20181029-招商证券-索菲亚-002572.SZ-业绩符合预期_营收回升盈利略缓_5页_747kb

索菲亚（002572.SZ）详细总结

核心内容

索菲亚（002572.SZ）在2018年三季报中表现稳健，业绩符合预期。公司前三季度实现营收51.06亿元，同比增长20.11%，归母净利6.92亿元，同比增长20.16%；扣非净利增长21.11%。公司预计2018年归母净利增长区间为10%~30%。当前股价为16.78元，对应18、19年PE分别为14x和12x，维持“强烈推荐-A”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入回升：公司三季度营收同比增长20.1%，增速环比提升6.3个百分点，显示收入端回暖。
• 盈利稳健：尽管Q3毛利率同比下降2个百分点，但归母净利和利润总额分别同比增长14.7%和7.2%，整体盈利能力保持稳定。
• 多品类布局：公司正加速渠道扩张，全屋定制、橱柜、木门、大家居等品类门店数稳步增长，显示多品类战略初见成效。

2. 财务指标分析

• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为37.88%，净利率为13.45%，与去年同期基本持平。
• 费用率变化：Q3销售费用率同比上升1.1个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率下降1.3个百分点，财务费用率下降0.5个百分点。
• 盈利预测：预计2018~2020年净利分别为10.95亿元、12.9亿元、14.92亿元，分别同比增长21%、18%、16%。

3. 估值与市场对比

• PE与PB：当前PE为14x和12x，PB为3.0，低于可比公司平均PE（21.8x）和PB（3.0x）。
• 可比公司：包括尚品宅配、欧派家居、志邦家居、皮阿诺、我乐家居、好菜客、金牌厨柜等，其PE和PB均高于索菲亚，显示其估值相对较低。
• 历史PE与PB：索菲亚历史PE和PB均在合理范围内，具有一定的投资吸引力。

关键信息

股价表现

• 当前股价：16.78元
• 上证综指：2542点
• 总股本：92343万股
• 已上市流通股：63810万股
• 总市值：155亿元
• 流通市值：107亿元

股东信息

• 主要股东：江淦钧
• 持股比例：20.26%

风险提示

• 房地产销量下滑：可能对公司的销售产生负面影响。
• 橱柜业务发展低于预期：可能影响整体盈利增长。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐，预计公司股价涨幅将超过沪深300指数20%以上。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。

财务数据与预测

营业收入与净利润

每股数据

财务比率

结论

索菲亚在2018年前三季度业绩稳健，营收与利润均实现增长，渠道扩张与多品类布局持续推动公司发展。尽管Q3毛利率略有下降，但公司整体盈利能力和估值水平仍具吸引力，未来增长潜力较大。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为其在全屋定制领域具备较强竞争力，且估值处于合理区间，具备投资价值。