20181203-西南证券-医药行业2018年12月投资策略_医疗器械崛起_持续重点推荐行业龙头_49页_3mb

报告摘要

2018年12月，西南证券发布了医药行业投资策略报告，重点推荐医疗器械行业龙头，并指出创新药、CRO、疫苗、医疗服务、品牌中药等细分领域具备较高增长潜力。报告分析了医药行业整体表现、政策利好、市场数据及投资建议，强调了国产医疗器械在政策推动下的发展机遇。

医药行业分化明显：2018年前三季度，医药制造类公司营业收入增速分别为29%、19.5%、20.2%，归母净利润增速分别为39.7%、14%、11.6%。虽然整体增速有所放缓，但龙头公司如恒瑞医药、石药集团等仍保持良好业绩。
带量采购政策利长远：政策旨在落实一致性评价，对医药产业长期发展有利，短期内对利润影响有限，但可能影响仿制药估值。
医疗器械行业前景广阔：医疗器械市场增速远超全球平均水平，国产企业如迈瑞医疗、鱼跃医疗等在政策支持下快速增长，具备进口替代潜力。
创新药引领未来：国家政策大力支持创新药研发，A股重点推荐恒瑞医药、科伦药业，H股推荐中国生物制药、石药集团等。
CRO迎来高景气：受益于产业全球化转移，CRO企业如药明康德、泰格医药等值得关注。
疫苗板块高增长：智飞生物、康泰生物等疫苗企业因重磅产品快速放量，业绩和估值同步提升。
医疗服务持续增长：政策友好推动医疗服务行业增长，重点推荐美年健康，关注爱尔眼科等。
品牌中药受益于消费升级：片仔癀、广誉远等品牌中药企业具备高增长确定性。

二级市场表现：2018年11月申万医药指数上涨5.30%，跑赢沪深300指数4.70个百分点。医疗服务、化学原料药、生物制品涨幅最大，中药和医药商业涨幅最小。
个股表现：涨幅最大的为佐力药业（+49%）、海辰药业（+36%）、司太立（+34%），跌幅最大的为润都股份（-23%）、昂利康（-21%）、康美药业（-15%）。
市盈率与溢价率：医药行业PE(TTM)为27倍，处于历史底部；相对于全部A股估值溢价率为109%，较10月提升10个百分点。
子行业表现：医疗服务（52倍）和化学制剂（35倍）PE(TTM)最高，中药（19倍）和医药商业（18倍）最低。

整体增速分化：2018Q3药品整体增速为-0.1%，但部分领域如感觉器官用药、皮肤科用药保持快速增长，而消化道和新陈代谢用药、神经系统用药等出现明显下滑。
谈判药品销售额放量：尽管价格大幅下调，但医保推动下销售额仍保持高速增长，如恒瑞医药的阿帕替尼、西藏药业的重组人脑利钠肽等。
重点品种销售额增速：恒瑞医药的多西他赛、甲磺酸阿帕替尼片等产品表现亮眼，部分产品如艾瑞昔布片、非布司他片销售额增速超过100%。

市场增速远超药品：2017年中国医疗器械市场规模为4425亿元，同比增长20%，增速约为全球平均的4倍。
市场集中度低：中国医疗器械行业分散，进口企业占据主导地位，但国产企业如迈瑞医疗、乐普医疗等在部分领域实现进口替代。
医保基金稳定增长：2017年城乡基本医疗保险基金收入同比增长37%，支出同比增长34%，结余率提升至92%，推动医疗器械市场扩容。
大型医疗器械配置证下放：2018年卫健委调整配置证目录，减少30%，推动大型医疗设备需求释放。预计到2020年，1.5T及以上MRI、64排及以上CT数量将分别增长83%和77%。
分级诊疗推动基层采购：政策鼓励基层医疗机构配置医疗器械，如CT、MRI、彩超等，提升国产设备采购比例。
国家支持研发：多个重点专项计划支持国产医疗器械研发，如“生物医用材料研发与组织器官修复替代”“数字诊疗装备研发”等，提供财政资金支持。
优先采购国产设备：多地政府出台政策鼓励采购国产医疗器械，如福建、四川、湖北、山东等，加速进口替代进程。
地方集中采购案例：如贵州、湖南、广西等地的集中采购中，迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗等国产企业中标，凸显性价比优势。

医疗器械：重点推荐迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223），关注乐普医疗（300003）；高成长细分领域推荐万东医疗（600055）、欧普康视（300595），关注大博医疗（002901）等。
创新药：A股重点推荐恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422），H股推荐中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）。
CRO：A股重点推荐药明康德（603259）、泰格医药（300347），关注昭衍新药（603127）、药石科技（300725）；H股推荐药明生物（2269.HK）。
疫苗：重点推荐智飞生物（300122）、康泰生物（300601）。
医疗服务：重点推荐美年健康（002044），关注爱尔眼科（300015）。
品牌中药：重点推荐片仔癀（600436），关注广誉远（600771）。