20160705-德邦证券-医药行业_关注国产医疗器械企业_22页_1mb

报告摘要

2016年7月医药行业策略报告总结

核心内容

2016年7月医药行业整体表现尚可，涨幅为4.47%，处于申万一级行业涨幅中游。其中，中药和化学制剂涨幅最大，医疗服务表现不佳。政策利好对医疗器械行业影响显著，尤其是国产医疗器械在“十三五”规划、“中国制造”提升计划等政策推动下，获得了前所未有的重视，未来增长潜力较大。此外，医药O2O模式在医改背景下迎来发展机遇，康复医疗行业因政策支持进入快速发展阶段。

主要观点

1. 行业整体表现

医药行业6月份涨幅为4.47%，高于沪深300指数（-1.67%）。
中药板块因政策支持表现突出，涨幅最大。
医疗服务板块涨幅最小，整体表现不佳。

2. 医疗器械行业展望

国产医疗器械受益于政策支持，发展迅速。
医改试点省份（如湖南、山东济南、北京）鼓励优先使用国产设备。
国家卫计委推行的医院控费政策中，优先采购国产高值耗材成为重点。
医疗器械行业估值处于较高水平，但仍有上升空间。

3. 医药O2O与康复医疗

医药O2O进入关键发展阶段，未来有望通过构建“生态圈”实现增长。
康复医疗因纳入医保支付范围，迎来政策红利，资本关注度上升。
康复医疗市场缺口大，未来发展潜力巨大，预计至2023年产业规模将达到1038亿元。

4. 行业数据与市场表现

6月份医药行业个股中，通化金马涨幅最大（50.90%），溢多利（38.83%）和安科生物（29.41%）紧随其后。
恒康医疗、天目药业、中源协和、亿帆鑫富等个股表现较差。
医药行业估值处于较高水平，部分子板块如医疗服务和医疗器械估值最高，中药和医药商业估值相对较低。

5. 政策与行业动态

习近平在“科技三会”上强调发展国产高端医疗设备，释放积极信号。
医疗器械领域已开始实施国家实验室研发成果，推动国产替代。
深圳医改投入加大，药品价格有望继续下降，提升基层医疗服务。
安徽省作为医改试点，推动医用设备分级分类集中采购，平均降价幅度达30%以上。

6. 投资关注点

重点关注具有较高成长性的医疗器械企业。
重点推荐公司包括通化金马、溢多利、安科生物、博腾股份等。
未来医药O2O和康复医疗是值得关注的增长领域。

关键信息

估值情况

医药板块预测整体法PE为31.57倍，TTM整体法PE为39.89倍。
医疗服务和医疗器械估值最高，化学原料药和生物制品次之。
中药和医药商业估值相对较低。

高管增减持

6月份高管增持情况中，博雅生物增持最多，金额达31906.12万元。
鱼跃医疗、恩华药业、仙琚制药等也有增持行为。

行业动态

2016年6月30日起，康复项目纳入医保，增加至29项。
2015年CFDA收回144张GMP证书，中药企业占比高达80%。
抗生素原料药价格受“限抗令”和医院控费政策影响，整体走势疲软。

市场风险提示

医药股估值溢价较高，若业绩不达预期，可能引发资金撤离。
反商业贿赂政策可能影响外资药企及国内药企的营销活动。
招标政策存在不确定性，可能对行业收入和利润产生影响。

重点关注公司盈利预测

重点公司	EPS（2013A）	EPS（2014A）	EPS（2015A）	PE（2013A）	PE（2014A）	PE（2015A）	收盘价
利德曼	0.72	0.83	0.93	20.78	18.02	16.09	14.96
东富龙	1.28	1.07	1.23	14.75	17.64	15.35	18.88
嘉事堂	0.54	0.95	0.73	68.98	39.21	51.03	37.25
中恒集团	0.68	0.93	1.11	6.38	4.67	3.91	4.34
瑞康医药	1.32	0.83	1.13	23.27	37.00	27.18	30.71
云南白药	3.34	2.37	2.91	19.25	27.13	22.10	64.3
东阿阿胶	1.84	2.07	2.52	28.71	25.52	20.96	52.83
华润三九	1.21	1.21	1.42	20.02	20.02	17.06	24.22
凯利泰	0.83	0.39	0.86	30.11	64.08	29.06	24.99
恒瑞医药	0.91	0.98	1.23	44.08	40.93	32.61	40.11
迪安诊断	0.72	0.61	0.89	45.81	54.07	37.06	32.98
天坛生物	0.72	0.89	1.03	38.60	31.22	26.98	27.79
华东医药	1.32	1.74	2.4	51.06	38.74	28.08	67.4
泰格医药	0.88	0.57	0.83	32.98	50.91	34.96	29.02
智飞生物	0.33	0.18	0.56	46.88	85.94	27.63	15.47
华兰生物	0.82	0.93	1.2	38.29	33.76	26.17	31.4
上海医药	0.83	0.94	1.06	21.75	19.20	17.03	18.05
科华生物	0.59	0.59	0.81	36.12	36.12	26.31	21.31
益佰制药	1.19	1.37	1.79	13.43	11.66	8.93	15.98
恩华药业	0.54	0.58	0.76	37.31	34.74	26.51	20.15
华润双鹤	1.52	0.95	1.41	11.99	19.18	12.92	18.22

风险提示

估值溢价风险：医药股目前享受较高估值，若业绩不达预期，可能引发资金撤离。
反商业贿赂风险：政策对医药行业反腐力度加大，影响企业营销模式。
招标政策不确定性：各省市新一轮招标政策可能对行业收入和利润产生影响。

总结

2016年7月医药行业整体表现稳健，受益于政策支持，尤其是医疗器械和康复医疗领域。中药板块因政策利好表现优异，但整体估值仍处于较高水平。医药O2O和康复医疗作为新兴领域，具有较大的发展潜力。同时，行业面临估值溢价、反商业贿赂和招标政策不确定性等风险，投资者需谨慎应对。重点推荐公司包括通化金马、溢多利、安科生物等，其在6月份涨幅较大，表现亮眼。

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