公司概况
索菲亚是中国家居行业的重要企业，其股票代码为002572.SZ。当前市场价格为16.78元人民币。公司近年来持续进行渠道运营和战略布局，推动定制大家居战略，以实现更高增长。
市场数据
- 已上市流通A股：638.10百万股
- 总市值：15,495.09百万元
- 年内股价最高最低：38.96元 / 16.78元
- 沪深300指数：3076.89
- 中小板综：7403.06
业绩简评
- 前三季度实现营收51.06亿元，同比增长20.11%
- 归母净利润6.92亿元，同比增长20.16%
- 全面摊薄EPS为0.75元，略低于预期
- Q3净利润增速低于收入增速，毛利率下降2个百分点，净利率下降0.66个百分点
经营分析
定制衣柜业务表现
- 定制衣柜及成品配套产品收入42.61亿元，同比增长18.62%
- 客户数量增长8%以上，达到约41万户
- 客单价增长9.33%，达到10,734元/单
- 大宗业务增长160%，为增速最快的渠道
- 新增门店299家，同比增长13.78%，老店同店增长预期为8%
- 县级市新增门店占比达54%，贡献收入16.85亿元
橱柜业务进展
- 橱柜前三季实现收入4.9亿元，同比增长19.51%
- 客单价增长8.68%，客户数增长10.11%
- 橱柜毛利率提升至30%，自今年6月起每月实现盈利
- 预计年内橱柜业务有望实现盈亏平衡
盈利预测与投资建议
- 2018-2020年完全摊薄后EPS预测分别为1.19元、1.50元、1.88元，三年CAGR为24.2%
- 对应PE分别为14倍、11倍、9倍
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
风险因素
- 房地产业宏观调控变动
- 市场竞争加剧
- 新产能消化不及时
- 产品降价对盈利的影响
财务数据摘要
损益表
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营业务收入 |
3,196 |
4,530 |
6,161 |
7,632 |
9,516 |
11,666 |
| 毛利 |
1,208 |
1,656 |
2,352 |
2,957 |
3,696 |
4,511 |
| 净利润 |
452 |
637 |
905 |
1,098 |
1,381 |
1,738 |
现金流量表
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金净流 |
830 |
1,193 |
1,243 |
2,128 |
1,795 |
2,204 |
| 投资活动现金净流 |
-790 |
-1,789 |
-920 |
-616 |
-627 |
-618 |
| 筹资活动现金净流 |
-78 |
950 |
129 |
-53 |
-654 |
-504 |
| 现金净流量 |
-39 |
353 |
452 |
1,459 |
515 |
1,083 |
资产负债表
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
997 |
1,387 |
1,813 |
3,272 |
3,787 |
4,870 |
| 应收款项 |
87 |
144 |
293 |
523 |
653 |
800 |
| 存货 |
197 |
269 |
288 |
426 |
531 |
652 |
| 资产总计 |
3,154 |
5,338 |
7,060 |
8,058 |
9,151 |
10,801 |
比率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益 |
1.04 |
1.44 |
0.98 |
1.19 |
1.50 |
1.88 |
| 每股净资产 |
5.23 |
8.42 |
4.84 |
5.64 |
6.38 |
7.64 |
| 每股经营现金净流 |
1.88 |
2.58 |
1.35 |
2.30 |
1.94 |
2.39 |
| 净资产收益率 |
19.92% |
17.08% |
20.28% |
21.08% |
23.44% |
24.63% |
市场评级分析
- 一周内：买入0次，增持0次，中性0次，减持0次
- 一月内：买入4次，增持0次，中性0次，减持0次
- 二月内：买入20次，增持6次，中性5次，减持0次
- 三月内：买入22次，增持6次，中性5次，减持0次
- 六月内：买入33次，增持8次，中性5次，减持1次
- 最终评分：1.45，对应平均投资建议为“买入”
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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