政策跟踪+案例详解，总结潜力股的三个共同特征：《三年计划》落地在即，国企改革风云再起-20200903-申万宏源-18页_1mb

国企改革三年计划落地在即，混改加速推进

核心内容

2020年，随着《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》即将出台，国企改革再度提速。政策与案例并行，为投资者提供了重要的布局机会。

主要观点

• 政策推动：十九届四中全会后，国企改革明确“管资本”和“混改”两条主线，政策体系逐步完善。
• 混改案例密集：自2019年格力电器引入高领资本后，A股市场混改案例迅速增加，如徐工机械、江淮汽车、海信视像、中环股份等。
• 改革路径清晰：通过地方试点、充分竞争领域、历史改革基因等三条思路筛选具有改革潜力的上市公司。

关键信息

一、宏观层面：2020是新的起点

1. 十九届四中全会后改革提速

   • 会议明确了“管资本”和“混改”两条主线，为国企改革注入新动能。
   • 2019年11月，国资委发布《中央企业混合所有制改革操作指引》，标志着混改进入新阶段。

2. 四大专项行动

   • 混改试点：四批试点共涉及约200家企业，包括央企和地方国企，推动混改落地。
   • 双百行动：选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业，推进综合改革。
   • 综改试验：聚焦上海、深圳、沈阳等地，形成可复制的改革经验。
   • 科改示范：推动国有科技型企业市场化改革，完善公司治理、激励机制等。

3. 三年行动计划即将出台

   • 预计在2020年10月底前正式印发，将成为新一轮主题行情的催化剂。

二、微观层面：混改案例密集涌现

1. 徐工机械：江苏样板工程

   • 引入战略投资者，释放49%股权，员工持股平台占比约2%。
   • 资产注入加速，推动工程机械资产全面上市。

2. 江淮汽车：外资引入里程碑

   • 2015年与大众签署合资协议，2020年进一步引入大众10亿欧元投资。
   • 股权结构变化显著，引入战略投资者后变为无实际控制人，提升市场化水平。

3. 海信视像：家电混改再下一城

   • 股权划转至海信电子控股，后者由管理层持股40.71%，实现管理层与上市公司深度绑定。
   • 引入国有资本投资平台，实现股权多元化和决策市场化。

4. 中环股份：天津“打包式”混改

   • 中环集团全部股权转让给TCL集团，是天津混改的标志性案例。
   • 通过剥离非主业资产，聚焦核心业务，提升企业价值。

三、三条思路筛选股票池，左侧布局国企改革

1. 地方政府主导的改革重点省份

   • 广东、天津、上海、山东、安徽、江西、江苏、山西等地改革力度大。
   • 关注地方试点排序靠前企业或入选“双百计划”但改革进度相对滞后的企业。

2. 充分竞争领域，低估值为关键

   • 混改案例集中在家电、机械设备、汽车、食品饮料、医药生物、房地产等行业。
   • 目标公司普遍处于低估值区间，吸引民营资本参与。

3. 具备“改革基因”的企业

   • 已入选地方混改试点、国家“双百计划”或历史上有改革尝试的公司更值得重视。

潜力股名单（部分）

附录：申万相关系列报告

• 20170818《时代主旋律，国改再启程》
• 20171016《供给侧改革就是国企改革》
• 20180130《聚焦“管资本”，国改新动能》
• 20200421《混改再提速，四个维度筛选潜力股》