20220807-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_获辽宁省_省长质量奖_；光伏HJT_PECVD设备亮相_5页_1mb

金辰股份（603396）总结

核心内容概述

金辰股份（股票代码：603396）是一家专注于光伏电池及组件制造装备的领先企业，2022年8月7日发布的报告指出，公司已获得辽宁省“省长质量奖”，并在光伏HJT和TOPCon设备领域取得显著进展。公司为全球210多家一线光伏组件制造商提供超过260GW的设备，并拥有500余项核心技术专利，其中发明专利243项。公司正通过建设智能制造华东基地，加速在光伏设备领域的业务增长。

主要观点

1. 技术实力与市场地位

• HJT设备：公司已成功研发并验证非晶和微晶PECVD设备，其中微晶设备已交付晋能科技并进行中试/量产验证，目标转换效率25%以上。2021年12月，公司HJT设备生产的166尺寸电池片平均效率达24.38%，最优批次效率达24.55%，与应用材料设备相当，处于行业领先水平。
• TOPCon设备：公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等头部客户处进行试用，量产n型TOPCon电池平均效率超过24%，最高达24.5%，具备良好的市场竞争力。
• 组件设备：公司为组件设备龙头，预计2025年组件设备市场规模达89亿元，年复合增长率（CAGR）为23%。

2. 市场潜力与估值空间

• 公司在HJT和TOPCon设备领域有望跻身头部企业行列，若处第三位置，2025年潜在市值空间为305亿元；若处第二位置，则有望达到575亿元。
• 2025年潜在市值测算（不含组件业务）约为35亿元。

3. 盈利预测与估值分析

• 净利润预测：2022-2024年预计分别为1.4亿元、2.3亿元、4.1亿元，同比增长分别为124%、66%、80%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.2元、2.0元、3.5元。
• PE估值：2022年PE为93倍，2023年为56倍，2024年为31倍。
• PB估值：2022年PB为8.2倍，2023年为7.1倍，2024年为5.8倍。

关键信息

1. 公司发展动态

• 智能制造基地：公司计划在苏州建设智能制造华东基地，借助江浙地区产业链优势，加速业务增长。
• 研发合作：与中科院宁波材料所等科研机构合作，推动高效电池设备技术发展。
• 产品交付：2022年3月，首台微晶HJT PECVD设备运抵晋能科技，标志着HJT设备进入量产阶段。

2. 行业前景

• 光伏行业作为降本增效的重要赛道，未来3-5年将重点关注电池设备领域。
• 预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元，TOPCon设备行业市值将达373亿元，组件设备行业市值将达89亿元。

3. 风险提示

• HJT和TOPCon设备推进速度不达预期。
• 下游光伏组件制造商扩产不及预期。

财务摘要

投资评级

• 股票评级：买入
• 投资逻辑：公司有望在HJT和TOPCon设备领域占据头部位置，带动业绩和估值双提升，2025年潜在市值空间较大。

盈利预测及估值表

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

评级与建议

• 本次报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和市场前景，未来业绩和估值有望获得显著提升。

分析师信息

• 王华君：执业证书号 S1230520080005，邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
• 李思扬：执业证书号 S1230522020001，邮箱：lisiyang@stocke.com.cn