增速预计在10%左右。
• 家电产量恢复：彩电、冰箱、洗衣机、空调等家电产量增速从底部有所恢复，接近历史中位数水平。

2. 中游行业状况

• 钢铁行业：粗钢产量维持高位，但线材库存远超历史水平，价格和利润处于历史低位。
• 水泥行业：产量增速小幅回升，但价格仍处于历史低位，产能过剩问题依然存在。
• 工程机械：销量增速处于底部，但春节后询价增长较快，后期可能转化为销量。

3. 上游资源品价格

• 煤炭：价格基本与09年水平持平，受电力需求疲软和高产量影响。
• 铁矿石：价格略有反弹，但仍低于11年初的高点。
• 有色金属：铝、铅、锌价格从11年初下滑，近期铅、锌价格反弹力度强于铝价，铜价仍有下行风险。
• 原油：国际油价震荡整理，未来上行空间有限，有利于中游行业利润维持。
• BDI指数：处于历史底部，反映中国大宗商品需求疲软。

4. 经济指标与投资关注点

• 高频指标：包括周度钢铁、水泥价格，螺纹钢交易量，双周度申万调研指数（如工程机械销售量、铜需求、货运量）。
• 中长期指标：固定资产投资、工业增加值、货物周转量等月度指标对判断经济走势具有重要意义。
• 发电量与货运量：作为同步指标，对经济活动状态具有参考价值。

总结

整体来看，中国经济在2013年1-2月份仍处于弱复苏阶段，下游消费行业表现相对较好，而中上游行业则面临较大压力。投资需求的恢复将成为未来经济走势的关键因素，需密切关注相关指标变化。