20150408-广发证券-白酒行业_三个投资机会-并购_国企改革_互联网改造_33页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

白酒行业在2015年进入弱复苏阶段，整体呈现市场集中度提升、龙头公司优势增强、非龙头企业持续负增长的趋势。行业收入微增，但利润尚未恢复，主要受竞争加剧和边际费用影响。同时，行业正在经历深度调整，中小企业加速倒闭，为产业整合和重组创造了机会。

主要观点

1. 行业见底与弱复苏

   • 行业收入增长放缓，2014年增长5.69%，但利润仍下滑12.6%。
   • 高端酒需求萎缩，中端酒消费增长较快，未来中低端酒将稳步上升。
   • 龙头企业（如茅台、五粮液、泸州老窖）增速恢复，市场集中度加速提升，非龙头企业面临生存危机。

2. 三大投资机会

   • 并购整合：龙头企业具备较强并购能力，未来三年将加速整合，提升市场占有率，推荐关注五粮液、洋河股份。
   • 国企改革：通过混改提升运营效率，让管理层、员工与经销商持股，增强利益一致性，推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
   • 互联网改造：B2B和O2O模式正在改变传统渠道，提升效率，推荐关注青青稞酒和洋河股份，因其具备互联网基因。

关键信息

并购整合

• 龙头企业具备更强的资源整合能力。
• 未来三年，中小企业加速倒闭，为并购提供机会。
• 五粮液和洋河股份因其强大的基酒输出能力和经营能力，成为并购主力。

国企改革

• 混改提升企业运营效率，增强竞争力。
• 举例：老白干通过混改，毛利率从52%提升至65%，净利率从-12%提升至2.8%。
• 国企改革预期的酒企包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

互联网改造

• B2B模式帮助酒企直达终端，减少中间分销环节。
• O2O模式解决电商消费的及时性、包装及物流问题，提升用户体验。
• 1919、中酒网等企业通过线上线下结合，实现高效运营。
• 推荐青青稞酒和洋河股份，因其具备互联网基因和战略眼光。

2015年春季糖酒会纪要亮点

1919招商大会

• 商业模式：1919以平台型商城为主，不加价、不赚差价，专注平台服务。
• O2O核心竞争力：线上不赚一分钱，实现全渠道协同，降低运营成本。
• 门店盈利模式：门店年回报率可达213.04%，所有商品零加价。
• 供应链优势：1919有7000个产品品种，覆盖全国，具备强大的采购能力。
• 物流与成本控制：1919物流成本仅占10%，远低于传统模式，且提供全国配送服务。
• 合作与风险保障：提供保证金返还、无压力退出等政策，降低合作风险。
• 未来规划：计划每年以300%速度扩张门店，目标2017年会员达2000万。

中国酒业O2O论坛

• 中酒网：O2O模式是酒类行业的未来趋势，强调标准化、即时性与高频次消费。
• 国台酒业：O2O模式是未来酒企发展的必然选择，强调快速配送和品牌价值。
• 刘兴亮：O2O是互联网+在酒类行业的应用，强调用户体验和效率提升。
• 58到家：O2O模式对服务业的改造，强调效率、成本和用户体验。
• 圆桌会议：O2O的未来在于线上线下联动，提升品牌与流量，形成闭环。

微酒酒业营销高峰论坛

• 微酒二次方：强调开放、新商业模式与移动互联网工具的结合。
• 移动定制系统：通过二维码实现信息展示，提升定制化体验。
• 移动专卖系统：实现去中心化，降低渠道成本，提升销售效率。
• 移动访销系统：实现渠道与终端的可视化管理，提升营销效率。
• 商源集团：强调经销商的转型，从传统渠道到互联网+，推动行业共荣。

风险提示

• 白酒行业仍处于调整期，恢复增速可能不达预期。
• 重大食品安全问题可能影响行业整体发展。

结论

白酒行业整体进入弱复苏阶段，龙头企业持续增长，非龙头企业面临淘汰。行业未来将聚焦并购整合、国企改革与互联网改造三大方向，提升市场集中度与运营效率。1919、中酒网等平台在O2O模式上取得显著进展，为酒企提供新的增长路径。行业发展趋势明确，投资机会显现，但需关注行业调整风险与食品安全问题。