20150122-国金证券-汽车与零部件行业_2015年年度报告-据守蓝筹_兼攻后市场_新能源_31页_970kb

报告摘要

汽车行业2015年投资分析总结

核心内容

2015年汽车板块整体具备较好的长期竞争力，估值有望上行，存在20%-30%的上升空间。投资建议以重配低估值蓝筹股为主，同时关注估值已明显回落的中小市值成长股。行业整体景气度可能继续下滑，但结构性亮点如SUV、MPV、汽车后市场和新能源汽车仍具投资价值。

主要观点

行业景气度与估值
- 行业景气度可能继续下滑，但市场已充分预期。
- 乘用车销量增速可能回落至个位数，商用车销量仍为负增长。
- 汽车板块整体估值约0.9倍，与行业地位不匹配，存在修复空间。
- 2015年汽车销量增速预计为5%，乘用车增速约7%，商用车增速约-7%。
SUV/MPV增长趋势
- SUV和MPV销量保持高速增长，增速预计达25%。
- SUV在乘用车中占比已升至18.3%，未来增长空间广阔。
- MPV逐渐转向家用，具备与SUV相似的优势，增长潜力大。
- 德美系持续走强，日系份额下滑，自主品牌份额趋于稳定。
汽车后市场变革
- 汽车后市场迎来变革发展的“黄金年代”，独立化、电商化趋势不可逆转。
- 4S店模式面临挑战，反垄断政策推动后市场格局变化。
- O2O模式加速传统售后企业的转型，提供更高效的服务。
- 三类企业有望受益：已积极试水O2O的先行企业、易损件或高标准化零部件制造商、积极转型的经销商集团。
新能源汽车发展
- 政策持续推动新能源汽车发展，销量预计继续高速增长。
- 2015年新能源汽车销量有望达20万辆，同比增长约230%。
- 充电设施建设奖励、免征购置税等政策推动行业发展。
- 行业标准和补贴政策逐步完善，显示出国家发展新能源汽车的决心。

关键信息

投资建议：重配蓝筹股，如华域汽车（30%）、上汽集团（20%）、均胜电子（20%）、金固股份（10%）、宁波华翔（10%）、中原内配（10%）。
估值提升因素：市场整体估值上移、国企改革、新能源汽车和汽车后市场主题投资。
行业风险提示：
- 宏观经济超预期下滑
- 行业需求增速超预期下滑
- 汽车后市场变革进程低于预期
- 新能源汽车推广低于预期

图表目录概览

图表1：2013-2014年汽车销量及增速
图表2：近年汽车销量增速与M2增速对比
图表3：近年乘用车销量增速与商品房销售面积增速对比
图表4：2014年国内成品油价变化
图表5：全国各限购城市限购情况统计
图表6：2014-2015年汽车销量及增速预测
图表7：2014年SUV、MPV销量保持高速增长
图表8：近年SUV、MPV销量占乘用车比例提升
图表9：近年狭义乘用车分国别市场份额变化
图表10：2014年狭义乘用车分国别月度市场份额变化
图表11：国内主要合资企业产能及增速预测
图表12：近年汽车经销商整体库存系数
图表13：近年合资品牌经销商库存系数
图表14：近年自主品牌经销商库存系数
图表15：2011年以来乘用车整体终端优惠幅度变化
图表16：2011年以来A级车终端优惠幅度变化
图表17：2011年以来B级车终端优惠幅度变化
图表18：2011年以来SUV终端优惠幅度变化
图表19：近年申万汽车整车板块盈利增速情况
图表20：近年申万汽车整车板块毛利率情况
图表21：申万汽车整车板块PE估值与全部A股走势一致
图表22：申万汽车整车板块与全部A股相对PE估值变化
图表23：2014年汽车板块涨幅靠前上市公司及其上涨原因
图表24：成熟市场汽车产业链利润分布
图表25：我国汽车产业链利润分布
图表26：近年我国汽车销量及增速
图表27：近年我国汽车保有量及增速
图表28：我国汽车产业正向成熟阶段过渡
图表29：近年我国汽车后市场营业额及预测
图表30：美国和日本主要的大型汽车维修及配件服务商简介
图表31：2014年以来我国汽车行业反垄断事件汇总
图表32：O2O商业模式示意图及其优势
图表33：部分汽车后市场O2O企业介绍
图表34：2014年新能源汽车指数变化与政策出台情况对比
图表35：2014年新能源汽车国家政策汇总
图表36：2014年新能源乘用车月度产量
图表37：近年我国新能源汽车销量统计及预测
图表38：2013-2014年新能源汽车季度销量
图表39：试点城市新能源汽车达标销量

总结

2015年汽车行业整体面临需求增速放缓的压力，但估值提升空间较大。SUV和MPV作为结构性亮点，将继续保持快速增长，德美系品牌表现优于日系和自主品牌。汽车后市场随着反垄断政策和O2O模式的兴起，正迎来独立化和电商化的变革，独立售后企业、易损件制造商和转型经销商有望受益。新能源汽车在政策推动下，销量预计持续高速增长，成为投资热点。

展开完整摘要