20251225-中国银河-联赢激光-688518.SH-联赢激光首次覆盖报告_锂电周期复苏_看好消费电子业绩释放_13页_923kb

联赢激光首次覆盖报告总结

核心内容

联赢激光是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品覆盖激光器、激光焊接机、自动化成套设备等，广泛应用于新能源、汽车制造、消费电子、半导体、光通讯等多个领域。公司2024年在激光焊接成套设备市场占有率约为26%。

主要观点

1. 下游需求复苏，公司业绩改善

• 2024年下半年，随着电池产能逐步出清和新能源汽车及储能电池需求的上升，国内头部电池厂商扩产恢复，带动公司业绩筑底修复。
• 2025年前三季度，公司实现营业收入22.48亿元，同比增长2.16%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长14.08%。
• 公司收入结构中，锂电业务占比仍保持在70%以上，但公司积极拓展非锂电业务，优化业务结构，改善盈利能力。
• 消费电子板块收入增长显著，2024年收入达到5.51亿元，同比大幅增长261.95%；2025年上半年订单已达4-5亿元，占总收入比重提升至17.50%。

2. 锂电需求复苏，3C市场放量

• 新能源汽车和储能装机量高增，锂电行业进入新一轮扩产周期，公司新签订单恢复增长，合同负债同比增长8.16%。
• 全固态电池产业化提速，公司已研发并交付多台相关设备，包括激光清洗机、涂胶机等，为头部客户中试线提供支持。
• AI驱动消费电子创新周期，手机电池封装技术演进带动对激光焊接设备的需求提升，公司小钢壳电池焊接设备持续获得订单，消费电子板块盈利水平较高，未来有望释放业绩弹性。

3. 盈利预测与估值

• 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润2.18亿元、3.52亿元、4.62亿元，对应EPS分别为0.64元、1.03元、1.35元。
• 对应PE分别为38倍、23倍、18倍，估值低于可比公司，公司作为国内激光焊接设备龙头，受益于下游锂电和消费电子需求，首次覆盖给予推荐评级。
• 可比公司包括先导智能、赢合科技、杭可科技、杰普特、大族激光，2025-2027年平均PE分别为39.52倍、27.79倍、21.45倍。

关键信息

财务表现

• 2024年营业收入为31.5亿元，同比下降10.33%；归母净利润为16.6亿元，同比下降42.18%。
• 2025年前三季度营业收入同比增长2.16%，归母净利润同比增长14.08%。
• 综合毛利率为29.42%，同比-2.18pct；净利率为4.57%，同比+0.44pct。

业务结构

• 激光器及激光焊接机收入占比6.48%，工作台收入占比12.81%，激光焊接自动化成套设备收入占比69.69%。
• 消费电子板块收入占比显著提升，成为公司增长的重要驱动力。

技术与市场趋势

• 全固态电池产业化提速，公司已研发出相关设备，满足新工艺需求。
• 钢壳电池在手机、智能手表、AI眼镜等消费电子领域应用前景广阔，推动公司设备需求增长。
• 新能源汽车渗透率已达47.48%，新能源商用车销量同比增长66.34%。

风险提示

• 新产品拓展不及预期的风险。
• 核心技术迭代迅速的风险。
• 市场竞争加剧的风险。
• 原材料价格波动的风险。
• 下游需求不及预期的风险。

图表概览

• 图1：公司营收及增速（2020-2025）。
• 图2：公司归母净利润及增速（2020-2025）。
• 图3：公司按下游收入结构。
• 图4：公司分下游收入增速。
• 图5：公司盈利能力情况。
• 图6：公司分板块毛利率。
• 图7：公司三项费用率。
• 图8：公司研发投入情况。
• 图9：中国新能源汽车销量情况。
• 图10：中国新能源商用车销量情况。
• 图11：电池厂产能利用率逐步恢复。
• 图12：电池厂资本开支增速回升。
• 图13：全固态电池场景拓展路径。
• 图14：公司合同负债情况。
• 图15：公司消费电子板块收入及增速。
• 图16：iPhone16pro采用钢壳电池。

财务预测

估值分析

总结

联赢激光作为国内激光焊接设备龙头企业，受益于锂电行业周期复苏和消费电子需求增长，业绩有望逐步改善。公司积极拓展非锂电业务，优化盈利结构，同时在全固态电池和钢壳电池领域布局，推动设备需求增长。盈利预测显示公司未来三年归母净利润将持续增长，估值相对可比公司偏低，具备投资价值。