20250515-天风证券-医药行业2024年报_2025一季报业绩分析——医疗服务板块_7页_578kb

2024年及2025年第一季度医疗服务板块财务分析报告显示，板块整体表现承压但存在复苏迹象。2024年营业收入达73908亿元，同比增长129%，但归母净利润为4857亿元，同比大幅下降1637%；扣非净利润为4229亿元，降幅达2295%。利润下滑主要由普瑞眼科、美年健康等企业业绩拖累所致。2025年第一季度板块收入18005亿元，同比激增248%，归母净利润1325亿元增长1624%，扣非净利润1266亿元增长1821%，显示需求端逐步回暖，利润端持续改善。毛利率由2024年的37.02%降至36.14%，费用率总体保持稳定。

短期来看，2024年增速放缓主要受2023年同期高基数及消费增速影响。随着宏观环境改善和高基数因素出清，预计2025年板块业绩将呈现前低后高趋势，逐步企稳回升。部分细分领域如眼科、口腔、体检等公司数据表现分化，通策医疗、爱尔眼科等企业收入增长显著，但美年健康、何氏眼科等出现利润下滑。经营性现金流与净利润比率在2024年Q4和2025年Q1分别为15822%和22979%，显示现金流管理能力改善。

报告指出需关注三大风险：医保政策及服务价格调整等政策波动风险；企业因需求、业务、管理、疫情等因素导致业绩不及预期风险；市场整体震荡对估值稳定性的影响。当前行业评级为"强于大市"，分析师杨松（执业编号S1110521020001）和李慧瑶（执业编号S1110522080004）维持该评级。数据来源包括Wind、公司公告及天风证券研究所，截至2025年5月14日收盘。