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油脂市场2023年展望：供需两强，波折筑顶期延续

核心内容

2023年油脂市场仍处于波折筑顶期，供应端与需求端均呈现较强态势。全球植物油市场供需格局清晰，供应端受益于全球大豆、棕榈油、菜籽等作物的丰产，而需求端则因生物柴油政策调整和疫情管控放松而持续增长。整体来看，油脂供应中长期将维持增长，而需求端的增长则成为支撑盘面的关键因素。

主要观点

• 供应端：全球植物油产量持续增长，尤其是大豆、棕榈油和菜籽油，供应宽松预期明显。
• 需求端：各国生物柴油掺混比例的上调推动工业需求，同时疫情管控放松带动食用消费，需求端强劲。
• 市场走势：油脂价格在2022年经历波动，整体处于筑顶期，2023年价格走势取决于需求端预期的落地情况。
• 政策影响：印尼出口政策、美国及巴西生物柴油政策调整是影响油脂供需的重要因素。
• 库存变化：全球植物油库存增长，印尼、马来西亚等主产区库存变化成为市场关注焦点。

关键信息

一、行情回顾

2022年油脂市场走势分为三个阶段：

1. 第一阶段（年初-6月上旬）：油脂价格延续2021年单边强势走势，因俄乌冲突、印尼出口限制和美豆油需求支撑。
2. 第二阶段（6月上旬-8月上旬）：供需预期落空，油脂价格断崖式回落，主要受宏观经济走弱和印尼出口政策放松影响。
3. 第三阶段（8月中下旬-年末）：市场多空交织，油脂价格高位震荡，主要因印尼去库效果显著，美豆新作天气升水支撑，以及南美拉尼娜现象影响产量。

二、全球植物油市场供需情况

• 产量：2022年全球植物油产量达2.17亿吨，同比增长1.20%。
• 消费量：2022年全球植物油消费量小幅增长2.63%，主要受益于疫情管控放松和生物柴油政策推动。
• 库存：2022年全球植物油期末库存达2985万吨，同比增长24.48%，主要因棕榈油和菜籽油增产。

三、豆油市场供需情况

• 全球大豆供需：全球大豆产量小幅减少，但因美豆产量增加和阿根廷产量减少，全球大豆库存增加。
• 全球豆油供需：全球豆油产量达6188万吨，同比增长4.23%，消费量增长2.22%，期末库存小幅上调。
• 中国豆油供需：国内豆油库存处于近7年历史低位，进口大豆到港量增长，压榨量回升，但受疫情和下游需求影响，库存难以积累。

四、棕榈油市场供需情况

• 全球棕榈油供需：全球棕榈油产量同比增长4.59%，出口增长16.16%，消费增长6.92%，期末库存小幅下滑。
• 印尼棕榈油供需：印尼棕榈油产量增长，出口政策调整至B35，推动国内需求。
• 马来西亚棕榈油供需：处于建库周期，11月产量和库存环比下降，出口略有增长。
• 中国棕榈油供需：进口同比增长，库存激增，进口利润改善，国内需求增长。

五、菜油市场供需情况

• 全球菜油供需：加拿大菜籽丰产，全球菜籽油库存增长20%，供应端得到明显补充。
• 中国菜油供需：进口大幅增长，处于建库周期，国内需求强劲。

投资建议

• 单边行情：2023年油脂市场整体偏空，需关注需求端预期落地情况。
• 套利机会：关注豆油、棕榈油、菜油之间的套利机会，尤其是印尼和马来西亚棕榈油出口政策调整对市场的影响。
• 风险因素：政策调整、天气因素、宏观经济变化及全球能源价格波动将对油脂市场产生重要影响。

总结

2023年油脂市场将维持供需两强格局，全球大豆、棕榈油、菜籽油等主要品种产量增长，需求端因政策和经济环境改善而增强。尽管短期供应受限，但中长期仍预期宽松。市场走势将取决于需求端预期的实现情况，尤其是生物柴油政策和疫情管控放松对消费的带动作用。投资方面，需关注供需变化和政策调整，以把握市场趋势。