20170224-申万宏源-白酒行业点评_国企改革角度看白酒_11页_878kb

白酒行业国企改革分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年白酒行业在国企改革背景下的发展动向与投资机会，重点指出各省国企改革力度对白酒行业的影响，以及改革措施如何激发企业活力。通过案例分析与盈利预测，报告推荐了多个受益于国企改革的白酒企业。

主要观点

• 国企主导白酒行业：申万白酒子行业19家上市公司中，14家为国企，占比达73.7%。国企改革力度和进程对白酒行业发展具有重大影响。
• 改革形式多样：包括集团混改、员工及经销商持股、大股东变更等，旨在提高国有资本运营效率，激发管理层与员工积极性。
• 改革释放制度红利：通过优化治理结构、引入社会资本、提升激励机制等方式，国企改革为白酒企业带来新的增长机遇。
• 成功案例：洋河股份与劲酒作为典型代表，其改制后业绩显著提升，验证了改革的正向效应。
• 重点推荐标的：贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等企业，因其改革推进情况良好，盈利预测乐观，受到分析师推荐。

关键信息

一、白酒上市公司企业属性

二、主要酒企所在地国企改革情况

三、成功案例分析

洋河股份

• 改制背景：2002年由国有独资企业改制为股份有限公司。
• 改制成果：2003年销售额达3亿，2005年达7亿，2015年营业收入160亿。
• 改革措施：引入经销商、员工持股，管理层持股比例达30%，增强激励效果。

劲酒

• 改制背景：1998年由国有企业转为民营企业。
• 改制成果：1999年收入2亿，2014年收入76亿，相比改制前增长8倍。
• 改革措施：通过产权改革激发企业活力，实现业绩爆发式增长。

四、国企改革重点标的推荐

1. 贵州茅台（600519）

• 改革进展：承诺在2017年12月底前推进管理层和核心技术团队的股权激励。
• 盈利预测：16-18年EPS分别为13.25、16.46、20.88元，同比增长7%、24%、27%。
• 估值与评级：目标价450元，对应17年PE为22倍，买入评级。

2. 顺鑫农业（000860）

• 改革背景：作为北京国企改革先锋，公司剥离非主业，聚焦酒肉业务。
• 盈利预测：16-18年EPS分别为0.69、0.74、1.06元，增长4%、8%、43%。
• 估值与评级：当前PE为33、30、21倍，维持买入评级。

3. 山西汾酒（600809）

• 改革背景：作为山西国企改革先锋，有望借改革东风实现增长。
• 盈利预测：16-18年EPS分别为0.74、0.87、1.02元，增长23%、18%、17%。
• 估值与评级：当前PE为42、36、30倍，维持增持评级。

总结

国企改革为白酒行业带来了新的增长机遇，通过混合所有制改革、员工持股、引入战略投资者等方式，提升了企业运营效率与市场竞争力。洋河股份与劲酒的成功案例表明，改革能有效激发企业活力，推动业绩增长。贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等企业因改革推进情况良好，成为重点推荐标的。投资者应关注改革进程与企业盈利表现，以判断投资价值。