20211231-国元期货-油脂期货年报_供需转向大势不再_油脂进入波折筑顶期_28页_2mb

油脂市场2022年展望与分析总结

核心内容

2021年油脂市场整体呈现牛市走势，但在2022年，市场将进入震荡偏空阶段。油脂价格走势主要受到全球供需变化、政策调整及天气因素的影响，尤其是马棕复产预期和美国、巴西生柴政策的调整。

主要观点

• 全球植物油产量：2021年全球植物油产量达2.14亿吨，同比增长4.13%。其中，棕榈油和豆油是主要产量来源，分别占比35.6%和28.7%。
• 全球植物油库存：2021年全球植物油库存降至2398万吨，为近7年低位，同比下降3.27%。其中，菜油和豆油库存下降幅度较大。
• 豆油市场：2021年全球豆油产量增长4%，达到6164万吨。美国、巴西、阿根廷产量均有所增长，但豆油工业需求受生物柴油政策影响，存在下降趋势。
• 棕榈油市场：全球棕榈油产量同比增长5.04%，但库存增长有限。印尼和马来西亚为主要产区，印尼棕榈油产量占全球58%，马来西亚占26%。
• 中国油脂市场：国内豆油和棕榈油库存均处于低位，2021年豆油进口量有所下降，但棕榈油进口量增长。中国豆油和棕榈油市场受到政策调控和国内外供需变化影响。

关键信息

一、行情回顾

2021年油脂市场走势分为四个阶段：

1. 年初-3月上旬：美豆旧作库存紧张，马来疫情导致马棕产量下降，国内油脂库存下降，推动价格上涨。
2. 3月中旬-6月中下旬：油脂价格宽幅震荡，马棕出口下滑，美豆天气炒作推高CBOT豆油价格，国内油脂跟随反弹。
3. 6月下旬-10月中下旬：油脂震荡上行，但豆棕油价差出现分化，马棕进入增产周期，但受劳工短缺影响，未能实现预期产量。
4. 11月初-至今：油脂震荡回落，马棕劳工政策松动、出口不及预期、原油回落及病毒恐慌打压市场，油脂市场有见顶趋势。

二、全球植物油市场供需情况

• 产量：2021年全球植物油产量同比增长4.13%，其中棕榈油和豆油为主要增长来源。
• 消费：全球植物油消费同比增长2.63%，主要受豆油和棕榈油工业需求推动。
• 库存：全球植物油库存降至2398万吨，为近7年低位，其中豆油库存下降24.17%，菜油库存下降4.3%。

三、豆油市场供需情况

• 全球豆油供需：2021年全球豆油产量增长4%，消费增长2.81%。美国、巴西、阿根廷是主要生产国。
• 豆油工业需求：2021年全球豆油工业用量达1.22亿吨，同比增长8%。但2022年美国和巴西生柴政策可能降低需求。
• 中国豆油供需：2021年国内豆油进口量增长，但压榨量受市场环境影响波动较大，库存处于低位。

四、棕榈油市场供需情况

• 全球棕榈油供需：2021年全球棕榈油产量增长5.04%，但库存增长有限，库销比下降。
• 印尼棕榈油供需：印尼是全球最大的棕榈油生产国和消费国，2021年产量下调，出口下降，B40计划推迟。
• 马来西亚棕榈油供需：马来西亚棕榈油产量增长有限，主要受劳工政策影响。2022年有望实现复产目标。
• 印度棕榈油供需：印度棕榈油进口量下降，但豆油和葵花油进口增加，软油替代作用增强。棕榈油进口关税下调。

五、2022年展望

• 基本面风险提示：
  • 油脂供应偏宽松。
  • 生物柴油政策松动，油脂需求增量有限。
  • 国内油脂库存仍处于低位，需关注政策调控风险。
• 行情展望：
  • 单边行情：预计2022年上半年油脂价格将震荡偏空，豆油05合约运行区间为7500-9500元/吨，棕榈油05合约为6500-9000元/吨，菜油05合约为10500-13000元/吨。
  • 套利机会：
    • 油粕比回归，可考虑波段空单。
    • 豆棕价差有持续回归预期，可考虑空棕油多豆油操作，目标价差区间800-1000。
    • 豆菜油价差高位存在回归逻辑，可考虑空菜油多豆油操作，目标价差区间1500-2000。

市场分析要点

• 马棕复产预期：2022年马棕产量恢复，将对油脂价格形成压力。
• 美国、巴西生柴政策：政策调整可能降低豆油工业需求，对油脂价格产生负面影响。
• 国内库存：国内油脂库存处于低位，支撑盘面，但需关注政策调控风险。
• 套利策略：油粕比、豆棕价差、豆菜油价差均有回归预期，可考虑相关套利操作。

总结

2022年油脂市场将面临供需转向和政策调控的双重影响，预计整体呈现震荡偏空走势。投资者应关注马棕复产情况、美国和巴西生柴政策调整、国内库存变化等关键因素。套利机会主要集中在油粕比、豆棕价差及豆菜油价差的回归逻辑上。