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网络安全行业分析总结

核心内容

网络安全行业具有明显的季节性特征，全年收入主要集中在下半年，尤其是第四季度（Q4）。H1的收入占比通常在30%-40%之间，而H2则占60%-70%，其中Q4贡献约50%的全年收入，是行业关注的重点。

主要观点

• 行业季节性显著：网络安全公司的收入分布呈现明显的季节性，H2收入占比高，Q4尤为重要。
• 疫情对H1影响较大：Q1是疫情冲击最严重的时期，多数公司出现负增长，但Q2已出现复苏迹象。
• 需求延后而非消失：疫情虽导致部分需求延后，但并未消失，且从订单和合同负债的角度看，行业后续表现良好。
• 公开招标情况乐观：2020年3月至8月，网络安全相关订单数量同比和环比均呈现上升趋势，显示市场需求回暖。

关键信息

收入分布

• H1收入占比：30%-40%
• H2收入占比：60%-70%
• Q4收入占比：约50%（对部分公司而言）

疫情影响分析

• Q1：所有网络安全公司均受到疫情影响，除安恒信息外，其他公司均出现负增长。
• Q2：大部分公司收入恢复增长，如奇安信（+30%）、深信服（+24%）、格尔软件（+20%）、绿盟科技（+17%）、安恒信息（+11%）等。
• H1整体表现：部分公司如安恒信息、深信服、绿盟科技、奇安信、格尔软件等保持正增长，而启明星辰下降明显。

订单情况

• 合同负债与预收款：所有公司H1合同负债和预收款大幅增长，如山石网科（+343%）、绿盟科技（+127%）、安恒信息（+108%）、格尔软件（+100%）、深信服（+36%）、启明星辰（+26%）。
• 招标订单：2020年3月至8月，网络安全相关订单数量持续增长，且同比增加。

投资建议

• 关注恢复速度快的白马公司：如深信服、奇安信、安恒信息。
• 关注报表加速的公司：如格尔软件。
• 关注边际改善的公司：如绿盟科技。
• 关注综合厂商：如启明星辰。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

• 疫情反复风险
• 政府预算降低风险
• 市场竞争加剧风险

分析师信息

• 分析师：沈海兵
• 执业证书编号：S1110517030001
• 邮箱：shenhaibing@tfzq.com

报告来源

• 资料来源：Wind、天风证券研究所
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