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农产品研究团队总结报告（2021年2月1日）

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心农产品研究团队发布，主要分析了2021年1月国内及国际油脂市场（豆油与棕榈油）的基本面及技术走势，为投资者提供市场展望与操作建议。

行情回顾

1月，豆油市场呈现冲高回落的走势。国内新冠疫情影响加剧，餐饮行业活动放缓，春节备货基本结束，油脂需求下滑。同时，全球疫情二次爆发对经济活动产生影响，进一步压制了油脂需求。国内油厂开工率受环保影响出现下滑，导致豆油和豆粕供应减少。中国进口美豆数量大幅增加，对美豆市场形成利好。南美大豆主产区降雨较多，缓解了市场对减产的担忧。棕榈油产量偏低，受疫情及劳动力短缺影响，但需求尚可，马来和印尼政府积极应对，支撑棕榈油价格。国内进口棕榈油库存反弹，未来进口数量可能增加。

后市展望及策略建议

进入2月后，豆油消费需求进入淡季，对价格形成利空。国内疫情持续影响，植物油需求疲软。拉尼娜气候对南美产量利多，但后期仍存在不确定性。东南亚棕榈油需求增加，但生物柴油掺混比率提高进程放缓，对需求形成一定压制。综合来看，油脂价格可能维持高位震荡，建议投资者暂时观望。

油脂基本面分析

1.1 豆油基本面

1. 农业部报告利多
   美国农业部报告显示，美新豆播种面积、收割面积、单产及产量均较上月有所下降，但出口和压榨量有所上升，导致期末库存下降，对大豆市场形成利好。

2. 美豆出口较好
   自2020年8月以来，中国进口商大幅增加美豆进口，有利于美国大豆库存的下降，对豆油价格形成支撑。

3. 进口高位对价格有压力
   国内豆油价格上涨幅度高于外盘，进口盈利为320元/吨。短期全球油脂供求略显过剩，但随着减产预期的增强，供求将逐步转向紧平衡。

4. 豆油库存震荡下滑
   国内豆油商业库存震荡下滑，供应减少，需求逐步转弱，后期库存可能维持偏低水平。

5. 压榨利润维持高位
   进口大豆量增加，油厂库存反弹，开工率维持高位，豆粕和豆油价格维持高位，压榨利润处于较高水平。

6. 需求转弱，库存增加
   国内棕榈油商业库存小幅上升，主要由于进口数量增加和需求季节性下降。

1.2 棕榈油基本面

1. 产量下滑预期库存减少
   马来西亚棕榈油进入减产周期，12月产量同比持平，低于市场预期。出口大幅增加，期末库存下降，对棕榈油价格形成利空。

2. 气候短期利多中长期利空
   拉尼娜气候短期内增加东南亚降雨，不利于收割，但中长期有利于产量提升。

3. 棕榈油进口数量下降
   2020年12月中国棕榈油进口量为62万吨，较去年同期下降8万吨，进口成本高于现货价格，导致进口亏损。

4. 需求转弱，库存增加
   国内棕榈油需求季节性减弱，库存小幅反弹，棕榈油价格可能维持高位震荡。

5. 豆棕价差扩大
   豆油与棕榈油价差扩大至15500元/吨，主要由于美豆天气炒作推动豆油价格走强。

技术分析及操作策略

2.1 豆油

1月豆油价格冲高回落，国内及国际疫情对市场形成利空。美豆出口较好，库存趋于正常，南美减产预期支撑豆油价格，但需求转弱，价格维持高位震荡，建议暂时观望。

2.2 棕榈油

1月棕榈油价格同样冲高回落。疫情及劳动力短缺抑制生产，生物柴油需求下降对价格形成压力。棕榈油价格可能维持高位震荡，建议投资者保持谨慎。

关键信息总结

• 豆油市场：国内需求疲软，供应减少，美豆出口强劲，南美减产预期支撑价格，进口盈利较高，库存震荡下滑，价差扩大。
• 棕榈油市场：东南亚减产周期影响供应，疫情抑制生产，进口成本高于现货价格，需求季节性转弱，库存小幅反弹，价格维持高位震荡。
• 整体趋势：油脂价格可能维持高位震荡，建议投资者暂时观望，关注疫情及气候对供需的影响。

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