轻工制造行业深度研究报告：2021年轻工纺服行业中报综述，分化下的深度分析，探寻细分行业的高成长性个股-20210909-华创证券-51页_3mb

轻工制造行业深度研究报告总结（2021年09月09日）

核心内容概述

2021年上半年，轻工制造行业整体表现优于大盘，板块营收和净利显著回暖。轻工制造板块上涨1.51%，而同期沪深300下跌8.63%。其中，包装印刷、珠宝首饰、家具子板块分别上涨15%、12%、7%。行业整体营收净利增长迅速，2021年Q1/Q2营收同比+229.3% / +89.8%，归母净利润同比+69.3% / +42.1%。板块估值整体回落，但部分子行业如家具、文娱用品等具备配置价值。

主要观点

1. 轻工制造行业表现

• 轻工制造板块在2021年初至8月末上涨3.35%，优于沪深300的-7.78%。
• 造纸、包装印刷、家具等子行业表现突出，其中造纸板块估值下降36.12%，家具板块下降28.18%。
• 行业整体毛利率下降1.73pct至21.62%，但净利率显著提升，2021年H1净利率达8.25%，同比上升2.86pct。

2. 家具行业

• 家具板块营收回暖，2021年H1营收同比增长52.9%，净利率稳定。
• 定制家具与软体家具增速显著，通过线上营销和整装渠道拓展抢夺市场份额。
• 下半年业绩有望继续支撑，行业龙头配置性价比凸显。
• 推荐【顾家家居】、【敏华控股】、【欧派家居】、【索菲亚】、【金牌厨柜】、【志邦家居】。

3. 造纸包装行业

• 造纸行业2021年H1营收同比增长44.55%，净利率同比上升5.82%。
• 文化纸价格盈利双触底，废纸系格局优化，包装纸需求回升，库存回落，纸价有望上涨。
• 推荐【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【玖龙纸业】等受益于产能扩张和成本改善的企业。

4. 文娱珠宝行业

• 文娱用品行业2021年H1营收增长43.84%，净利率下滑至7.4%。
• 珠宝首饰行业营收增长36.6%，净利率同比上升6.3%至3.4%。
• 推荐【晨光文具】、【周大生】等龙头。

5. 电子烟行业

• 电子烟板块2021年H1营收122.5亿元，同比增长109.7%，净利润21.2亿元，同比增长210.6%。
• 制造商盈利显著提升，品牌商增速放缓，但行业长期趋势向好。
• 推荐【思摩尔国际】。

6. 纺织服装行业

• 纺织制造营收增长69.8%，归母净利润增长116.12%。
• 服装家纺营收下降15.07%，但归母净利润增长250.4%。
• 运动鞋服赛道表现优异，推荐【安踏体育】、【李宁】。

关键信息

行业整体表现

• 轻工制造板块2021年H1营收净利加速回暖，收入和净利润增速显著提升。
• 行业资产负债率下降，现金流持续优化，应收账款周转天数、存货周转天数等营运指标改善。

各子行业表现

• 家具：营收增长52.9%，净利率稳定。定制家具和软体家具增速亮眼，预计下半年业绩仍有支撑。
• 造纸：营收增长44.55%，净利率上升。文化纸价格盈利双触底，包装纸需求回升，纸价有望上涨。
• 文娱用品：营收增长43.84%，净利率下滑，但整体表现优于行业。
• 珠宝首饰：营收增长36.6%，净利率提升，消费升级推动行业景气。
• 电子烟：营收和净利润大幅增长，制造商盈利显著提升，行业长期趋势向好。
• 纺织服装：纺织制造营收增长69.8%，服装家纺营收下降，但净利润增长显著，运动鞋服表现强劲。

投资建议

• 家具板块：推荐【顾家家居】、【敏华控股】、【欧派家居】、【索菲亚】、【金牌厨柜】、【志邦家居】。
• 造纸包装板块：推荐【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【玖龙纸业】、【裕同科技】、【劲嘉股份】。
• 文娱珠宝板块：推荐【晨光文具】、【周大生】。
• 电子烟板块：推荐【思摩尔国际】。
• 纺织服装板块：推荐【安踏体育】、【李宁】。

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 政策监管风险
• 市场竞争加剧
• 国际贸易环境变化

图表目录

• 图表1：轻工制造各子板块市场走势
• 图表2：轻工制造板块市盈率变化
• 图表3：纺织服装板块市盈率变化
• 图表4：各板块2021年初至今涨跌幅
• 图表5：轻工板块年初以来各公司涨跌幅情况
• 图表6：轻工板块营业收入及同比增速
• 图表7：轻工板块归母净利润及同比增速
• 图表8：轻工板块毛利率、净利率
• 图表9：轻工板块费用率
• 图表10：轻工制造各子板块的收入占比
• 图表11：轻工制造主要子行业收入、净利润同比增速比较
• 图表12：轻工制造上市公司营运能力
• 图表13：轻工板块应收账款周转天数
• 图表14：轻工板块存货周转天数
• 图表15：轻工制造上市公司资产负债情况
• 图表16：轻工制造各子板块的收入占比
• 图表17：轻工制造上市公司现金流量
• 图表18：轻工制造各季度收现比和付现比情况
• 图表19：轻工制造各板块收现比和付现比情况
• 图表20：轻工行业各季度现金流稳中有升
• 图表21：轻工行业各季度收现比和付现比情况
• 图表22：轻工制造各板块经营现金流
• 图表23：板块营业收入及同比增速
• 图表24：板块归母净利及同比增速
• 图表25：纸板块毛利率（分季度）
• 图表26：板块期间费用率同比下降
• 图表27：板块归母净利率大幅提升
• 图表28：造纸行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较
• 图表29：箱板纸月均价及吨毛利
• 图表30：白卡纸月均价及吨毛利
• 图表31：白板纸月均价
• 图表32：瓦楞纸月均价
• 图表33：快递当月值及增速情况
• 图表34：社会消费品零售总额及增速情况
• 图表35：箱板瓦楞纸库存天数
• 图表36：白卡纸企业库存天数
• 图表37：双胶纸进口量大幅提升
• 图表38：双胶纸出口量回落较大
• 图表39：铜板月均价及毛利测算
• 图表40：双胶纸月均价及毛利测算
• 图表41：双胶纸库存高位回落
• 图表42：铜版纸库存逼近高点
• 图表43：针叶浆平均价
• 图表44：阔叶浆平均价
• 图表45：国废价格稳步上涨
• 图表46：煤炭能源价格大幅上涨
• 图表47：下半年各纸种产能投放情况
• 图表48：包装印刷板块营业收入及同比增速
• 图表49：包装印刷板块归母净利及同比增速
• 图表50：包装印刷板块毛利率下滑
• 图表51：包装印刷板块销售、管理费用率小幅下降
• 图表52：包装印刷归母净利率上升
• 图表53：铝价大幅上涨
• 图表54：PET价格大幅上涨
• 图表55：包装印刷行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较
• 图表56：家具板块营业收入及同比增速
• 图表57：家具板块归母净利及同比增速
• 图表58：上半年家具板块毛利率水平下滑明显
• 图表59：定制家具和软体家具单季度毛利率
• 图表60：上半年木材价格指数明显提升
• 图表61：MDI及TDI价格指数
• 图表62：家具板块出口占比较高
• 图表63：2020年下半年以来运价高增
• 图表64：家具板块期间费用表现
• 图表65：家具板块归母净利率
• 图表66：上半年住宅销售延续去年以来景气
• 图表67：TOP房企住房销售情况
• 图表68：今年上半年住宅竣工景气较高
• 图表69：家具消费情况
• 图表70：定制企业预收账款+合同负债及增速
• 图表71：2021H1定制家具企业分品类规模
• 图表72：各品类2019H1-2021H1两年复合增速
• 图表73：定制家具企业不同时间区间新增门店数
• 图表74：部分定制家具企业营销措施及整装渠道转型措施
• 图表75：软体家具内销近年增长迅速
• 图表76：软体家具企业近年来在国内门店拓展迅速
• 图表77：国内功能沙发渗透率
• 图表78：居民更新床垫意愿提升
• 图表79：家具企业目前市盈率及历史分位水平
• 图表80：家具企业上半年业绩表现对比
• 图表81：文化办公&体育用品消费增长情况
• 图表82：文娱用品营业收入及同比增长
• 图表83：文娱用品归母净利润及同比增长
• 图表84：文娱用品毛利率和净利率水平
• 图表85：文娱用品重点公司财务表现
• 图表86：珠宝首饰消费增长情况
• 图表87：黄金价格表现
• 图表88：珠宝首饰营业收入及同比
• 图表89：珠宝首饰归母净利润及同比
• 图表90：黄金珠宝净利率及毛利率水平
• 图表91：黄金珠宝重点上市公司财务表现
• 图表92：电子烟行业分季度营收变化
• 图表93：电子烟行业分季度归母净利润变化
• 图表94：电子烟行业利润率分季度变化
• 图表95：电子烟行业期间费用率变化
• 图表96：电子烟行业主要上市公司收入、净利润增速及毛利率比较
• 图表97：雾芯科技财务指标分季度拆分
• 图表98：菲莫国际IQOS使用人数及转化率变化
• 图表99：菲莫国际主要地区HNB市占率变化
• 图表100：菲莫国际HNB烟弹出货量及占比变化
• 图表101：菲莫国际无烟产品营收占比
• 图表102：欧洲主要国家IQOS市占率分季度变化
• 图表103：英美烟草主要国家新型烟草市占率提升
• 图表104：英美烟草电子烟用户数持续提升
• 图表105：英美烟草烟弹营收及销量拆分
• 图表106：纺织制造板块营业收入及同比增速
• 图表107：纺织制造板块归母净利润及同比增速
• 图表108：服装家纺板块营业收入及同比增速
• 图表109：服装家纺板块归母净利润及同比增速
• 图表110：纺织制造毛利率
• 图表111：服装家纺毛利率
• 图表112：纺织制造费用率
• 图表113：服装家纺费用率
• 图表114：纺织制造净利率
• 图表115：服装家纺净利率
• 图表116：城镇居民人均衣着消费支出同比加速增长
• 图表117：限额以上服装批发和零售同比增长加快
• 图表118：服装鞋帽零售及网上零售额累计同比
• 图表119：纺织服装企业
• 图表120：国储棉花成交均价及成交率
• 图表121：内外棉价格走势图
• 图表122：纺织其他原材料价格走势
• 图表123：纱线价格呈上升趋势
• 图表124：纺织服装各板块单季度财务数据
• 图表125：不同品类服装线上销售额增速
• 图表126：运动鞋服线上销售量同比增速较好
• 图表127：不同品类服装线上销售分月度销售均价变化
• 图表128：纺织服装行业主要上市公司收入、净利增速及毛利率比较
• 图表129：运动鞋服企业库存周转率
• 图表130：运动鞋服企业应收账款周转率
• 图表131：安踏分品牌分季度零售表现
• 图表132：李宁各季度零售流水增速
• 图表133：安踏门店数及店效
• 图表134：李宁各季度线下网点数及同店经营数据