20230131-首创证券-索菲亚-002572.SZ-公司简评报告_2022年营收稳健_大家居成长前景可期_3页_403kb

报告摘要

索菲亚（002572）2022年营收稳健，大家居成长前景可期

核心内容

索菲亚在2022年实现了稳健的营收增长，尽管受到疫情等因素影响，但其经营韧性依然突出。公司预计2022年全年收入为109.27亿~114.48亿，同比增长5%~10%；归母净利润预计为9.5亿~11亿，同比增长675%~797%，扣非后归母净利润预计为8.7亿~10.2亿，同比增长2647%~3120%。公司2022年四季度单季营收预计为29.94亿~35.14亿，同比增长-5.4%~+11.1%，收入中位数为32.54亿，同比增长2.9%。公司2022年全年归母净利润显著增长，但四季度受减值影响，利润表现有所波动。

主要观点

2022年四季度表现：公司四季度营收增长稳健，尽管增速有所回落，但仍高于行业平均水平，显示出龙头企业的经营韧性。
净利润波动原因：四季度归母净利润增长主要受到2021年计提的大宗客户应收账款减值损失影响，若剔除该影响，公司净利润预计仍保持正增长。
归母净利率变化：四季度归母净利率中位数为6.8%，环比下降5.6个百分点，主因包括原材料和家品库存减值、工程事业部部分房产应收抵扣计提及疫情影响营销费用效率。
预期改善：随着消费环境的复苏和公司战略的推进，公司利润率有望逐步改善。
渠道与品牌表现：公司经销渠道受益于“整家”战略下的客单价提升，实现稳健增长；整装渠道表现亮眼，全年有望保持高增长；多品牌协同战略有望增强公司整体竞争力。
盈利预测调整：由于四季度销售及发货受感染人数上升影响，公司盈利预测有所调整，预计2022-2024年归母净利润分别为10.3/13.0/15.1亿元，对应当前市值PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	104.07	111.78	128.13	145.00
同比增速(%)	24.6%	7.4%	14.6%	13.2%
归母净利润（亿元）	1.23	10.27	13.01	15.11
同比增速(%)	-89.7%	737.9%	26.7%	16.1%
EPS（元/股）	0.13	1.13	1.43	1.66
PE（倍）	156	19	15	13

财务比率分析

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.2%	32.9%	33.4%	33.8%
净利率	1.5%	9.5%	10.5%	10.7%
ROE	2.1%	15.9%	18.0%	18.3%
ROIC	6.9%	18.0%	21.8%	24.2%
资产负债率	52.2%	44.2%	42.4%	37.7%
净负债比率	43.7%	35.7%	29.8%	21.3%
流动比率	1.0	1.1	1.1	1.4
速动比率	0.9	0.9	1.0	1.2
总资产周转率	0.8	1.0	1.0	1.1
应收账款周转率	11.1	9.9	9.3	9.0
应付账款周转率	5.6	6.1	7.4	7.6
P/B	3	3	3	2