20210613-安信证券-建邦股份-837242.NQ-建邦股份_专注汽车后市场_打造中高端车型卓越零部件_39页_3mb

建邦股份总结

核心内容

建邦股份是一家专注于汽车后市场非易损零部件开发、设计与销售的公司，自2004年成立以来，深耕该领域，提供集成化的供应链解决方案。公司采取轻资产经营策略，通过产研分离模式，专注于产品研发、质量控制和销售，实现对产品价格和质量的有效控制，并能够快速响应市场需求。

主要观点

• 业务模式：建邦采用产研分离策略，将生产委外，专注于设计、研发和市场销售。
• 产品覆盖：公司产品覆盖制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、动力系统等主要汽车系统，且拥有超过30类产品，能够满足国内外主流车型需求。
• 市场布局：公司业务覆盖中美市场，其中美国市场为主要收入来源，占比达79%。随着中国汽车后市场发展，公司积极布局国内市场，2020年国内营收占比达26.41%。
• 品牌战略：公司在中国市场推出了“拓曼”和“超全”两个品牌，分别针对高端车型和小众高性价比产品，实现差异化竞争。
• 研发能力：公司拥有43项专利及多项非专利技术，研发费用逐年增长，致力于高附加值产品的开发，如AGS主动进气格栅、雨量感应雨刮电机、EPS电控转向器等。
• 行业前景：全球汽车后市场预计到2030年将达到2.3万亿欧元，中国汽车后市场潜力巨大，市场规模已超1.3万亿人民币，年复合增长率达15%。
• 对标Dorman：建邦与美国Dorman公司模式相似，均通过填补市场空白、改进原厂件设计缺陷和提供高性价比产品来占据市场。

关键信息

公司发展

• 成立时间：2004年
• 主要产品：制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、动力系统及其他零部件
• 产品特点：覆盖范围广、质量高、性价比优
• 国内营收复合增长率：66.77%
• 国内市场份额：2020年占公司总营收的26.41%

行业分析

• 全球市场规模：预计2030年全球汽车后市场将达2.3万亿欧元，年均增长3%。
• 中国市场潜力：汽车保有量与美国持平，车龄超过5年的车辆占比达47%，汽车后市场正快速增长。
• 美国市场特点：汽车保有量2.8亿辆，平均车龄11.5年，市场以第三方汽配连锁为主导，占汽车维修市场份额的50%以上。
• Dorman模式：Dorman自1989年上市，股票涨幅近50倍，其业务模式包括产品种类丰富、提供灵活购买方式、提供高性价比产品等。

竞争优势

• 产品优势：以质量和多样化取胜，产品覆盖率达95%以上。
• 客户与营销优势：拥有稳定的销售渠道，与多家国际知名客户合作。
• 开发创新优势：拥有专业的研发团队，具备强大的产品开发能力。
• 市场需求洞察优势：拥有专业的调研团队，能够准确把握市场动向。
• 资源整合优势：通过整合上下游资源，提供集成化的供应链解决方案。

业绩表现

• 2020年营收达3.74亿元，归母净利润3745万元。
• 2021年第一季度营收近1亿元，同比增长93.78%。
• 公司毛利率总体稳定，2020年其他业务毛利率达31.89%。

风险提示

• 客户集中风险
• 中美贸易摩擦风险
• 新冠疫情风险

图表与数据

• 图1：建邦股份主要产品
• 图2：公司发展历程
• 图3：公司主要产品
• 图4：公司制动系统主要产品
• 图5：公司传动系统主要产品
• 图6：公司分动箱总成产品
• 图7：差速器总成及零部件
• 图8：电子电气系统主要产品
• 图9：雨刮电机产品示意图
• 图10：公司转向系统主要产品
• 图11：公司动力系统主要产品
• 图12：其他零部件产品
• 图13：拓曼系列的竞争优势
• 图14：拓曼系列的竞争优势
• 图15：放油螺栓系列产品，车型覆盖率95%
• 图16：超全产品中汽研质量产品认证
• 图17：建邦物流仓储情况展示
• 图18：超全放油螺塞查询
• 图19：拓曼汽配京东直营店
• 图20：拓曼汽配天猫直营店
• 图21：公司研发投入情况
• 图22：建邦股份营业收入
• 图23：建邦股份归母净利润
• 图24：各类产品营业收入及占比
• 图25：主营业务收入的区域分布
• 图26：公司在美销售情况
• 图27：公司国内销售情况
• 图28：公司综合毛利率
• 图29：按产品或服务分毛利率
• 图30：公司费用率变化情况
• 图31：销售费用构成
• 图32：管理费用构成
• 图33：研发费用（按项目划分）
• 图34：研发费用（按构成划分）
• 图35：汽车后市场运作流程示意图
• 图36：全球汽车后市场规模
• 图37：全球千人汽车保有量
• 图38：美国汽车后市场规模
• 图39：汽车维修后市场格局
• 图40：美国零配件销售门店数量
• 图41：美国汽配连锁门店数量
• 图42：Dorman股价趋势
• 图43：Dorman营业增速
• 图44：Dorman早期前端市场业务
• 图45：R&B和Dorman联手
• 图46：OE FIX模式1
• 图47：OE FIX模式2
• 图48：中国汽车后市场规模
• 图49：互联网公司进入汽车后市场
• 图50：行业主要壁垒
• 图51：非易损汽车零部件的产品设计模式
• 图52：Dorman旗下四大品牌
• 图53：Dorman六大产品谱系
• 图54：拓曼品牌
• 图55：超全品牌
• 图56：Dorman公司营业收入及增长情况
• 图57：建邦股份营业收入及增长情况
• 图58：Dorman和建邦毛利率情况
• 图59：Dorman2011-2021年PE-Bands
• 图60：建邦股份2019-2021年PE-Bands

表格数据

• 表1：公司前五大客户及销售情况
• 表2：公司拥有专利与技术
• 表3：公司当前研发中项目
• 表4：Dorman的毛利率水平35%，市盈率30X
• 表5：Dorman业务模式
• 表6：中美汽车后市场关键数据对比
• 表7：行业政策

行业趋势与挑战

• 行业特点：信息化和集成化是核心，产品开发能力和品类管理是关键。
• 行业壁垒：技术壁垒、客户资源壁垒、资源整合壁垒、资金壁垒等。
• 行业政策：国家加速相关标准出台，推动汽车后市场整合成型。
• 中美市场差异：美国市场成熟，以第三方汽配连锁为主导；中国市场处于发展初期，但增长迅速，未来潜力巨大。

未来展望

• 建邦股份有望借助中美市场经验，实现进一步增长。
• 随着中国汽车后市场的发展，建邦的市场份额有望进一步扩大。
• 互联网公司进入汽车后市场，为建邦提供了新的发展机会。
• 公司在技术、客户资源、服务网络等方面具备较强的综合竞争力。